2026Q3净利润同比-8.9%，看好垂类叉车机器人发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]杭叉集团（603298）公司点评2026Q3 净利润同比-8.9%，看好垂类叉车机器人发展投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-13收盘价（元）23.75近 12 个月最高/最低（元）31.43/20.87总股本（百万股）1,310流通股本（百万股）1,310流通股比例（%）100.00总市值（亿元）311流通市值（亿元）311公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王璐执业证书号：S0010525040001邮箱：wanglu1@hazq.com分析师：陶俞佳执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com相关报告1.三季报业绩稳增，全球化+机器人打开成长空间 2025-12-31主要观点： 杭叉集团：Q3 营收同比+7.58%，净利润增速转负杭叉集团于 2026 年 10 月 27 日发布 2026 年三季报。公司 2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利 151.2/17.9/17.8 亿元，同比+8.25%/+2.11%/+3.81%；对应 26Q3 营收/归母净利/扣非归母净利50.24/5.75/5.78 亿元，同比+7.58%/-8.93%/-6.57%，公司 Q3 单季度归母净利增速转负。 汇兑影响财务费用率提升，Q3 毛利率同比提升 1.76pct，主要系电动化及出口提升2026Q1-3 公司销售毛利率/净利率分别为 26.02%/12.08%，2026Q3 毛利率/净利率分别达 28.27%/12.45%，同比、环比分别+1.76pct/-1.49ptc、+1.08pct/-1.76pct，公司毛利率同环比改善，主要得益于电动化产品收入占比提升及海外高毛利业务增长迅速占比提升；净利率的下降主要受投资收益拖累，2026Q1-3 公司期间费用率同比提升 2.5pct 至 14.04%，其中销售/管理费用率分别+0.44pct/+0.36pct 达到 4.86%/2.83%，主要系公司加强销售区域布局及管理。公司期间费用率提升更多源于财务费用，26Q1-3 公司财务费用率达 1.2%，同比+1.31pct，主要系汇兑损失导致。2026Q1-3 公司合同负债达 4.34 亿元，同比 1.59%。2026Q3 公司经营性现金流达 8.26 亿元，同比+19.9%，现金流情况较年中改善。 Q3 行业销售加速增长，看好高端电动化+全球化+物流 AI 垂类叉车机器人落地，公司由设备制造商转型智能物流系统方案提供商根据工程机械行业协会，2026 年 1-9 月行业销售工业车辆 129.75 万台，同比+17.27%（2026H1 为同比+16.58%），其中出口 49.75 万台，同比+21.63%（2026H1 为同比+20.97%），Q3 行业销售较上半年均实现加速。主业方面，公司聚焦叉车高端电动化+全球化，持续深化产品布局。1）公司坚持以智能化、绿色化、高端化为产品创新主线，深耕新能源技术进一步拓展产品谱系，核心零部件层面，公司充电机业务自制率从 9.4%提升至 26.8%，新能源“三电”实现自主可控，在电动化业务中建立差异化能力。2）公司持续海外市场开拓，国际化布局持续深化，Q1-3 海外收入达到 65.27 亿元，同比+10.51%，外销毛利率达 31.2%，同比+2.91%，外销毛利率高于内销 9.45pct，外销占比提升有望持续带动公司毛利率增长。物理 AI 布局层面，公司聚焦工厂与仓储垂类物流环节，研发叉车机器人产品落地工厂，横畈工厂多个场景已完成无人叉车试运行落地，年内将在重点客户工厂持续投放产品、采集数据，迭代完善模型框架。2026 年11 月 4 日，公司发布灵运 AI Fork 全系列智能叉车机器人，叉车步入物理 AI 时代，进一步助力公司向解决方案商转型。 投资建议根据公司 26 年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告杭叉集团（603298）预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 195.4/217.9/247.1 亿元，归母净利润分别为 23.0/27.0/31.5 亿元，以当前总股本计算的 EPS 为1.76/2.06/2.4 元。公司当前股价对 2026-2028 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 13.51/11.51/9.89 倍我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入17739195442179324712收入同比（%）5.9%10.2%11.5%13.4%归属母公司净利润2191230227043145净利润同比（%）8.9%5.1%17.4%16.3%毛利率（%）24.8%26.1%26.3%26.5%ROE（%）18.9%17.3%17.2%17.0%每股收益（元）1.671.762.062.40P/E15.9113.5111.519.89P/B3.002.341.981.68EV/EBITDA12.217.025.734.38资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告杭叉集团（603298）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产12235132191641820271营业收入17739195442179324712现金43776643890111998营业成本13343144471606618168应收账款2920237328073011营业税金及附加111105127138其他应收款244249302319销售费用88999711111260预付账款430495528631管理费用489557621704存货3149253628373170财务费用720912591其他流动资产111592310431141资产减值损失-30000非流动资产7475754574387247公允价值变动收益1000长期投资3036303630363036投资净收益470430479544固定资产3244320631152967营业利润2602276932313770无形资产433445456465营业外收入2222其他非流动资产761857831779营业外支出4444资产总计19709207642385627518利润总额2599276632283767流动负债6457566961936859所得税281304352413短期借款810810810810净利润2318246228753354应付账款2