环保行业生物燃料跟踪：SAF出口高景气，期待UCOME在船用领域放量

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 生物燃料跟踪：SAF 出口高景气，期待 UCOME在船用领域放量 报告要点 [Table_Summary]1）UCOME：2026Q1-3 我国生物柴油出口 64.0 万吨，同比略降 1.1%。美伊冲突背景下，柴油价格反复推高，提升生物柴油经济性，期待后续船用领域进一步放量。2）SAF：9 月出口量价均创年内新高。欧盟 2025 年掺混比例 2.79%，超出 2025 年政策规定的 2%法定最低掺混比例，验证需求的刚性，也提升后续 SAF 掺混目标可达成的置信度。3）UCO：国内企业依托 UCO原料优势，在出口市场具备较强竞争力，价格具备上行潜力。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 丁永方 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 生物燃料跟踪：SAF 出口高景气，期待 UCOME在船用领域放量 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] UCOME：出口量仍维持低位，期待船用领域放量 2026Q1-3 我国生物柴油出口 64.0 万吨，同比略降 1.1%，受欧盟对华生物柴油征收反倾销关税影响，我国生物柴油出口量经过 2024 和 2025 年连续两年下滑后维持低位；2026Q1-3 生物柴油出口均价为 8461 元/吨，同比增长 5.0%。从贸易伙伴来看，2026Q1-3 向荷兰、中国香港、新加坡出口生物柴油占总出口量比重分别为 45.5%、20.6%、16.8%，推测中国香港与新加坡依托区位优势成为贸易枢纽，进口生物柴油多用于船舶燃料掺混。 美伊冲突背景下，柴油价格反复推高，提升生物柴油经济性，期待后续船用领域进一步放量。据 Argus 披露，鹿特丹船用生物柴油价格在 9 月中旬降至每吨 985 美元，创历史新低，而船用柴油为每吨 1,528.50 美元。此后生物柴油回升至每吨 1,240 美元，即使考虑到其较低的能量密度以及传统船用燃料承担的碳成本后，仍具竞争力。Ship & Bunker 根据港口数据测算，鹿特丹 2026 年第二季度销售生物燃料混合物 24 万吨，环比增加一倍以上。一代生物柴油经济性提升利于其在船用领域推广；叠加 IMO 净零框架谈判重启在即，船用领域或迎来政策增量。 SAF：景气上行，9 月出口量价均创年内新高 2026Q1-3 我国 SAF 出口 80.2 万吨，出口均价 14904 元/吨；其中 9 月单月出口 15.70 万吨，出口单价 16272 元/吨，均创年内新高。2026 年 9 月欧盟航空安全局（EASA）发布报告对 2025年航空燃料供应商和飞机运营商报告的数据进行了深入分析，报告指出 2025 年欧盟机场的航空燃料供应商合计供应了 3930 万吨航空燃料，其中包括 110 万吨 SAF，掺混比例为 2.79%，超出 2025 年政策规定的 2%法定最低掺混比例，验证需求的刚性，也提升后续 SAF 掺混目标可达成的置信度。 2026Q3 SAF加工企业景气度上行，ST嘉澳三季度实现归母净利润2.14亿元（YoY+304.65%），海新能科三季度实现归母净利润 1.54 亿元（YoY+65.06%）。 UCO：国内企业依托 UCO 原料优势，在出口市场具备较强竞争力 2026Q1-3 我国 UCO 出口 283 万吨，同比增长 49.1%；出口均价 7908 元/吨，同比增长 4.1%。从贸易伙伴来看，2026Q1-3 向荷兰、美国、新加坡、加拿大出口 UCO 占总出口量比重分别为20.8%、16.0%、14.3%、10.4%。国内企业依托 UCO 原料优势，在出口市场具备较强竞争力。以欧盟为例，2025 年欧盟 SAF 原料绝大多数来源于 UCO，而欧盟当地的 UCO 资源禀赋有限，85%的原料来自进口，主要来自中国（61%），其次是马来西亚（8%）和印度尼西亚（5%）。 UCO 价格具备上行空间：①供给端受收运网络、原料产生依赖终端消费等限制，刚性约束凸显，测算我国每年可产生废油脂约为 833-1200 万吨，实际上 2025 年我国 UCO 在生物燃料产业链利用量约为 498 万吨。②需求端 SAF 扩产提速，直接带动上游原料需求放量，随着 2026-2027 年国内 SAF 产能投产，产业链利润有望逐步向上游稀缺原料端传导。 投资建议 投资建议：①生产端：技术成熟和产能先发优势企业占优，重点关注 SAF 龙头、卓越新能等；②原料端：UCO（废弃油脂）是 HEFA 工艺核心原料，关注上游原料端企业。 风险提示 1、海外市场价格波动；2、政策不及预期的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《电价修复持续演绎，保供长协新规带来哪些变化？》2026-10-26 •《煤电与新能源融合路径细化，拓展绿电消纳助力火电降碳》2026-10-25 •《数据中心液冷建设规范加快完善，项目需求正向设备订单逐步传导》2026-10-23 -20%-7%7%20%2025/102026/22026/62026/10公用事业上证综指沪深3002026-11-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、海外市场价格波动：中国生物柴油及 UCO 内销市场仍然狭小，主要集中于上海试点以及部分化工品应用市场，主要仍然以出口为主，目的地集中在欧洲、美国等市场，价格受海外经济、政治扰动影响波动大。 2、政策不及预期的风险：船舶行业减碳受到 IMO、欧盟等政策的影响，若政策落地不及预期，可能对整体行业供应格局、减碳进度等产生负面影响。 [Table_Disclosure] %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在