动储出货持续高增，短期盈利承压

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]宁德时代（300750）公司点评动储出货持续高增，短期盈利承压投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-11收盘价（元）249.95近 12 个月最高/最低（元） 468.75/216.51总股本（百万股）4,627流通股本（百万股）4,261流通股比例（%）92.08总市值（亿元）11,566流通市值（亿元）10,649公司价格与沪深 300 走势比较分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：蔡金洋执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com相关报告1.宁德时代：业绩保持高速增长，新业务布局加速落地 2026-09-10主要观点： 前三季度营收高增，Q3 盈利能力阶段性承压2026 年前三季度，公司实现营业收入 4421.37 亿元，同比增长 56.19%；归母净利润 645.30 亿元，同比增长 31.60%；扣非归母净利润 578.76亿元，同比增长 32.68%。单季度看，2026Q3 实现营收 1652.21 亿元，同比+58.58%、环比+11.80%；归母净利润 212.46 亿元，同比+14.54%、环比-5.77%；扣非归母净利润 188.62 亿元，同比+14.86%、环比-9.84%。Q3 毛利率20.69%，同比下降 5.11 个百分点、环比下降 2.46 个百分点；归母/扣非净利率分别为 12.9%/11.4%，盈利能力短期承压。 动力及储能电池出货高增，单位盈利短期承压出货方面，2026Q3 公司动力和储能电池合计销量超过 260GWh，其中储能占比约四分之一。动力/储能电池销量分别约 195/65GWh，综合单Wh 归母净利润约 0.082 元。盈利方面，产品结构变化、消费税 9 月开征及出口退税调整影响短期单位盈利，公司正积极与客户协商共担税费影响。Q3 经营活动现金流净额14.09 亿元，主要受主动缩短供应商账期及增加预付款等影响。 核心业务稳步向前，全球份额持续提升公司动力电池全球龙头地位稳固。2026 年 1-8 月，全球动力电池装车量达 333GWh，同比增长 25.2%，全球市占率提升至 39.4%，同比提高1.7 个百分点。公司储能电芯出货量稳居全球第一（2026H1）。海外产能稳步推进，德国工厂持续运营，匈牙利工厂一期已正式试生产，西班牙工厂建设稳步推进。公司上半年产能利用率基本饱和，后续有望维持较高水平。 新兴业务多点开花，打开长期成长空间换电生态加速扩张，巧克力换电站累计建成超过 2500 座，全年预计超过 3000 座，并持续拓展车企及车型合作。新产品方面，公司推进 587Ah储能大电芯规模交付及钠离子电池应用，持续完善动力、储能产品矩阵。公司积极布局 AIDC 能源解决方案，依托储能系统及高效供电技术优势，拓展储能与数据中心供电业务应用场景。 行业需求持续增长，盈利能力有望逐步修复需求端，公司 Q4 排产有望保持同环比增长，2027 年全球动力及储能电池需求增速有望维持 20%-30%。国内商用车电动化加速，欧洲新能源车及全球储能需求持续增长。 投资建议考虑消费税传导等影响，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为931/1179/1410 亿元（前值为 990/1211/1447 亿元），对应 PE12/10/8x，维持“买入”评级。 风险提示全球动力电池需求不及预期；全球储能需求不及预期；原材料价格大幅敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告宁德时代（300750）波动；海外贸易政策不确定性；海外产能建设及投产进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入423702629255750372856055收入同比（%）17.0%48.5%19.2%14.1%归属母公司净利润7220193129117897140981净利润同比（%）42.3%29.0%26.6%19.6%毛利率（%）26.3%25.6%26.6%27.8%ROE（%）21.4%21.6%21.5%20.5%每股收益（元）16.1420.4125.8330.89P/E22.7512.259.688.09P/B4.972.652.081.66EV/EBITDA14.215.693.652.09资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告宁德时代（300750）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产63848288321510969581326079营业收入423702629255750372856055现金333513520722672645851819营业成本312383467918550594618331应收账款76403102539122449139821营业税金及附加2832629375048561其他应收款2120689682239381销售费用3735553763787276预付账款14282140381651818550管理费用11667169902026023113存货9452694557116678131525财务费用-7940-10832-9761-11611其他流动资产117637144464160445174983资产减值损失-8660-13000-8000-9000非流动资产336346338606338787334277公允价值变动收益974000长期投资64884638846188458884投资净收益7971797179717971固定资产146401147210147020143830营业利润89519116736147553176275无形资产15264137641226410764营业外收入464140140140其他非流动资产109797113747117619120799营业外支出456100010001000资产总计974828122182114357451660356利润总额89527115876146693175415流动负债399626551150643977723365所得税12740168022127025435短期借款12935100001200013000净利润7678699074125422149980应付账款160329232112273124306725少数股东损益4585594475258999其他流动负债226362309038358853403640归属母公司净利润7220193129117897140981非流动负债204175200571196246191488EBITDA102904.63 128744.58158807.78 189660.67长期借款78235746317030665548EPS（元）16