石油化工行业2026年三季报业绩总结：26Q3油价同比大涨、环比小幅回落，海外供给受限，上下游景气延续

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 石油石化 2026 年 11 月 13 日 26Q3 油价同比大涨、环比小幅回落，海外供给受限，上下游景气延续 看好 ——石油化工 2026 年三季报业绩总结 相关研究 - 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026Q3 原油价格环比回落、同比上涨，成品油价格累计上调：2026 年 7、8、9 月Brent 原油均价分别为 84.0、88.1、102.0 美元/桶，波动区间为 71.6-108.8 美元；2026Q3 均价为 91.3 美元/桶，环比回落 5.6%，同比提升 33.9%，收于 102.31 美元/桶。2026Q3 汽油、柴油价格累计上调 5 次，下调 2 次，汽油、柴油价格累计上调835 元/吨、805 元/吨。 ⚫ 2026Q3 国内炼油、新加坡炼油、聚丙烯-丙烷、PXN、PTA 价差环比扩大，裂解乙烯、乙烯-石脑油、乙烯-乙烷、丁二烯-石脑油、丙烯酸、丙烯酸丁酯、苯乙烯、环氧丙烷、POY 价差环比收窄：2026Q3 国内炼油主要产品价差为 1222 元/吨，环比扩大123 元/吨；新加坡催化裂化价差为 41.6 美元/桶，环比扩大 1.8 美元/桶；2026Q3 裂解乙烯价差为 187 美元/吨，环比收窄 24 美元/吨，同比提升 28.9%；2026Q3 乙烯-乙烷价差为 803 美元/吨，环比收窄 141 美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为 1047 元/吨，环比扩大 810 元/吨；丙烯酸与丙烯价差 1000 元/吨，环比收窄 1504 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为 1831 元/吨，环比收窄 749 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为529 美元/吨，环比收窄 354 美元/吨。聚酯产业链利润分化，PX、PTA 环节价差环比扩大，长丝环节价差收窄，2026Q3 PX 与石脑油价差为 313 美元/吨，环比扩大 40.6美元/吨；PTA-0.66*PX 价差为 459 元/吨，环比扩大 26.4 元/吨；POY 平均价差1363 元/吨，环比收窄 121 元/吨。 ⚫ 上游油气板块来看，26Q3 国际油价同比上涨、环比回落，上游石油与天然气开采和销售板块业绩环比小幅回落。2026 年前三季度油气开采及油田服务行业整体实现营业收入 50432.6 亿元，同比提升 6.2%；实现净利润 3474.3 亿元，同比提升 21.0%。其中26Q3 单季度实现营业收入 17319.2 亿元，同比提升 9.6%，环比提升 1.6%；实现净利润 1100.6 亿元，同比提升 18.3%，环比回落 10.1%；单季度毛利率 22.1%，同比提升 1.2pct，环比回落 0.2pct。油价中枢维持高位，但环比小幅拖累上游业绩表现。 ⚫ 下游炼化板块来看，26Q3 油价中枢环比回落，石化产品盈利能力继续修复，涤纶长丝价差环比有所收窄，库存收益收缩减少。2026 年前三季度炼油化工行业整体实现营业收入 52535.5 亿元，同比提升 4.9%；实现净利润 2673.0 亿元，同比提升 46.8%。其中 26Q3 单季度实现营业收入 18104.8 亿元，同比提升 8.4%，环比提升 1.9%；实现净利润 880.8 亿元，同比提升 47.6%，环比回落 2.6%；单季度毛利率 19.0%，同比提升 1.2pct，环比回落 0.1pct。26Q3 油价中枢环比回落，炼油景气维持高位，聚酯环节 PX、PTA 价差环比扩大，长丝价差环比有所收窄，库存扰动环比小幅拖累。 ⚫ 投资分析意见：油价中枢向上，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，建议关注【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模炼化企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【中国石化】、【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 投资案件 结论和投资分析意见 26Q3 油价同比大幅上涨、环比小幅回落，上游勘探开发板块业绩环比小幅受到拖累；中游炼化板块在海外炼能持续受损背景下，业绩表现强劲；下游聚酯板块行业格局改善明显，协同趋势不断增量。维持行业“看好”评级。 建议关注三条主线：1）上游油气板块，油价中枢抬升叠加高股息，推荐中国石油、中国海油，以及海上油服高景气下的中海油服、海油工程；2）中游炼化板块，国外炼厂受战争+运输+成本三层影响，产能加速出清，国内炼能 10 亿吨炼油上限达峰，格局长周期改善，推荐中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、卫星化学。3）下游聚酯行业新增产能完全停滞，终端纺服需求稳定增长，景气明显改善，推荐桐昆股份、万凯新材。 原因与逻辑 26Q3 布伦特原油均价 91.3 美元/桶，环比回落 5.6%，同比上涨 33.9%，油价中枢维持高位，上游板块业绩弹性充分释放，26Q3 上游勘探开发板块净利润同比增长18.3%； 油价中枢维持高位，叠加国内“反内卷”政策推进及海外炼能加速退出，炼化格局持续改善，炼油及化工品价差同比普遍修复，26Q3 下游炼油化工板块净利润同比增长 47.6%； 聚酯产业链供需改善，行业小厂扩产严格受限背景下，长丝行业协同减产下价差同比显著修复，PTA 新增产能投放进入尾声，产业链利润有望持续改善。 有别于大众的认识 市场担忧油价高企难以持续、炼化及聚酯盈利修复弹性有限，我们认为本轮炼化及聚酯景气修复有供给格局改善作为支撑：海外一方面受地缘扰动程度加大，部分炼厂装