盛合晶微：加码先进封装，扩产夯实算力基石

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]盛合晶微（688820）公司点评盛合晶微：加码先进封装，扩产夯实算力基石投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-12收盘价（元）89.32近 12 个月最高/最低（元） 235.32/71.76总股本（百万股）1,863流通股本（百万股）186流通股比例（%）9.99总市值（亿元）1,664流通市值（亿元）166公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com主要观点： 公司发布 2026 年三季报2026 年前三季度，公司实现营业收入 51.20 亿元，归属于上市公司股东的净利润 6.36 亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.02 亿元。2026 年第三季度，公司实现营业收入 17.13 亿元。 持续加码技术创新，拓宽先进封装技术护城河公司持续加码研发投入，锚定人工智能领域对前沿先进封装技术的需求，深耕技术与工艺创新，完善 2.5D/3DIC 等芯粒多芯片集成封装技术平台的布局。2.5D 芯粒多芯片集成领域，公司持续精进 SmartPoser®-Si 硅基 2.5D 技 术 平 台 ， 满 足 客 户 更 大 封 装 尺 寸 内 的 多 芯 片 集 成 需求;SmartPoser®-RDL 平台不断适配客户产品需求，推进产业化量产;SmartPoser®-BD 硅桥技术发挥硅基 2.5D 技术高密度互联的技术优势，又拓展更大的多芯片集成尺寸空间，有机会满足客户更大算力和整体性能优化的需求。3DIC 领域，公司基于微凸块的 3DIC 技术平台SmartPoser®-3DIC-BP 成功实现了规模量产;基于混合键合的 3DIC 技术平台 SmartPoser®-3DIC-HB，公司聚焦混合键合方向深化研发，持续打磨混合键合 C2W、W2W 工艺能力，不断提升可制造水平。 前瞻规划布局扩产，保持产能规模领先，夯实增长基石公司一方面继续扩充江阴生产基地产能，多层细线宽系统集成封测项目(一期)于 2026 年 5 月 12 日开工建设，总投资 98 亿元，项目立足现有产业根基、贴合业务长远发展推进扩产，保持公司在中段硅片加工、晶圆级封装和芯粒多芯片集成封装技术领域领先地位。另一方面，前瞻规划布局，位于上海临港的东盛合芯三维集成芯片制造(一期)项目于 2026年 6 月 29 日开工建设，总投资 100 亿元，拟建成 3DIC 规模量产能力，项目将加速公司前沿科技成果转化，进一步完善公司先进封装技术平台布局。 投资建议我们预计 2026-2028 年公司实现营业收入 73.17 亿元、88.71 亿元和105.76 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年营业收入 81.29 亿元、98.68亿元和 117.75 亿元有所下调；预计 2026-2028 年归母净利润为 8.29 亿元、11.66 亿元和 16.07 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年归母净利润 11.96、15.81、21.53 亿元有所下调，对应的 EPS 分别为 0.45、0.63、0.86 元，对应 2026 年 11 月 12 日收盘价 PE 分别为 200.67、142.66、103.57 倍。维持“买入”评级。 风险提示大客户项目进展不及预期，AI 需求不及预期，消费电子需求不及预期，汽车电子需求不及预期。敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告盛合晶微（688820） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入65217317887110576收入同比（%）38.6%12.2%21.3%19.2%归属母公司净利润92182911661607净利润同比（%）330.8%-9.9%40.7%37.7%毛利率（%）31.0%30.7%31.4%32.1%ROE（%）6.4%4.3%5.7%7.3%每股收益（元）0.570.450.630.86P/E0.00200.67142.66103.57P/B0.008.598.107.51EV/EBITDA-0.4252.8842.9235.48资料来源：choice，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告盛合晶微（688820）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产9194122031239513931营业收入65217317887110576现金60618888885510100营业成本4501507460887184应收账款1134101112221454营业税金及附加15121417其他应收款7679销售费用537389106预付账款2253036管理费用225271311370存货1388105910211026财务费用-23-16-10-19其他流动资产603121212591306资产减值损失-331-350-320-300非流动资产13409146431581116117公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益16151821固定资产10125109091133410946营业利润86683111681608无形资产81767166营业外收入0222其他非流动资产3203365744055104营业外支出3333资产总计22603268452820630048利润总额86482911661607流动负债4013349338904327所得税-57000短期借款423323223123净利润92182911661607应付账款1917204424522894少数股东损益0000其他流动负债1673112612151310归属母公司净利润92182911661607非流动负债4163397437723570EBITDA2686.783055.753758.464502.49长期借款3247304728472647EPS（元）0.570.450.630.86其他非流动负债915926924922负债合计8176746776627896主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本0000成长能力资本公积13795187081870818708营业收入38.6%12.2%21.3%19.2%留存收益63367118373443营业利润309.8%-4.1%40.6%37.7%归属母公司股东权益14428193782054522151归属于母公司净利润330.8%-9.9%40.7%37.7%负债和股东权益22603268452820630048获利能力毛利率（%）31.0%30.7%31.4%32.1%现金流量表单位:百万元净利率（%）14.1%11.3%13.1%15.2%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（