保险行业2026年三季度A股重仓流通股研究：制造与科技配置提升，重仓股分化加大

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明姓名张凯烽（证券分析师）邮箱zhangkaifeng@orientsec.com.cn电话13419601003执业证书编号S0860526020002姓名何佳航（联系人）邮箱hejiahang@orientsec.com.cn电话17702796825执业证书编号S0860126040025行业研究 | 深度报告非银行金融行业评级：看好（维持）国家/地区：中国制造与科技配置提升，重仓股分化加大保险行业2026年三季度A股重仓流通股研究日期：2026年11月12日有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明核心观点风险提示权益市场大幅波动；高股息资产盈利及分红不及预期；长端利率变化超预期；保险资金运用及偿付能力监管政策变化；重仓流通股样本存在披露口径限制。⚫权益市场风格明显切换，主要险企权益配置比例提升，FVOCI股票占比持续增长。1H26创业板指上涨35.6%，下半年科技成长明显回调，银行、煤炭等行业相对占优。1H26末七家主要上市险企中六家股票及基金配置比例较2025年末提升，新华保险增幅达到4.4pct。股票账户结构继续向FVOCI倾斜，中国平安/ 阳光保险FVOCI股票占股票投资比例分别达到65.8%/ 65.1%。⚫险企重仓股持仓市值创历史新高，银行资金集中度较高。3Q26末险企A股重仓流通股持仓市值达到16,892.7亿元，较1H26末增长8.7%，创2022年以来新高；持股数量增长2.1%至1,106.7亿股，增幅较二季度放缓。在剔除指定关联持仓后的行业统计样本中，银行持仓市值为3,534.7亿元，占比41.6%；机械设备持仓记录数以66条居首，但持仓市值仅为152.4亿元，行业持仓广度与资金规模差异明显。⚫制造行业加仓较为活跃，大额新增及增持集中于科技成长。3Q26险企新增及加仓329条，较2Q26减少16条，机械设备/ 电子均为42条，基础化工30条；减仓及退出合计303条，电力设备居首。从持股数量看，公用事业/ 钢铁/ 电子分别较1H26增加9.9/ 5.5/ 5.1亿股。新增及增持对应市值前20标的合计520.5亿元，其中电子和通信合计219.1亿元，宁德时代、中际旭创、华电新能居前，科技成长龙头贡献较多大额配置。⚫重仓股估值中枢小幅回升，高股息持仓记录占比下降。3Q26末险企重仓股PE-TTM中位数为19.1倍，较1H26末提升1.0倍，股息率中位数由1.89%小幅升至1.90%。股息率不低于5%的持仓记录占比由17.5%降至12.4%，PE不高于20倍且股息率不低于3%的记录占比由35.9%降至33.8%。险企重仓股估值分布有所上移，持仓结构向科技成长等板块延伸。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明市场复盘：科技成长先扬后抑，红利板块相对占优有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明成长指数先扬后抑，红利资产下半年表现占优资料来源：iFinD，东方证券研究；注：以2025年12月31日为基准；数据截至2026年11月10日图：2026年创业板指先扬后抑，中证红利下半年逐步修复▪上半年创业板指领涨，下半年权益市场风格明显切换。1H26创业板指上涨35.6%，中证红利/ 恒生指数分别下跌8.7%/ 10.7%。进入下半年后，创业板指与沪深300持续回落，中证红利逐步修复。截至2026年11月10日，创业板指/ 沪深300/ 恒生指数年内分别下跌23.2%/ 12.4%/ 4.6%，中证红利上涨1.1%，主要指数表现分化明显。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%沪深300（H1）创业板指（H1）中证红利（H1）恒生指数（H1）沪深300（H2）创业板指（H2）中证红利（H2）恒生指数（H2）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明市场风格由科技成长向银行、煤炭等行业切换资料来源：iFinD，东方证券研究▪上半年电子和通信显著领涨，科技成长行业表现突出。1H26电子/ 通信/ 建筑材料/ 机械设备分别上涨84.4%/ 71.3%/ 46.3%/ 22.5%，涨幅居前；银行下跌12.2%，农林牧渔/ 商贸零售分别下跌26.1%/ 29.0%，行业表现明显分化。▪下半年银行与煤炭领涨，前期强势的科技成长板块大幅回调。截至2026年11月10日，三季度以来银行/ 煤炭/ 农林牧渔分别上涨16.4%/ 13.7%/ 13.6%，电子/ 通信分别下跌45.6%/ 50.6%，机械设备/ 电力设备分别下跌28.3%/ 29.5%。市场风格向银行、煤炭等行业切换。图：2H26以来银行与煤炭领涨，电子和通信跌幅居前图：1H26电子和通信涨幅居前，银行及消费板块相对承压-40%-20%0%20%40%60%80%100%电子通信建筑材料机械设备基础化工综合沪深300电力设备环保公用事业煤炭有色金属建筑装饰国防军工家用电器石油石化医药生物纺织服饰计算机银行轻工制造交通运输房地产非银金融社会服务传媒汽车钢铁食品饮料美容护理农林牧渔商贸零售-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%银行煤炭农林牧渔食品饮料石油石化传媒交通运输家用电器医药生物商贸零售公用事业美容护理纺织服饰社会服务非银金融房地产钢铁汽车轻工制造计算机建筑装饰环保国防军工沪深300综合有色金属基础化工机械设备电力设备建筑材料电子通信有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明险企权益配置多数提升，长期股票配置向FVOCI账户倾斜有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明1H26末险企权益配置：股票及基金占比多数提升，股票仓位进一步分化资料来源：各公司公告，东方证券研究图：1H26末六家主要上市险企股票及基金配置比例较2025年末提升▪股票和基金合计配置比例多数继续提升，权益资产仍是低利率环境下增厚收益的重要来源。1H26末中国人寿/ 中国平安/ 中国太保/ 新华保险/ 中国人保/中国太平/ 阳光保险股票及基金合计占比分别为19.2%/ 21.1%/ 14.3%/ 25.6%/ 15.4%/ 18.1%/ 13.2%，较2025年末分别+2.2/ +0.7/ +0.5/ +4.4/ +2.1/+1.5/ -1.7 pct，七家公司中六家进一步提升。新华保险权益配置比例最高且上半年增幅最为明显，中国人寿和中国人保也继续增加股票和基金配置。▪1H26股票加仓节奏进一步分化，部分公司已由持续增配转