长鑫科技：业绩持续提升，中国芯闪耀存储超级周期

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]长鑫科技（688825）公司点评长鑫科技：业绩持续提升，中国芯闪耀存储超级周期投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-12收盘价（元）40.97近 12 个月最高/最低（元）61.80/38.11总股本（百万股）67,884流通股本（百万股）4,503流通股比例（%）6.63总市值（亿元）27,812流通市值（亿元）1,845公司价格与沪深 300 走势比较分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com分析师：李元晨执业证书号：S0010524070001邮箱：liyc@hazq.com主要观点： 公司发布 2026 年三季报公司 2026 年第三季度(7-9 月)实现营业收入约 1,187.14 亿元，环比增长约 19.30%;实现净利润约 889.83 亿元，环比增长约 19.38%;实现归属于上市公司股东的净利润约 544.35 亿元，环比增长约 3.01%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 552.37 亿元，环比增长约5.31%;公司第三季度毛利率约为 89.53%，较上季度增长约 1.94 个百分点。公司持续加大研发投入力度，2026 年前三季度研发投入为 110.71 亿元，较上年同期增长约 73.03%。2026 年前三季度，公司在新产品推出方面有突破性进展，基于第六代技术平台开发的 DRAM 产品已完成工程样片的验证。 长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM 研发设计制造一体化企业自 2016 年成立以来，公司始终专注于 DRAM 产品的研发、设计、生产及销售。公司采取“跳代研发”的策略，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及 DDR4、LPDDR4X 到 DDR5、LPDDR5/5X、LPDDR6 等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。作为 DRAM 产业龙头企业，经过长期发展，公司已与上下游合作伙伴共同构建了相互依存、共同发展的产业生态。公司在服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等各大领域积累了广泛的优质客户资源，建立了良好的品牌效应。公司与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo 等行业核心客户开展了深度合作，持续赢得客户的肯定和赞誉。此外，公司积极与半导体存储设计企业、EDA 厂商、材料厂商、设备及零部件厂商、存储模组厂商等紧密合作，共同推动我国DRAM 市场发展和产业生态的完善。我国是全球最大的 DRAM 需求市场之一，而全球前三家 DRAM 厂商三星电子、SK 海力士和美光科技长期占全球 90%以上的市场份额。公司致力于持续扩充产能，不断提升全球市场份额，并为我国 DRAM 市场提供稳定的供应。 投资建议我们预计 2026-2028 年公司营业收入为 3867.11 亿元、4127.98 亿元和4378.64 亿元，对比此前预测的 2026-2028 年营业收入 2582.65 亿元、3061.24 亿元和 3248.61 亿元有所上调；预计 2026-2028 年归母净利润为 1959.01 亿元、2164.47 亿元和 2380.51 亿元，对比此前预测的2026-2028 年归母净利润 1611.84、1936.47、2053.24 亿元有所上调，对应的 EPS 分别为 2.89、3.19、3.51 元，对应 2026 年 11 月 12 日收盘价 PE 分别为 14.20、12.85、11.68 倍。维持“买入”评级。敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告长鑫科技（688825） 风险提示大客户项目进展不及预期，存储芯片研发进展不及预期，AI 需求不及预期，消费电子需求不及预期，汽车电子需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入61799386711412798437864收入同比（%）155.6%525.8%6.7%6.1%归属母公司净利润1875195901216447238051净利润同比（%）126.2%10,348.9%10.5%10.0%毛利率（%）41.0%85.4%85.0%84.3%ROE（%）3.3%61.3%40.4%30.8%每股收益（元）0.032.893.193.51P/E0.0014.2012.8511.68P/B0.008.715.193.59EV/EBITDA2.5110.038.366.80资料来源：choice，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3/4证券研究报告长鑫科技（688825）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产110986393208603951876690营业收入61799386711412798437864现金51990321256528924797387营业成本36465565826186468890应收账款1524322334403649营业税金及附加351154716511751其他应收款171161117201824销售费用33796710321095预付账款93113124138管理费用6631464054953648165存货28568382934096144840财务费用29542921-2447-6582其他流动资产28641287122878228852资产减值损失-755-1200-1200-1200非流动资产225799277366311100307783公允价值变动收益372161515长期投资1520272039205120投资净收益-68-50-50-50固定资产183024226048259472256147营业利润7721217690240516264518无形资产42782578878-822营业外收入13131313其他非流动资产36978460214683047339营业外支出33353330资产总计3367856705759150501184473利润总额7701217668240496264501流动负债52842672627108175843所得税557000短期借款9676100261037610726净利润7144217668240496264501应付账款668794301031111482少数股东损益5269217672405026450其他流动负债36480478065039553635归属母公司净利润1875195901216447238051非流动负债129843164827164987165147EBITDA37726.88 259896.00286955.93 313576.10长期借款118825118875119025119175EPS（元）0.032.893.193.51其他非流动负债11017459514596145971负债合计1826852320892360