宏观及大类资产月报：地缘扰动与AI担忧未散，分化中寻找新平衡

宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 24 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 2026 年 11 月 12 日 地缘扰动与 AI 担忧未散，分化中寻找新平衡 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 ⚫ 2026年10月：受中东地缘冲突、美国通胀黏性及AI投资回报担忧升温影响，全球风险偏好回落，大类资产明显分化：权益市场普遍承压，A股及美日科技板块调整显著；债市迎来修复，油价受供应扰动支撑走强，贵金属及工业金属普遍回调；美元小幅走强，人民币汇率保持韧性。 ⚫ 国内市场：人民币（+0.6%）＞债券（+0.4%）＞商品（-2.6%）＞权益（-12.4%）。出口保持韧性、企业结汇需求释放，共同支撑人民币持续走强；债市受宽松预期升温及避险配置需求推动；商品内部能化板块受供应扰动支撑、表现相对强势；A股则受海外AI投资回报担忧、地缘风险扰动及增量资金不足等共振，科技成长板块主导A股缩量下跌。 ⚫ 海外市场：债券（+1.4%）＞美元（+0.5%）＞商品（+0.2%）＞权益（-1.6%）。能源价格受中东供应扰动支撑，而通胀黏性及美元偏强压制金属表现；科技股则受AI资本开支回报担忧拖累，美日科技板块调整明显，推动资金阶段性回流债市。 ⚫ 展望后市：当前全球经济增长仍具韧性，主要央行加息周期尚处早期。步入11月，美伊局势边际缓和、油价回落，AI投资担忧阶段性降温，全球风险偏好有所修复。资产方面，A股已走出单边调整，短期有望延续震荡修复、结构性机会占优；港股当前处于赔率持续抬升、胜率仍待验证的阶段。黄金短期调整压力仍存，但中长期配置逻辑未变；铜价短期多空交织，预计宽幅震荡，中长期仍受供给约束与结构性需求支撑；原油短期地缘溢价或继续回吐，中期则需警惕供应恢复与需求疲软推动供需格局转松。 ⚫ 风险因素：全球央行货币政策紧缩超预期；地缘冲突及欧美政治风险升级；国内经济复苏及政策效果不及预期。 ⚫ 大类资产表现概述 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902 投资咨询号：Z0023788 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 24 目录 一、大类资产表现 ........................................................................................................................ 5 二、权益市场 ................................................................................................................................ 6 1. A 股 ........................................................................................................................................ 7 2. 港股 .................................................................................................................................... 10 三、债券市场 .............................................................................................................................. 13 1. 国债 .................................................................................................................................... 13 四、商品市场 .............................................................................................................................. 15 1. 黄金 .................................................................................................................................... 15 2. 铜 ........................................................................................................................................ 16 3. 原油 .................................................................................................................................... 18 五、外汇市场 .............................................................................................................................. 19 1. 美元 ........................................