公司事件点评报告：铜产量进一步提升，业绩持续高增长

2026 年 11 月 12 日 铜产量进一步提升，业绩持续高增长 —洛阳钼业（603993.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-12 当前股价（元） 11.86 总市值（亿元） 2,537.4 总股本（百万股） 21,394.3 流通股本（百万股） 17,460.8 52 周价格范围（元） 5.91-12.21 日均成交额（百万元） 1,552.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《洛阳钼业（603993）：铜钴产量进一步提升，业绩高增长》2025-08-28 2、《洛阳钼业（603993）：铜钴产量大幅增长，铜产能跻身全球前 十》2025-03-27 洛阳钼业发布 2026 年第三季度报告： 公司 2026 年前三季度累计实现营业收入2,072.90 亿元，同比+42.48%；利润总额 387.10 亿元，同比+60.83%；归母净利润 240.20 亿元，同比+68.21%；扣非归母净利润 233.35 亿元，同比+60.52%。 公司 2026Q3 实现营业收入 719.71 亿元，同比+41.92%；利润总额 130.05 亿元，同比+41.89%；归母净利润 78.67 亿元，同比+40.28%；扣非归母净利润 77.30 亿元，同比+32.97%。 投资要点 ▌铜产量持续释放，黄金并表贡献新增量 公司 2026 年前三季度铜产量 59.67 万吨，同比+9.81%，销量56.72 万吨，同比+9.02%；第三季度产铜 20.87 万吨，连续两个季度站稳 20 万吨。 巴西四座金矿交割日至 9 月末产金 16.09 万盎司、售金15.81 万盎司；第三季度产金 6.05 万盎司，黄金业务已形成在产贡献。 其他产品中，前三季度钴产量 9.97 万吨，同比+13.32%，销量 1.27 万吨，同比-75.19%；钼、钨产量分别为 9,692 吨、5,034 吨，同比分别-8.66%、-16.10%；铌产量 7,999 吨，同比+2.02%；磷肥产量 83.10 万吨，同比-8.96%。 ▌铜金成为主要收入支撑，受贸易业务影响 Q3 现金流净流出 财务方面，铜业务收入 524.17 亿元，同比+35.73%，毛利316.88 亿元，毛利率 60.45%，同比提升 6.38 个百分点；铜业务占矿山各产品毛利的 72.85%，仍是核心盈利来源。 黄金业务实现收入 47.07 亿元、毛利 17.85 亿元，毛利率37.92%；铜金合计占矿山各产品收入的 74.74%。 钼、钨业务收入分别为 61.10 亿元、39.09 亿元，同比分别+31.17%、+146.23%，毛利率分别为 45.83%、80.39%，商品价格上涨带动钼钨业务盈利能力提升。 -20020406080(%)洛阳钼业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 前 三 季 度 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 134.72 亿 元 ， 同 比 -15.08%，主要受基本金属贸易业务经营净流出同比增加影响，第三季度单季经营现金流测算为净流出 28.62 亿元。 ▌KFM 二期及配套电力建设推进，铜金布局延伸成长空间 公司持续推进 KFM 二期扩建，半年报披露项目土建工作基本完成、主体设备安装正在进行，高压氧釜制造接近 50%；截至 2026 年 6 月末累计投入 6.86 亿美元。该项目计划于 2027年建成投产，达产后预计新增原矿处理能力 726 万吨/年、铜产能约 10 万吨/年，构成中期铜产量增量的重要储备。 三季度刚果（金）N’zilo 2 水电站工程实现大江截流，进入大坝主体施工阶段，配套电力建设为在刚业务长远供电提供支撑。 黄金端，公司年内完成巴西四座在产金矿 100%权益交割，项目保有黄金资源量约 156 吨，平均品位为 1.88 克/吨；储量约 120 吨，平均品位为 1.45 克/吨。公司预计 2026 年产金6—8 吨，为公司带来新增产量及利润贡献。叠加厄瓜多尔奥丁金矿按计划推进建设，公司进一步完善黄金业务布局，预计 2029 年投产，推动年产黄金向 20 吨以上目标迈进；在产金矿贡献、在建金矿开发与铜扩产、配套电力建设共同支撑中长期增长。 ▌ 盈利预测 我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为 2808.09、2978.38、 3114.01 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 327.33 、383.93、417.21 亿元，当前股价对应 PE 分别为 8.7、7.4、6.8 倍。 当前铜价处于上行周期，且公司黄金业务开辟新增长路径，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）黄金矿投产不及预期；6）利率、汇率波动风险等。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 206,684 280,809 297,838 311,401 增长率（%） -3.0% 35.9% 6.1% 4.6% 归母净利润（百万元） 20,339 32,733 38,393 41,721 增长率（%） 50.3% 60.9% 17.3% 8.7% 摊薄每股收益（元） 0.95 1.53 1.79 1.95 ROE（%） 20.4% 26.3% 25.1% 22.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 33,564 40,543 69,964 101,826 应收款 6,770 9,198 9,756 10,200 存货 40,601 57,371 59,265 61,383 其他流动资产 29,413 34,560 35,742 36,684 流动资产合计 110,348 141,672 174,727 210,093 非流动资产: 金融类资产 15,064 15,064 15,064 15,064 固定资产 42,040 41,669 39,864 37,596 在建工程 4,054 1,621 649 259 无形资产 24,044 22,842 21,640 20,498 长期股权投资 3,898 3,898 3,898 3,898 其他非流动资产 16,549 16,549 16,549 16,549 非流动资产合计 90,584 86,579 82,599 78,800 资产总计 200,932 228,252 257,326 288,892 流动负债: 短期借款 27,129 27,129 27,