药品销售快速增长，核心管线推进顺利

证券研究报告·公司研究简报·药品及生物科技(HS) 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈威生物-U（688062） 药品销售快速增长，核心管线推进顺利 2026 年 11 月 13 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.50 一年最低/最高价 19.77/47.80 市净率(倍) 13.41 流通A股市值(百万元) 8,591.40 总市值(百万元) 9,604.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.60 资产负债率(%,LF) 83.12 总股本(百万股) 446.73 流通 A 股(百万股) 399.60 相关研究 《迈威生物-U(688062)：IL-11 单抗全球领先，战略布局抗衰老及病理性瘢痕等【勘误版】》 2025-09-06 《迈威生物-U(688062)：IL-11 单抗全球领先，战略布局抗衰老及病理性瘢痕等》 2025-09-02 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 199.78 662.52 936.80 1,487.52 1,909.55 同比（%） 56.28 231.62 41.40 58.79 28.37 归母净利润（百万元） (1,043.92) (969.33) (774.81) (380.80) (197.34) 同比（%） 0.90 7.14 20.07 50.85 48.18 EPS-最新摊薄（元/股） (2.34) (2.17) (1.73) (0.85) (0.44) P/E（现价&最新摊薄） (8.98) (9.67) (12.10) (24.62) (47.52) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司 2026 年前三季度实现营业收入 6.21 亿元（同比+9.77%，下同），归母净利润为-6.78 亿元，亏损额较上年同期的 5.98 亿元有所扩大；研发费用6.88 亿元（-3.44%），持续保持较高研发投入。单三季度实现营业收入 3.08亿元（-33.61%），归母净利润为-1.57 亿元。其中，药品销售收入 1.23 亿元（+122.13%），技术服务收入 1.84 亿元（-54.87%），单季收入下降主要受到去年同期齐鲁制药、DISC 授权许可收入高基数影响，药品销售仍保持快速增长。 ◼ 9MW2821 持续验证差异化潜力，ADC 经治人群数据进一步丰富：2026 年10 月，公司在 ESMO 大会以口头报告形式公布 9MW2821（Nectin-4 ADC）用于拓扑异构酶Ⅰ抑制剂载荷 ADC 经治三阴性乳腺癌的Ⅱ期研究结果。截至2026 年 7 月 19 日，60 例可评估疗效患者的 ORR 为 30.0%，DCR 为 80.0%，中位 PFS 为 3.7 个月，中位 DoR 为 8.8 个月，12 个月 OS 率为 63.5%。相关适应症国内Ⅲ期研究正在推进，美国亦已开展 Ib 期研究，后续注册临床及海外数据有望进一步验证产品价值。 ◼ 核心管线后续催化密集：1）9MW2821：关注国内 UC 单药及联合疗法、宫颈癌单药Ⅲ期期中分析与注册沟通；12 月 6 日及 9 日将分别于 ESMO Asia、SABCS 披露一线宫颈癌联合治疗及 ADC 经治 TNBC 的 Ib 期数据。2）9MW1911：已于 2026 年 8 月完成基于 180 例受试者的 C OPD Ⅱb 期期中分析，有望于 2026 年底前后启动 III 期临床。3）7MW3711：肺鳞癌Ⅲ期研究已获 CDE 批准。4）6MW5311：已于 9 月完成国内首例入组。 ◼ 商业化持续推进，海外注册与合作网络逐步完善：公司已形成阿达木单抗、两款地舒单抗及阿格司亭 α 等上市产品组合，阿柏西普生物类似药9MW0813 已提交上市申请。海外方面，公司已就 9MW0813 在菲律宾、越南、马来西亚达成许可协议，并与 SVAX 就海湾阿拉伯国家的注册、生产及商业化展开合作。我们认为，现有药品销售增长与海外合作网络拓展有望逐步增强商业化基础，为创新管线持续研发提供支持。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于对外授权收入具有不确定性，我们预计公司2026-2028 年营收 9.37/14.88/19.10 亿元，2026-2028 年归母净利润-7.75/-3.81/-1.97 元，公司差异化创新管线未来有望取得多项突破性进展，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发及注册进度不及预期，临床有效性或安全性结果未达预期；同靶点及同适应症竞争加剧，药品价格或销售放量不及预期；对外授权签约、里程碑触发及收入回款存在不确定性；持续亏损和债务到期增加资金安排压力。 -56%-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2025/11/132026/3/142026/7/132026/11/11迈威生物-U沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 药品销售快速增长 .............................................................................................................................. 4 2. 9MW2821 拓展 ADC 经治人群，差异化价值持续验证 .................................................................. 4 3. 重点管线同步推进中 .......................................................................................................................... 6 4. 上市产品稳步放量 .............................................................................................................................. 8 5. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 8 6. 风险提示 .....................................................................................................