宏观：国内PPI创新高，美国加息在即

宏观：国内PPI创新高，美国加息在即宏观：国内PPI创新高，美国加息在即期货研究报告发布时间：2026.11.13适用周期：2026.11.13~2026.11.20浙商期货有限公司期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1287号【撰写人】浙商期货有限公司 郑弘（Z0015227）【咨询电话】0571-87215357一、观点综述核心结论：国内10月CPI同比回落至0.7%、核心CPI 0.8%，PPI同比升至5.7%并创近52个月新高，物价呈消费端温和、工业端加速修复的分化格局；10月美元口径出口与进口分别增长35.2%与41.6%，10月末外汇储备升至34051.78亿美元、黄金储备连续24个月增持。海外美国10月CPI环比0.4%、核心CPI环比0.3%连续第三个月超出预期，市场完全定价12月加息，美债10年期升破5.10%、2年期升至4.86%，伦敦金单周下跌4.43%，纳指逆势上涨3.20%。逻辑链条：① 国内价格：10月CPI与核心CPI均回落0.2个百分点至0.7%与0.8%，PPI升至5.7%创近52个月新高。② 海外通胀：美国10月CPI环比0.4%、核心CPI环比0.3%连续三月超预期，CME显示12月加息概率升至100%。③ 市场反应：美债10年期上行24bp至5.10%，伦敦金跌4.43%至3870.20美元，纳指涨3.20%。风险提示：美联储12月或加息50个基点并拉长紧缩周期；美国AI资产估值与流动性波动；油价与地缘扰动反复；国内消费与地产修复偏慢、PPI向CPI传导有限。上周资产变化数据说明：最新为11月12日收盘，变化为最新值较窗口首个交易日11月6日；11月11日美国现券债市因退伍军人节休市，美债收益率取11月12日；收益率数值上升标红、下降标绿，USDCNY数值下降代表人民币升值并标绿。资产最新（11/12）变化（较11/6）上证指数3655.83+6.65（+0.18%）沪深3004043.93-10.35（-0.26%）标普5007592.40+215.54（+2.92%）纳斯达克25366.09+786.67（+3.20%）中债10Y收益率1.6039%+1.76bp美债10Y收益率5.10%+24.0bp美元指数103.17+0.89（+0.87%）USDCNY即期6.6689-0.0022（人民币升值0.03%）伦敦现货金3870.20 美元/盎司-179.40（-4.43%）WTI原油88.74 美元/桶-2.09（-2.30%）二、国内经济情况注：10月CPI与PPI于11月9日公布，10月出口与进口于11月10日公布，10月金融数据于11月13日公布；10月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资与房地产开发投资完成额将于11月16日公布，本节除物价与外贸外仍为9月口径。1. 国内数据总览社零（9月）+1.1%较上月+0.7pct投资（1-9月）-7.2%较上期持平地产（1-9月）-20.6%较上期-0.7pct出口（10月·美元）+35.2%较上月-1.1pct工增（9月）CPI（10月）M2（9月）PMI（10月）+5.5%较上月+0.3pct+0.7%较上月-0.2pct+7.2%较上月-0.3pct49.3较上月-0.8外贸与物价是窗口内主要增量：10月美元口径出口+35.2%、进口+41.6%，CPI同比回落至0.7%、PPI同比升至5.7%；10月社零、工增与投资数据将于11月16日一并公布。2. 国内社消零售9月社零当月同比+1.1%、较8月回升0.7个百分点，粮油食品类+6.7%、通讯器材类+31.1%保持较快增长，汽车类-21.2%降幅继续扩大并成为主要拖累；10月社零总额将于11月16日公布。3. 固定资产投资1-9月固投累计同比-7.2%、降幅与前值持平，制造业投资-2.1%降幅收窄0.2个百分点，基建投资-4.2%小幅走弱0.2个百分点，房地产开发投资-20.6%降幅扩大0.7个百分点；地产端新开工-25.0%、竣工-25.1%、施工-12.8%，投资端压力仍在累积。4. 进出口情况10月以美元计价出口+35.2%、进口+41.6%，出口较9月小幅回落1.1个百分点、进口则大幅加快10.6个百分点，人民币口径出口+28.7%、进口+34.7%；前10个月机电产品出口16.81万亿元、增长25.2%，原油进口4亿吨、减少15.1%，出口分项更新至9月，自动数据处理设备+93.3%、高新技术产品+63.9%、汽车+61.9%。5. 工业增加值9月规模以上工业增加值当月同比+5.5%、较8月加快0.3个百分点，新动能产品产量维持较快增长，工业机器人+18.9%、新能源汽车+16.9%、集成电路+18.4%，均为当月产量同比口径；10月工增将于11月16日公布。6. 国内价格指标10月CPI当月同比+0.7%、涨幅较9月回落0.2个百分点，核心CPI同步回落0.2个百分点至0.8%，食品价格下降2.9%、其中鲜菜与猪肉分别下降16.9%与8.6%，能源价格涨幅由7.3%扩大至9.9%、汽油上涨22.4%；PPI当月同比+5.7%、涨幅扩大0.7个百分点并创近52个月新高，环比上涨0.7%，购进价格同比+7.9%，煤炭开采、油气开采、燃料加工与计算机通信电子等9个行业合计上拉约6.14个百分点。7. 金融数据9月社融存量同比+7.1%、较8月回落0.1个百分点，M2同比+7.2%、回落0.3个百分点，M1同比+3.2%、回落0.9个百分点；10月金融数据于11月13日公布，具体以央行发布为准；10月末外汇储备34051.78亿美元、环比增加49.27亿美元，黄金储备7830万盎司、环比增加83万盎司，为连续第24个月增持。8. 景气指数10月官方制造业PMI 49.3%、较9月回落0.8个百分点并重回收缩区间，生产指数49.8%、新订单指数49.4%双双降至临界点下方；非制造业商务活动指数49.7%、回落0.5个百分点，其中服务业50.0%持平荣枯线；财新制造业PMI 52.0%小幅回落0.1个百分点，仍处扩张区间。三、海外经济情况注：美国10月ISM制造业PMI于11月2日公布，10月非农就业与失业率于11月6日公布，10月CPI于11月10日公布；11月11日美国现券债市因退伍军人节休市，美债收益率与美元指数截至11月12日。1. 海外数据总览美国CPI（9月）+3.7%较上月+0.3pct核心CPI（9月）+2.6%较上月+0.2pct非农（10月）+16.5万人较上月+10.5万失业率（10月）4.1%较上月-0.1pctISM制造业PMI（10月）55.5较上月+1.0零售环比（9月）+0.8%较上月-0.4pct美联储加息概率（12月会议·11/12）100.0%较上期+23.7pctUSDJPY（11/12）159.85较上周+0.86%（日元贬）宫格说明：CME FedWatch 对应会议为12月9日会议，100%表示市场完全定价至少加息25个基点，其中加息50个基点概率约14%；因去年联邦政府停摆期间未采集数据，美国10月CPI未公布同比、仅公布环比0.4%与核心环比0.3%。2. 美国通胀情况美