收入规模持续高增，Q3单季度毛利率环比改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 恒立液压(601100) 昨收盘:91.36 收入规模持续高增，Q3 单季度毛利率环比改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.41/13.41 总市值/流通(亿元) 1,224.97/1,224.97 12 个月内最高/最低价(元) 125.98/76.28 相关研究报告 <<收入持续高增长，盈利能力短期承压>>--2026-09-09 <<主业稳健增长，线性驱动器项目进展顺利>>--2026-04-22 <<Q3 业绩高增长，看好主业复苏+新业务持续开拓>>--2025-11-05 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现收入 102.33 亿元，同比增长 31.36%，实现归母净利润 21.54 亿元，同比增长 3.20%。其中Q3 单季度实现收入 34.00 亿元，同比增长 29.84%，实现归母净利润7.17 亿元，同比增长 9.07%。 受益于工程机械行业景气向上，公司收入规模高增长。根据工程机械工业协会数据，2026 年 1-9 月国内共销销售挖机 104530 台，同比增长 16.3%，出口共销售挖机 109744 台，同比增长 30.4%，公司充分受益行业景气向上，收入规模高增长，2026 年前三季度实现收入 102.33亿元，同比增长 31.36%。 盈利能力短期承压，Q3 单季度毛利率环比有所改善。毛利率方面，2026年前三季度公司实现毛利率 39.58%，同比-2.38pct，其中 Q3 单季度实现毛利率为 40.19%，同比-1.99%，环比+0.3pct，环比有所改善；净利率方面，2026 年前三季度公司实现净利率 21.05%，同比-5.74pct；费用率方面，2026 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.26%、5.43%、5.33%、1.78%，分别同比+0.16pct、-0.43pct、-1.74pct、+4.34pct。盈利能力短期承压主要系公司前期新建工厂初步投产运营带动成本上升以及汇率波动导致汇兑损失增加。 线性驱动器项目新增客户超千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应。线性驱动器项目是公司在“电动化”战略方面的核心业务布局，凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内获得高度关注，新增客户超过千家。顺应行业前沿发展方向，公司积极响应海内外客户需求，多款新型传动产品实现批量生产和供应。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在高端传动领域的领先地位。 盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为137.42 亿元、163.81 亿元和 190.74 亿元，归母净利润分别为 30.92亿元、41.15 亿元和 51.29 亿元，对应 PE 分别为 40 倍、30 倍、24 倍。维持“买入”评级。 风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 10941 13742 16381 19074 营业收入增长率(%) 16.5% 25.6% 19.2% 16.4% 归母净利（百万元） 2734 3092 4115 5129 净利润增长率(%) 9.0% 13.1% 33.1% 24.6% 摊薄每股收益（元） 2.04 2.31 3.07 3.82 市盈率（PE） 44.8 39.6 29.8 23.9 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(8%)4%16%28%40%25/11/1126/1/2226/4/426/6/1526/8/2626/11/6恒立液压沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收入规模持续高增，Q3 单季度毛利率环比改善 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 7,883 8,871 10,151 12,754 16,078 营业收入 9,390 10,941 13,742 16,381 19,074 应收和预付款项 2,129 2,692 3,379 3,976 4,593 营业成本 5,368 6,392 8,244 9,640 11,032 存货 1,765 2,154 2,747 3,174 3,609 营业税金及附加 90 109 133 156 177 其他流动资产 2,054 1,506 1,919 2,248 2,609 销售费用 217 254 344 377 439 流动资产合计 13,830 15,224 18,196 22,152 26,890 管理费用 592 649 728 835 973 长期股权投资 8 10 10 10 10 财务费用 -131 6 175 63 -76 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -54 -107 -75 -54 -43 固定资产 3,889 4,998 5,554 5,988 6,479 投资收益 -1 176 110 131 153 在建工程 1,084 417 387 357 327 公允价值变动 203 92 0 0 0 无形资产开发支出 439 451 451 451 451 营业利润 2,786 3,044 3,413 4,548 5,671 长期待摊费用 26 24 24 24 24 其他非经营损益 14 -12 14 14 14 其他非流动资产 14,193 15,771 19,268 23,223 27,962 利润总额 2,800 3,032 3,427 4,562 5,685 资产总计 19,639 21,671 25,694 30,053 35,253 所得税 288 292 329 438 546 短期借款 15 14 714 714 714 净利润 2,512 2,740 3,098 4,124 5,139 应付和预