Q3盈利环比改善，订单与新业务双轮驱动

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]杰瑞股份（002353）公司点评Q3 盈利环比改善，订单与新业务双轮驱动投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-11收盘价（元）84.61近 12 个月最高/最低（元） 176.59/49.10总股本（百万股）1,024流通股本（百万股）691流通股比例（%）67.49总市值（亿元）866流通市值（亿元）585公司价格与沪深 300 走势比较分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：王璐执业证书号：S0010525040001电话：18301818122邮箱：wanglu1@hazq.com联系人：蔡金洋执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com相关报告1.杰瑞股份首次覆盖：能源装备跨界算力基建，卡位北美 AIDC 敏捷供电2026-09-19主要观点： 2026Q3 公司盈利加速修复，汇兑扰动下主业趋势向好。2026 年前三季度，公司实现营业收入 119.74 亿元，同比增长 14.91%；实现归母净利润 18.87 亿元，同比增长 4.36%；扣非后归母净利润为18.07 亿元，同比增长 1.36%。公司整体毛利率为 31.63%，同比提升0.34 个百分点。单季度看，Q3 盈利环比改善。2026Q3 实现营业收入 43.28 亿元，环比基本持平；实现归母净利润 6.91 亿元，环比增长 13.65%。 订单储备充裕，燃机大单落地，天然气与发电产能双轮驱动。合同负债端，Q3 末合同负债 70.51 亿元，较年初增长 263.34%，预付款项 43.45 亿元，较年初增长 297.28%，存货 86.04 亿元，较年初增长39.50%，重大项目预收款与核心部件备货同步高增。订单端，7 月控股子公司签署 14.65 亿美元燃气轮机发电机组供应合同，计划 2027 年分批次交付。产能端，10 月公司变更募集资金投向天然气产业园改扩建项目及发电机组设备及关键配套设备产业化项目，天然气装备与燃机发电产能储备同步加码。 研发平台纵深布局，战略合作拓展产业边界。研发端，公司拥有 3000 余名技术研发人员，近十年研发投入超 35 亿元，在全球设立 11 大研发中心，与 50 多所国内外大学及科研机构开展技术合作，先后承担国家和地方科研项目 90 余项，其中 23 项技术成果达到国际领先水平。荣誉端，8 月公司荣获中国证券报 2026 年上市公司（科创）金牛奖——高端装备领域“新质企业金牛奖”。合作端，9 月公司与贝克休斯签署集团层面战略合作协议，双方合作从高端装备全面延伸至油田工程技术服务与多产业协同领域，构建起中长期协同新格局。 新能源循环业务加速落地，全球化生态合作纵深拓展。业务端，上半年新能源及再生循环业务实现收入 5.33 亿元，同比增长62.26%。项目端，7 月杰瑞再生循环重庆锂电资源化循环利用场站正式投产，自主研发的锂电池资源化成套设备 2.0 处理量提升 30%、占地面积缩减 20%、综合能耗下降 35%、碳排放降低 20%、铜铝及黑粉综合回收率提升 5%。合作端，公司同期与沙特 EADA、阿联酋 Witthal Gulf及国内多家行业企业签署合作协议，持续深化锂电池资源化循环利用及极片修复业务布局，海内外循环产业生态加速成型。 投资建议我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 36.83/61.02/90.20 亿元，同比+37.4%/+65.7%/+47.8%，对应当下 24/14/10 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示燃气轮机机头供应及项目交付不及预期；AIDC 客户采购及订单履约不及预期；燃机业务盈利能力不及预期；替代供电技术竞争加剧。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告杰瑞股份（002353） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入16223207632999339897收入同比（%）21.5%28.0%44.5%33.0%归属母公司净利润2680368361029020净利润同比（%）2.0%37.4%65.7%47.8%毛利率（%）31.7%32.3%35.5%38.3%ROE（%）11.6%14.1%19.1%22.2%每股收益（元）2.643.605.968.81P/E26.8323.5214.209.60P/B3.153.312.712.13EV/EBITDA16.6714.609.065.78资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告杰瑞股份（002353）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产29512367654831463065营业收入16223207632999339897现金8725115781544322791营业成本11082140501935024632应收账款58987152974812080营业税金及附加87112162215其他应收款476339489651销售费用67288212901736预付账款1094182727093572管理费用58777211281512存货61687532999712316财务费用-24-28-61-118其他流动资产71528337992711655资产减值损失-30-2-2-2非流动资产9619926984927673公允价值变动收益36000长期投资233257280305投资净收益252208300399固定资产4312425637403148营业利润34354532748811072无形资产649621596576营业外收入33344345其他非流动资产4424413538753644营业外支出109677697资产总计39130460345680670738利润总额33594499745511020流动负债11697151191982824808所得税60771911911760短期借款954105410541054净利润2752378162649260应付账款3723506469738877少数股东损益7198162240其他流动负债702090011180014877归属母公司净利润2680368361029020非流动负债3516377638283894EBITDA4105.115512.648465.1112009.37长期借款2556305630563056EPS（元）2.643.605.968.81其他非流动负债961720772838负债合计15213188952365628702主要财务比率少数股东权益89299011521391会计年度2025A2026E2027E2028E股本1024102410241024成长能力资本公积6262626262626262营业收入21.5%28.0%