裕太微：下游需求旺盛，营收持续增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]裕太微（688515）公司点评裕太微：下游需求旺盛，营收持续增长投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-10收盘价（元）105.06近 12 个月最高/最低（元） 274.00/90.20总股本（百万股）80流通股本（百万股）50流通股比例（%）62.27总市值（亿元）84流通市值（亿元）52公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com主要观点： 裕太微发布 2026 年三季报公司前三季度实现营业总收入 5.65 亿元，同比增长 45.85%；归母净亏损 9,197.14 万元，上年同期净亏损 1.28 亿元，亏损缩窄。第三季度，公司实现营业总收入 2.41 亿元，同比增长 45.37%；归属于母公司所有者的净亏损 1852.9 万元，上年同期净亏损 2329.58 万元，亏损缩窄。公司营收增长主要系下游市场需求持续保持旺盛，公司产品销售持续放量增长，营业收入大幅度增加所致。 公司拥有车载领域实现全栈车载解决方案，产品系列丰富公司已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换芯片、车载高速视频传输芯片多条产品线。网通领域，公司已掌握 10G 及以下物理层芯片核心技术，基本实现不同传输速率的物理层芯片的全覆盖:网通产品线的网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片已经实现规模化量产，10G 网通以太网物理层芯片预计 2026 年流片成功。车载领域，公司初步实现“PHY(物理层芯片)+Switch(交换芯片)+SerDes(串行解串器芯片)”全栈车载解决方案，车载产品线的车载以太网物理层芯片和车载以太网交换芯片已经量产，车载高速视频传输芯片正处于客户送样阶段。 公司开展定向增发，新布局拓展数通场景定增项目包括面向数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发项目和面向汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目。面向数据中心场景的新一代高速互联网络通信方案研发项目具体包括高速互联关键技术、管理网络通信技术的研发，包括单通道 112G SerDes高速互联网技术兼容系列高速互联协议高速互联关键技术研发和公司现有以太网物理层芯片进行性能、功耗、面积优化以及多通道集成的技术研发等，公司希望通过为数据中心组网提供底层支撑、未来推出高性能的电接口芯片，将业务延伸至应用前景更广阔的数据中心和算网领域，拓展业务布局，形成新的利润增长点。面向汽车场景的新一代高速通信芯片研发及产业化项目将深入推进车载高速以太网 PHY 芯片、多口数 TSN 交换芯片及第二代车载 SerDes 芯片的研发与产业化工作，公司将通过本项目进一步完善车载通信芯片产品布局，完成从物理层到链路层、从控制信号到视频数据的完整覆盖，进一步提升在车载通信市场的竞争地位。 投资建议我们预计公司 2026-2028 年的营业收入分别为 9.52 亿/13.89 亿/20.01亿元。归母净利润分别为-0.68 亿/0.38 亿/1.25 亿元，2027 年和 2028年每股 EPS 分别为 0.47 元和 1.56 元。对应 2027-2028 年 PE 分别为223.65/67.25 倍。维持“买入”评级。敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告裕太微（688515） 风险提示汽车下游需求不及预期，网通市场行业竞争加剧，技术迭代不及预期，数据中心验证进展不及预期，光通信客户拓展不及预期，AI 发展不及预期，AI 超算需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入61795213892001收入同比（%）55.6%54.4%46.0%44.0%归属母公司净利润-134-6838125净利润同比（%）33.7%48.9%155.0%232.6%毛利率（%）43.5%44.8%45.5%47.9%ROE（%）-8.9%-4.7%2.3%6.5%每股收益（元）-1.68-0.850.471.56P/E——223.6567.25P/B5.455.815.084.38EV/EBITDA-68.66-194.71113.1149.87资料来源：choice，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告裕太微（688515）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产1522150617782128营业收入61795213892001现金39996135173营业成本3485257571042应收账款151211309445营业税金及附加16812其他应收款8111522销售费用486269100预付账款117179257354管理费用71105139200存货145217269341财务费用2-7-2-2其他流动资产702792792792资产减值损失2-2-2-2非流动资产169204231254公允价值变动收益11555长期投资0000投资净收益9111固定资产37363020营业利润-134-7136124无形资产36364146营业外收入0444其他非流动资产96132160188营业外支出0222资产总计1691171020102382利润总额-134-6938126流动负债153222304401所得税0001短期借款0000净利润-134-6838125应付账款557395116少数股东损益0000其他流动负债97149210285归属母公司净利润-134-6838125非流动负债32425262EBITDA-114-4373166长期借款0000EPS（元）-1.68-0.850.471.56其他非流动负债32425262负债合计185264356463主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本80808080成长能力资本公积1949196119611961营业收入55.6%54.4%46.0%44.0%留存收益-523-595-388-123营业利润33.8%47.2%150.6%245.6%归属母公司股东权益1506144616531918归属于母公司净利润33.7%48.9%155.0%232.6%负债和股东权益1691171020102382获利能力毛利率（%）43.5%44.8%45.5%47.9%现金流量表净利率（%）-21.7%-7.2%2.7%6.2%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）-8.9%-4.7%2.3%6.5%经营活动现金流-174-180-83-54ROIC（%）-10.0%-5.1%2.1%6.2%净利润-134-6838125偿债能力折旧摊销38333843资产负债率（%）10.9%15.4%17.