继电器基本盘稳固，海外越南工厂稳步推进

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 继电器基本盘稳固，海外越南工厂稳步推进 主要观点：  业绩 公司发布 2026 年第三季度报告，2026 前三季度实现营收 173.40 亿元，同比增长 34.27%，实现归母净利润 18.10 亿元，同比增长 23.15%，实现扣非归母净利润 17.33 亿元，同比增长 22.89%，毛利率为 32.93%，同比-1.70pct。2026Q3 实现营收 63.18 亿元，同比增长 38.33%，实现归母净利润 6.54 亿元，同比增长 29.36%，实现扣非归母净利润 6.31 亿元，同比增长 30.39%。毛利率为 33.37%，同比-1.98pct。  继电器基本盘稳固，海外越南工厂稳步推进 继电器：继电器产品各个下游需求旺盛，表现均较好。其中，功率继电器、工业继电器、新能源继电器实现高速增长，汽车、电力、信号继电器也实现快速增长。新门类产品中，开关电器产品实现良好增长，其中成套设备、灭弧室产品增长较快，连接器、熔断器产品高速增长，电容器产品快速增长，电流传感器产品承压。高压控制盒发货同比高增。 海外：中国大陆和欧洲地区是主要的增长来源，增速较快。报告期内，公司稳步推进海外工厂布局，印尼工厂正稳定运行中，德国工厂积极配合客户项目推进节奏，当前业务体量暂时较小，越南工厂正稳步推进中，目前预计今年内将逐步投入运行。 数据中心：公司打造了覆盖数据中心供电全链路多个环节的元器件方案，与数据中心电源厂商具有良好的合作基础。报告期内，数据中心相关产业链客户需求持续快速增长。  投资建议 我们预计 26-28 年收入分别为 197.54/226.97/259.24 亿元；归母净利润分别为 19.76/23.97/25.73 亿元，对应 PE 分别 26/21/20 倍，维持“买入”评级。  风险提示 原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 17202 19754 22697 25924 收入同比（%） 22.0% 14.8% 14.9% 14.2% 归属母公司净利润 1758 1976 2397 2573 净利润同比（%） 7.8% 12.4% 21.4% 7.3% 毛利率（%） 34.3% 34.3% 34.3% 34.3% ROE（%） 13.9% 13.6% 14.2% 13.2% 每股收益（元） 1.20 1.28 1.55 1.66 P/E 25.33 25.77 21.24 19.79 P/B 3.72 3.51 3.01 2.61 EV/EBITDA 11.44 11.25 9.50 8.48 资料来源：Wind，华安证券研究所 宏发股份（600885） 公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2026-11-10 收盘价（元） 33.64 近 12 个月最高/最低（元） 40.41/24.69 总股本（百万股） 1,548 流通股本（百万股） 1,548 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 521 流通市值（亿元） 521 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：郑洋 执业证书号：S0010524110003 邮箱：zhengyang@hazq.com 相关报告 1.多远布局增长引擎强劲，深耕创新筑牢竞争壁垒 2026-10-08 2.继电器领先优势持续扩大，“制造出海”再迈新步伐 2026-04-08 3.三季度产能利用率同比进一步提升，数据中心产品全面布局 2025-11-10 -30%-20%-10%0%10%20%11-0601-0603-0605-0607-0609-0611-06宏发股份沪深300 宏发股份（600855） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14979 17047 20963 25279 营业收入 17202 19754 22697 25924 现金 3624 4211 6291 8597 营业成本 11299 12983 14912 17020 应收账款 4144 4719 5422 6193 营业税金及附加 134 154 177 202 其他应收款 56 66 76 86 销售费用 568 652 749 856 预付账款 205 234 268 306 管理费用 1714 1968 2261 2582 存货 4278 4868 5592 6382 财务费用 84 123 -30 -59 其他流动资产 2672 2949 3314 3713 资产减值损失 -20 -14 -6 -8 非流动资产 8385 8916 9034 9017 公允价值变动收益 12 0 0 0 长期投资 15 15 15 15 投资净收益 16 0 0 0 固定资产 5533 5604 5453 5104 营业利润 2695 3027 3671 3939 无形资产 468 481 494 505 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 2371 2816 3072 3394 营业外支出 9 8 8 8 资产总计 23364 25963 29997 34296 利润总额 2689 3022 3666 3934 流动负债 6207 6108 6888 7700 所得税 350 393 477 511 短期借款 602 902 917 932 净利润 2339 2629 3189 3422 应付账款 2261 2597 2982 3404 少数股东损益 581 654 793 851 其他流动负债 3344 2610 2989 3364 归属母公司净利润 1758 1976 2397 2572 非流动负债 1147 1306 1371 1436 EBITDA 3875