中小盘行业深度报告：半导体：七类环节的反弹节奏与盈利面

证券研究报告·行业深度报告·中小盘 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中小盘行业深度报告 半导体：七类环节的反弹节奏与盈利面 2026 年 11 月 13 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 相关研究 《元件：环节分层与盈利质量》 2026-11-12 《12月解禁前瞻：规模与流通盘占比》 2026-11-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 1. 反弹转入整理，相对强度先于指数修复。近 5 个交易日等权涨 2.24%、跑赢国证 2000 指数 3.17 个百分点；个股区间位置中位 12.91%。 2. 5 日反弹在环节之间几乎没有差别，分层出现在 20 日。七组近 5 日涨幅中位落在 -0.39% 至 +1.65% 之间；近 20 日数字芯片设计 +2.95%、半导体设备 -11.15%，跨度 14.10 个百分点。 3. 三季报仍在扩张，收入与利润同步。189 只营业收入合计 9825.14 亿元、同比增速中位 +28.08%，归母净利合计 2563.80 亿元、增速中位 +26.12%，可比 138 只。 4. 盈利面收窄集中在模拟设计与分立器件。36 只三季报亏损，其中模拟芯片设计 13 只、占该组 36.1%；该组净利增速中位 -47.26%，为七组中唯一负增长。 5. 成交放大而价格回落，量能没有转化为涨幅。11 月 12 日两市成交 19320.82 亿元，比 11 日增 15.25%；189 只量比中位 0.81，高于 1 的只有 51 只。 6. 估值三个口径差距大，整体法受单一权重股影响。整体法 32.99 倍为三季报净利年化口径，剔除长鑫科技后升至 51.24 倍，PE(TTM) 中位 65.99 倍，三者不可直接比较。 7. 盈利状态没有解释近一个月的分化，组内方向相反。盈利 153 只近 20 日涨幅中位 -3.08%，亏损 36 只为 +0.05%；半导体设备组内亏损组 -18.75%、盈利组 -10.71%。 风险提示：晶圆厂资本开支回落会先影响设备与材料订单；存储价格转向通过长鑫科技放大指数波动，其占样本市值 24.66%；模拟芯片价格竞争延续将扩大亏损面，该环节已有 13 只亏损；光模块与激光需求走弱拖累分立器件；PE(TTM) 中位 65.99 倍且 44 只无读数，估值未随价格下移；69 只经营活动产生的现金流量净额为负，扩产与研发受限；关键设备与零部件出口限制若收紧，交付节奏会被打断；量比中位 0.81，成交放大没有转化为涨幅。本报告数据统一截至 2026 年 11 月 12 日收盘，不构成具体个股的投资建议。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 核心发现：反弹转入整理，结构分化先于指数修复 ...................................................................... 4 2. 环节分层：七类环节的反弹节奏不同 .............................................................................................. 6 3. 三季报：收入扩张与盈利面收窄 ...................................................................................................... 7 4. 位置分层：反弹已经分出上下半区 .................................................................................................. 9 5. 估值：三个口径的读数差距 ............................................................................................................ 10 6. 个股分布：涨幅与跌幅两端的特征 ................................................................................................ 12 7. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标 ............................................................................................ 13 8. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 16 图表目录 表 1： 本报告自算指数的三个口径读数............................................................................................... 5 表 2： 七个申万三级环节的行情读数................................................................................................... 6 表 3： 七个环节的盈利与估值读数....................................................................................................... 8 表 4： 2026 年三季报业绩分布............................................................................................................. 8 表 5： 按区间位置分层的行情与估值读数........................................................................................... 9 表 6： PE(TTM) 分档的行情与业绩读数 ........................................................................................... 1