海光信息：人工智能推动下游需求增长，双芯协同布局成效显著

敬请参阅末页重要声明及评级说明1/4证券研究报告海光信息（688041）1海光信息：人工智能推动下游需求增长，双芯协同布局成效显著投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-10收盘价（元）190.00近 12 个月最高/最低（元） 395.17/164.00总股本（百万股）2,324流通股本（百万股）2,324流通股比例（%）100.00总市值（亿元）4,416流通市值（亿元）4,416公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com相关报告1.海光信息：CPU+DCU 双轮驱动强化国产高端算力建设，生态协同持续深化 2026-08-252. 海 光 信 息 ： 业 绩 稳 步 提 升 ，CPU+DCU 双轮驱动支持国产高端算力建设 2026-04-09主要观点： 海光信息公布 2026 年三季报公司前三季度实现营收约 149.55 亿元，同比增长 57.58%；归母净利润约 28.47 亿元，同比增长 45.12%。其中，第三季度单季实现营收约 58.56亿元，同比增长 45.46%；归母净利润约 10.48 亿元，同比增长 37.9%。受人工智能产业快速发展、国产化进程由政策驱动全面转向市场驱动等因素带动，国内高端芯片需求持续攀升。公司持续加大研发投入，围绕通用计算和人工智能计算市场，迭代优化产品性能，在高端芯片市场具有竞争优势，持续保持市场领先，实现了公司业绩持续增长。 海光 CPU 产品在 AI Agent 应用场景下，优势特性更加明显第一，海光 CPU 具有 x86 架构生态兼容性。x86 架构拥有成熟的软件生态体系，基于该架构的海光 CPU 在金融、电信、能源等对系统稳定性与迁移成本较为敏感的行业领域中，具有较好的适配基础。第二，开放的 HSL 总线互联协议。开放的 HSL 协议下，联合广泛合作伙伴推进生态建设，为超节点架构下的芯片间互联提供可行的技术方案。第三，面向 Agent 场景的算力适配。海光 CPU 产品在核心数量、主频及内存带宽等方面持续迭代，可满足 Agent 类应用对高并发、低延迟、高吞吐算力负载的需求。 双芯协同布局成效显著公司在通用处理器、AI 加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备。CPU 产品方面，公司在核心数量、主频、内存带宽等性能指标上持续优化，以适配高并发、低延迟、高吞吐场景下的算力需求。安全技术方面，公司 CSV(安全虚拟化技术)已迭代至 3.0 版本，支持基于国密算法的虚拟机加密与资源隔离，并实现 CPU 与 DCU 共享统一安全域。在互联与超节点体系方面，公司基于“HSL 总线互联协议+高速互联能力”构建了覆盖芯片间、节点内及集群级的完整互连能力，形成涵盖ScaleUp 纵向扩展与 ScaleOut 横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。在 DCU 产品方面，公司面向 MoE 大模型参数量持续增长的趋势，持续升级自研软件栈，DTK(异构计算平台)覆盖训练、推理及 AI4S 应用场景，DAS(人工智能基础软件系统)集成超 2,000 个算子并支持 100 余种主流 AI 工具，DAP(人工智能应用平台)内置知识库与智能体编排引擎;公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等 400 余款主流大模型的全面适配及优化，覆盖全球绝大多数非闭源大模型，覆盖全球 99%非闭源大模型，可支持从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。 投资建议我们预计公司 2026-2028 年的营业收入分别为 207.58 亿元、288.98 亿元和 392.69 亿元；预计归母净利润 2026-2028 年分别为 38.38 亿元、55.88 亿元和 74.49 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年归母净利润48.75 亿元、70.18 亿元和 94.93 亿元有所下调。每股 EPS 2026-2028年分别为 1.65 元、2.40 元和 3.20 元。对应 PE 分别为 115.07X/79.03X和 59.29X。维持买入评级。敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告海光信息（688041）2 风险提示技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、通用计算服务器采购规模下降、并购重组不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入14377207582889839269收入同比（%）56.9%44.4%39.2%35.9%归属母公司净利润2545383855887449净利润同比（%）31.8%50.8%45.6%33.3%毛利率（%）57.8%56.1%55.7%55.5%ROE（%）11.3%13.8%16.8%18.3%每股收益（元）1.101.652.403.20P/E204.01115.0779.0359.29P/B23.1915.9113.2410.82EV/EBITDA97.7889.1265.9350.84资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告海光信息（688041）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产25074341124153851333营业收入14377207582889839269现金8874151531706820052营业成本606391181279517466应收账款4034461364228727营业税金及附加132187260353其他应收款335880109销售费用63399613871767预付账款2885346548626637管理费用134519636864存货6406412857777685财务费用-175-91-214-251其他流动资产2842669673298123资产减值损失-126-26-26-26非流动资产10565728872857268公允价值变动收益4555长期投资0507090投资净收益-4101010固定资产785648548434营业利润3605391857047602无形资产3090309030903090营业外收入1111其他非流动资产6690350035773654营业外支出10333资产总计35638414004882358600利润总额3596391657027600流动负债831487201039312542所得税-23395776短期借款3450340033503300净利润3619387656457524应付账款1115126617772426少数股东损益1074395675其他流动负债3749405452666816归属母公司净利润2545383855887449非流动负债1356140315081613EBITDA5290484265178394长期借款50060070