工程机械月报：10月挖机内销提速、出口增速收敛，装载机内外销同步正增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2026 年 11 月 09 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•机械设备 程机械月报（1001-1031） 10 月挖机内销提速、出口增速收敛， 装载机内外销同步正增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 448 行业总市值（亿元） 42,691.49 流通市值（亿元） 41,251.69 行业市盈率 TTM 36.0 沪深 300 市盈率 TTM 13.4 相 关研究 [Table_Report] 1. 工程机械月报（0901-0930）：9 月挖机内销提速、出口延续高增，装载机内外销同步正增长 (2026-10-15) 2. 金刚石行业深度报告：AI散热驱动材料升级，产业化迎来拐点 (2026-09-20) 3. 工程机械月报（0801-0831）：8 月挖机总量提速、出口高增超预期，装载机内外销同步正增长 (2026-09-10) 4. 工程机械月报（0701-0731）：7 月挖机销量正增长，装载机内外销超预期 (2026-08-16) 5. 工程机械月报（0601-0630）：汇兑影响边际减弱，销量继续超预期 (2026-07-11) [Table_Summary]  投资观点：2026 年 10月，工程机械景气度在“银十”延续正增长，但增速较“金九”明显收敛：挖机销量 20,225 台、同比+11.8%（9 月+14.4%），装载机 11,820 台、同比+10.7%（9 月+17.9%）；内外销仍双正增长，但出口增速由 20%以上回落至 11%–12%，出口占比降至 53.0%（挖机）、50.3%（装载机），“出口主导、内外共振”的格局未变、强度边际减弱。结构性亮点集中在国内：挖机内销同比+12.2%、较 9月提速 5.0个百分点，电动装载机国内渗透率升至64.1%、创历史新高，电动化替代已成为内销第一驱动力。宏观层面，10月制造业 PMI回落至 49.3%、建筑业 PMI降至 48.0%（新订单 40.0%），专项债发行进度 88.2%、低于去年同期 1.9 个百分点，沥青开工率 22.8%、同比-10.4个百分点，指向基建实物工作量仍未有效释放，这意味着内销增长更多来自存量更新与电动化，而非新增开工。价格与汇率端，龙头提价已在报表兑现，26Q3汇兑损失形成的高基数有望在 Q4 反转，盈利修复的确定性高于销量增速。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，把握“涨价落地+汇兑反转+估值切换”的窗口。  行情回顾：2026 年 10 月，申万工程机械指数（801077）累计下跌 3.39%，跑赢上证指数 2.94个百分点，跑赢沪深 300 5.15个百分点，跑赢创业板指 19.63个百分点，相对收益由 9 月的大幅跑输转为显著跑赢。  行业跟踪：（1）挖掘机：2026 年 10 月，挖掘机销量为 20,225 台，同比增长11.8%。其中，国内销量为 9,501台（含电动挖掘机 183台），同比增长 12.2%；出口销量为 10,724台（含电动挖掘机 104台），同比增长 11.4%。2026 年 1-10月累计销售挖掘机 234,499台，同比增长 22%；其中国内 114,031台（同比增长 15.9%）、出口 120,468 台（同比增长 28.4%）。（2）装载机：2026 年 10月，装载机销量为 11,820 台，同比增长 10.7%。其中，国内销量为 5,872 台（含电动装载机 3,766 台），同比增长 9.31%；出口销量为 5,948 台（含电动装载机 685 台），同比增长 12.2%。2026 年 1-10 月累计销售装载机 128,897台，同比增长 23.5%；其中国内 64,232 台、出口 64,665 台，同比分别增长16.0%、31.9%。国内电动装载机 10 月渗透率约 64.1%。（3）其他：10 月挖机、装载机出口增速分别回落至 11.4%、12.2%（9月为 20.7%、21.3%），出口占比降至 53.0%、50.3%，“出口高增”的斜率放缓已经出现；但挖机内销提速、电动装载机渗透率突破 64%，结构性升级仍在加速，提价落地与汇兑基数反转使盈利修复的确定性优于销量弹性。  宏观动态：2026年 10 月制造业 PMI 为 49.3%（较 9月回落 0.8pp），重回收缩区间。生产 49.8%（-1.9pp）、新订单 49.4%（-1.1pp）、新出口订单 48.7%（-1.3pp），产需同步走弱；价格分项高位回落但仍处扩张（出厂价格 51.7%、原材料购进价格 56.8%）。建筑业 PMI降至 48.0%（-2.3pp）、新订单大幅回落至 40.0%（-5.7pp），是本月最大拖累。资金面节奏慢于去年同期：截至 10月末新增专项债发行进度约 88.2%，低于 2025年同期 1.9个百分点；10月单月新增专项债发行额 3,327.0亿元，环比-46.4%、同比+15.8%。沥青装置 10月 -14%-5%5%14%23%33%25/1126/126/326/526/726/926/11机械设备 沪深300 69940 请务必阅读正文后的重要声明部分 月度开工率 22.8%，同比回落 10.43 个百分点、环比回落 0.18 个百分点，道路类施工仍偏慢；水泥价格指数 10月末 102.53点、环比+3.63%、同比-0.27%（9月为同比-6.24%）。地产端“累计降幅收窄、单月同比仍负、成交面积降幅扩大”：1-10 月 TOP100房企操盘口径销售金额 23,077.7亿元、同比-10.4%，降幅较 1-9 月收窄 0.7 个百分点；10 月单月操盘销售额 2,430.1 亿元、环比+4.5%、同比-4.0%，权益销售额 1,848.7 亿元、环比+0.7%、同比-7.9%；但30 大中城市 10 月商品房成交面积 570.78 万平方米、同比-22.24%、环比-12.50%，房企集中度提升掩盖了行业总量的继续走弱。  重点标的：（1）主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。  风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支