盈利能力相对稳定，多项在研获批临床

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 22.54 总股本/流通股本（亿股） 5.24 / 4.85 总市值/流通市值（亿元） 118 / 109 52 周内最高/最低价 33.65 / 18.87 资产负债率(%) 6.4% 市盈率 30.98 第一大股东 浙江我武管理咨询有限公司 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:陈灿 SAC 登记编号:S1340525070001 Email:chencan@cnpsec.com 我武生物(300357) 盈利能力相对稳定，多项在研获批临床 ⚫ 事件 公司公布 26 年三季报，前三季度收入为 9.1 亿元（+6.6%，无特殊注明均为同比），归母净利润为 3.9 亿元（+13.5%），扣非归母净利润为 3.6 亿元（+5.9%）。26Q3 收入为 4.0 亿元（+7.2%），归母净利润为 1.8 亿元（+5.9%），扣非归母净利润为 1.8 亿元（+5.8%）。业绩符合预期。 ⚫ 核心观点 高基数下仍有增长，黄花蒿粉滴剂维持高增 拆分来看，核心品种粉尘螨滴剂 26Q3 销售额为 3.48 亿元（+2.58%）、黄花蒿粉滴剂 26Q3 销售额达到 0.40 亿元（+69.24%）、点刺试剂盒 26Q3 销售额 0.06 亿元（+29.67%），在 25Q3 高基数以及增值税率变化影响下整体仍维持稳健增长，其中黄花蒿粉滴剂增速环比仍有提升，体现较强的经营韧性。 盈利能力相对稳定，费用投入控制较好 毛利率方面，前三季度毛利率为 95.4%，同比基本持平，其中 26Q3毛利率为 95.5%（-0.2pct），整体保持稳定；费用率方面，前三季度和 26Q3 合计期间费用率分别为 47.8%（-0.8pct）和 40.5%（-1.3pct），其中 Q3 的销售、管理和研发费用率均有不同程度下降，体现公司较强的费用管控能力，受益于此 26Q3 净利率为 44.2%，同样维持稳定。 研发管线多点推进，多项在研获批临床 26/08 公司猫毛膜剂药物临床试验申请获批，有望与已上市猫毛皮屑变应原皮肤点刺液形成协同；26/10 人脐带间充质干细胞 II 型注射液药物临床试验申请获批，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克、同月化药 1 类新药 S01D 片药物临床试验申请获批，拟用于耐药肺结核成人患者治疗。 ⚫ 盈利预测与投资建议 预计公司 26/27/28 年收入分别为 12.0/13.7/15.7 亿元，同比增长 13.3%/14.0%/14.5%；归母净利润为 4.4/5.1/6.0 亿元，同比增长16.6%/15.5%/17.7%，对应 PE 为 27/23/20 倍。公司为国内变应原脱敏制剂龙头，竞争格局优异，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2025-112026-012026-042026-062026-082026-11我武生物医药生物发布时间：2026-11-13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1062 1204 1372 1571 增长率(%) 14.81 13.28 14.04 14.47 EBITDA（百万元） 471.02 561.68 656.66 766.59 归属母公司净利润（百万元） 380.94 444.03 512.81 603.55 增长率(%) 19.86 16.56 15.49 17.69 EPS(元/股) 0.73 0.85 0.98 1.15 市盈率（P/E） 30.98 26.58 23.01 19.55 市净率（P/B） 4.51 4.06 3.64 3.25 EV/EBITDA 29.86 19.63 16.53 13.90 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 1062 1204 1372 1571 营业收入 14.8% 13.3% 14.0% 14.5% 营业成本 51 56 63 70 营业利润 18.8% 16.3% 15.3% 17.5% 税金及附加 12 13 15 17 归属于母公司净利润 19.9% 16.6% 15.5% 17.7% 销售费用 398 445 501 566 获利能力 管理费用 81 91 103 115 毛利率 95.2% 95.3% 95.4% 95.6% 研发费用 117 126 137 149 净利率 35.9% 36.9% 37.4% 38.4% 财务费用 -23 -18 -11 -9 ROE 14.5% 15.3% 15.8% 16.6% 资产减值损失 -5 0 0 0 ROIC 12.9% 13.8% 14.7% 15.6% 营业利润 438 510 588 691 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 6.4% 6.1% 6.1% 5.9% 营业外支出 6 6 6 6 流动比率 12.18 13.10 13.68 14.22 利润总额 433 504 582 686 营运能力 所得税 65 75 87 102 应收账款周转率 6.72 6.92 6.97 7.01 净利润 368 429 496 583 存货周转率 0.90 0.97 0.97 0.97 归母净利润 381 444 513 604 总资产周转率 0.38 0.40 0.41 0.42 每股收益（元） 0.73 0.85 0.98 1.15 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.73 0.85 0.98 1.15 货币资金 797 789 964 1162 每股净资产 5.00 5.55 6.19 6.94 交易性金融资产 560 666 773 881 估值比率 应收票据及应收账款 192 217 246 281 PE 30.98 26.58 23.01 19.55 预付款项 2 2 2 3 PB 4.51 4.06 3.64 3.25 存货 55 61 68