银行业国债、地方债利息收入征收所得税影响研究：若政府债取消免税有何影响？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 12 日 行业研究 若政府债取消免税有何影响？ ——国债、地方债利息收入征收所得税影响研究 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523659 liuyuan17@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 2025 年 8 月财政部、税务总局两部门联合发布公告，于 8 月 8 日起对新发行国债、地方债、金融债的利息收入恢复增值税征收，存量或续发债券继续免征直至到期。恢复增值税征收对利率债相关税制改革提供了可参考的蓝本，目前距离利率债增值税恢复征收已有一年时间，其对债券定价、机构行为等相关影响也已充分演绎。当前市场对于政府债取消利息收入所得税免税的讨论热度升温，据彭博社报道10 月央行对部分银行展开调研，主要涉及若政府债利息收入征收 25%所得税对银行持券意愿的影响等相关情况，基于此我们对后续政府债取消所得税免税的政策初衷、落地进程、相关影响等进行探讨。 1、目前机构投资政府债的利息收入均可免征所得税 银行、保险、公募、理财等资管投资政府债利息收入均可免征所得税。银行、保险等纳税主体对于各类债券的投资主要适用增值税、企业所得税两套税制，核心法律基础为《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，同步配套相关财税规范性文件，明确征税规则。具体来说： 对于银行、保险自营投资政府类债券，① 利息收入：在 2025 年 8 月 8 日之前发行（含续发）的国债、地方债利息收入免征增值税，8 月 8 日之后的新发国债、地方债按 6%缴纳增值税，涵盖相关附加税后实际综合税率在 6.34%。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十六条相关规定，银行持有国债取得的利息收入可免征企业所得税；根据财税〔2013〕5 号文规定，银行取得的 2012 年及以后年度发行的地方债利息收入免征企业所得税。 ② 买卖价差收入：根据财税〔2016〕36 号文规定，银行转让国债、地方政府债产生的价差收益，按 6%缴纳增值税，负差可当年跨期抵扣，不得跨年结转。根据《企业所得税法》第六条、实施条例第十六条规定，国债、地方债转让价差全额计入应纳税所得额，按 25%缴纳企业所得税，无免税优惠。 对于公募、理财等资管产品，① 利息收入：在去年 8 月 8 日前发行或续发的政府债利息收入免增值税，之后新发政府债利息收入适用 3%征收率，考虑附加税后实际综合征收率为 3.26%。公募基金依托财税〔2008〕1 号文暂免规定，对于政府债利息收入取得不征收所得税，且投资者取得的基金分红收入，暂不征收企业所得税。鉴于理财产品并非居民企业，不属于所得税纳税主体，因此在产品层面不缴纳所得税。 ② 买卖价差收入：根据财税〔2016〕36 号文、财税〔2017〕56 号文等相关规定，公募基金投资政府债产生的资本利得免增值税、所得税征收，理财产品投资政府债产生的买卖价差收入需按简易计税法，以 3%的征收率征收增值税，但同样免征所得税。 整体来看，现阶段机构投资国债、地方债取得的利息收入均可免征 25%的所得税，政府债相较于金融债、信用债而言具备明显免税优势。而在政府债交易当中产生的资本利得收入，银行、保险等均是纳税主体，需要同步缴纳增值税、所得税；公募基金可免征增值税，理财等资管产品可按 3%的较低征收率计增值税，且二者均可免征所得税。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 表 1：不同机构债券投资税制情况梳理 投资主体 债券品种 利息收入-增值税 利息收入-所得税 买卖价差-增值税 买卖价差-所得税 银行 国债老券 免征 免征 6%（含附加税 6.34%） 25% 国债新券 6%（含附加税 6.34%） 地方政府债老券 免征 地方政府债新券 6%（含附加税 6.34%） 金融债老券 免征 25% 金融债新券 6%（含附加税 6.34%） 其他信用债 6%（含附加税 6.34%） 公募基金 免征 免征 6%（含附加税 6.34%） 25% 保险 国债老券 免征 免征 6%（含附加税 6.34%） 25% 国债新券 6%（含附加税 6.34%） 地方政府债老券 免征 地方政府债新券 6%（含附加税 6.34%） 金融债老券 免征 25% 金融债新券 6%（含附加税 6.34%） 其他信用债 6%（含附加税 6.34%） 公募基金 免征 免征 6%（含附加税 6.34%） 25% 公募基金 国债老券 免征 基金层面不缴所得税 免征 基金层面不缴所得税 国债新券 3%（含附加税 3.26%） 地方政府债老券 免征 地方政府债新券 3%（含附加税 3.26%） 金融债老券 免征 金融债新券 3%（含附加税 3.26%） 其他信用债 3%（含附加税 3.26%） 理财等资管产品 国债老券 免征 产品层面无所得税 3%（含附加税 3.26%） 产品层面无所得税 国债新券 3%（含附加税 3.26%） 地方政府债老券 免征 地方政府债新券 3%（含附加税 3.26%） 金融债老券 免征 金融债新券 3%（含附加税 3.26%） 其他信用债 3%（含附加税 3.26%） 资料来源：财政部，税务总局，光大证券研究所整理 2、政府债所得税征收的政策意义和路径展望？ ① 对齐不同券种间税制差异，回归税收中性定价。政府债免税优势和差异化税制不利于价格发现与市场公平。政府债免税优势一定程度上形成了定价扭曲，干扰利率曲线的正常形态，取消免税预计可带动曲线上移，回补前期税制差异带来的定价压缩。同时，当前信用债与国债的利差包含一部分税收成本溢价，并非单纯反映信用及流动性风险补偿，政府债取消免税后，信用利差的指向意义更纯粹。 ② 提升国债曲线的基准利率地位。券种间的税制差异会增加信用债、浮息票据、贷款等定价挂钩国债