公司事件点评报告：回款改善支撑产能投入，铸锻双轮拓展增长空间

2026 年 11 月 12 日 回款改善支撑产能投入，铸锻双轮拓展增长空间 —金雷股份（300443.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-11 当前股价（元） 17.96 总市值（亿元） 57 总股本（百万股） 320 流通股本（百万股） 242 52 周价格范围（元） 16.68-33.3 日均成交额（百万元） 245.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金雷股份（300443）：“铸+锻”双驱动》2025-12-28 2、《金雷股份（300443）：短期业绩承压，铸造业务收入大幅增长》 2025-03-31 公司发布 2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入20.05 亿元，同比增长 7.81%；归母净利润 2.34 亿元，同比下降 23.39%。第三季度实现营业收入 7.50 亿元，同比增长6.01%；归母净利润 0.91 亿元，同比下降 22.42%。 投资要点 ▌ 三季度盈利能力较上半年改善，经营回款显著增强 三季度公司综合毛利率 24.35%，较上半年提升 0.46 个百分点；归母净利率 12.16%，较上半年提升 0.80 个百分点。前三季度经营现金流净额 5.34 亿元，去年同期为净流出 2.80 亿元；销售商品及提供劳务收到现金 24.97 亿元，同比增长44.56%，主要来自客户回款改善及年初银行承兑汇票到期收回。同期购建长期资产支付现金 2.29 亿元，同比增长115.28%，主要投向海上风电核心部件及高端传动装备项目。我们认为，盈利能力改善与回款增强有助于支持产能建设，后续利润释放取决于新产能利用率与产品交付效率的提升。 ▌ 铸锻双路线覆盖大型机组，海外客户拓展打开增量 公司形成锻造与铸造两条风电主轴产品路线，锻造主轴覆盖1.5—9.5MW 机组，铸造业务重点拓展 5—30MW 风机主轴及连体轴承座等大型部件。半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品完成样件交付并处于试装验证阶段，与西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大。我们看好公司从锻造主轴向大型铸造部件拓展的产品竞争力：双路线布局提高对不同整机设计和功率段的适配能力，海外客户认证与合作深化为后续订单提供基础；铸造产能持续释放，有助于将客户覆盖优势转化为交付增量。 ▌ 工业轴拓展高端应用，滑动轴承培育产品增量 公司依托 1.5 万吨压机及大型轴类制造能力，向船舶海工、能源电力和矿山机械等领域延伸，已签订射电望远镜俯仰轴、电网稳压核心设备转子轴等产品订单，核乏料罐产品也已取得订单并推进小批量交付。三季报披露，前三季度销售-50-40-30-20-100102030(%)金雷股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 费用同比增长 31.81%，主要是其他精密轴类市场拓展带来的人员及差旅投入增加。滑动轴承方面，主轴滑动轴承已与战略客户签订样机合同并进入验证，齿轮箱滑动轴承已交付样件并推进批量供货准备。我们认为，工业轴订单扩大了既有铸锻能力的应用范围，后续产能利用率及机加工配套改善，有望通过固定成本摊薄和全流程交付提升盈利；滑动轴承则为公司向传动链高附加值环节延伸提供产品储备。 ▌ 盈利预测 预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 29.05、34.28、39.42 亿元，归母净利润分别为 3.40、4.20、5.01 亿元，EPS分别为 1.06、1.31、1.56 元，当前股价对应 PE 分别为 17、14、12 倍。看好公司大型铸造产品、海外客户及工业精密轴业务拓展带来的成长空间，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 风电项目交付不及预期；新产能爬坡及客户验证不及预期；原材料价格及汇率波动；新业务盈利改善不及预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,489 2,905 3,428 3,942 增长率（%） 26.5% 16.7% 18.0% 15.0% 归母净利润（百万元） 314 340 420 501 增长率（%） 82.0% 8.1% 23.6% 19.1% 摊薄每股收益（元） 0.99 1.06 1.31 1.56 ROE（%） 5.0% 5.2% 6.1% 7.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 652 794 564 388 应收款 1,229 1,543 1,821 2,094 存货 855 1,220 1,418 1,619 其他流动资产 1,028 284 330 375 流动资产合计 3,763 3,841 4,132 4,477 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,601 2,559 2,638 2,710 在建工程 188 305 305 305 无形资产 261 235 208 185 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 259 259 259 259 非流动资产合计 3,313 3,362 3,415 3,464 资产总计 7,077 7,204 7,547 7,940 流动负债: 短期借款 3 3 3 3 应付账款、票据 503 343 399 456 其他流动负债 121 121 121 121 流动负债合计 640 488 548 608 非流动负债: 长期借款 10 10 10 10 其他非流动负债 131 131 131 131 非流动负债合计 141 141 141 141 负债合计 781 629 688 749 所有者权益 股本 320 320 320 320 股东权益 6,296 6,575 6,859 7,192 负债和所有者权益 7,077 7,204 7,547 7,940 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 314 340 420 501 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 238 256 250 254 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -743 -88 -462 -459 经营活动现金净流量 -190 508 208 295 投资活动现金净流量 -251 -305 -303 -303 筹资活动现金净流量 -19 -61 -136 -168 现金流量净额 -460 142 -231 -175 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,489 2,905 3,428 3,942 营业成本 1,799 2,197 2,554 2,917 营业税金及附加 27 26 31 35 销售费用 28 28 33 38 管理费用 137 131 154 177 财务费用 -13 15 18 20