CMP批量应用支撑增长，平台化布局持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 12 日 公司点评 买入 / 维持 华海清科(688120) 昨收盘:204.25 CMP 批量应用支撑增长，平台化布局持续推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.96/4.96 总市值/流通(亿元) 1,013.65/1,013.65 12 个月内最高/最低价(元) 374.85/126.02 相关研究报告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：华海清科发布《2026 年第三季度报告》，2026 年前三季度实现营收41.82 亿元，同比增长 30.95%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比增长26.62%。其中，2026Q3 实现营收 15.39 亿元，同比增长 23.71%；实现归母净利润 4.39 亿元，同比增长 53.46%。 CMP 批量应用拉动增长，新业务产业化成效突出。报告期内，公司依托产品与技术优势把握行业市场机遇，CMP 装备已在先进逻辑、先进存储、先进封装等领域实现批量落地应用，市场占有率及经营销售规模稳步提升，支撑公司业绩增长。同时，公司持续加码研发投入、推进产能体系建设，减薄装备、离子注入装备、清洗装备、晶圆再生、关键耗材及维保服务等新产品业务研发迭代与市场拓展推进顺畅。2026 年前三季度，公司实现毛利率 42.13%，同比降低 1.96 个百分点。 持续加码研发投入，销售及研发费率下降。2026 年前三季度，公司发生销售费用 1.75 亿元，销售费率 4.18%，同比降低 0.50 个百分点；发生管理费用 2.76 亿元，管理费率 6.59%，同比增长 0.30 个百分点；发生研发费用 4.36 亿元，研发费率 10.43%，同比降低 1.35 个百分点；发生财务费用-0.05 亿元，同比增加 0.0025 亿元。 多品类装备持续突破，晶圆再生产能加快布局。截至 2026H1，①CMP 装备：Universal-S300 已获得多家客户批量订单，Universal-300FS 切入国内头部逻辑客户供应链并获得大批量订单，Universal-S300A 首台装备已交付头部存储客户开展工艺验证。②减薄及离子注入装备：面向先进存储的 Versatile-GH300 完成首台出机；12 英寸大束流离子注入装备持续为国内多家头部集成电路制造企业批量供货，首台 iPUMA-LT 低温离子注入机正推进客户端验证。③晶圆再生：公司已获得多家头部晶圆厂大生产线批量长期订单并稳定供货；昆山晶圆再生扩产项目已完成投资备案及环评批复，投产后将与天津厂区现有 20 万片/月产能形成协同，全部达产后公司晶圆再生总产能将提升至 60 万片/月。 盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年实现营收 60.50、81.33、105.02 亿元，实现归母净利润 14.03、19.14、25.34 亿元，对应 PE 74.60、54.67、41.29x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风；行业景气度波动风险；其他风险。 (20%)34%88%142%196%250%25/11/1226/1/2326/4/526/6/1626/8/2726/11/7华海清科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 CMP 批量应用支撑增长，平台化布局持续推进 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,648 6,050 8,133 10,502 营业收入增长率(%) 36.46% 30.16% 34.42% 29.14% 归母净利（百万元） 1,084 1,403 1,914 2,534 净利润增长率(%) 5.89% 29.45% 36.44% 32.41% 摊薄每股收益（元） 2.12 2.74 3.74 4.95 市盈率（PE） 96.57 74.60 54.67 41.29 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 CMP 批量应用支撑增长，平台化布局持续推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,761 2,036 7,199 8,749 10,788 营业收入 3,406 4,648 6,050 8,133 10,502 应收和预付款项 721 1,031 1,302 1,764 2,278 营业成本 1,935 2,705 3,502 4,695 5,972 存货 3,268 3,989 5,550 7,349 9,297 营业税金及附加 30 29 44 59 74 其他流动资产 2,082 2,953 2,738 2,785 2,832 销售费用 122 187 272 325 420 流动资产合计 8,832 10,009 16,790 20,647 25,196 管理费用 191 310 424 569 735 长期股权投资 224 356 356 356 356 财务费用 -24 -8 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -8 0 0 0 固定资产 965 1,535 1,620 1,586 1,487 投资收益 48 64 92 118 153 在建工程 373 0 0 0 0 公允价值变动 3 20 0 0 0 无形资产开发支出 240 222 216 216 216 营业利润 1,118 1,196 1,550 2,115 2,801 长期待摊费用 4 4 4 4 4 其他非经营损益 0 2 1 1 1 其他非流动资产 9,945 11,022 17,775 21,632 26,181 利润总额 1,118 1,198 1,551 2,116 2,802 资产总计 11,751 13,139 19,970 23,793 28,243 所得税 95 115 148 203 268 短期借款 28 0 0 0 0 净利润 1,023 1,083 1,403 1,914 2,534 应付和预收款项 1,306 1,928 2,408 3,258 4,151 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 361 234 234 234 234 归母股东净利润 1,023 1,084 1,403 1,914 2,534 其他负债 3,576 3,518 4,886 6,194 7,548 负债合计 5