汽车行业：内外因素重塑出海格局，头部车企优势凸显

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车 内外因素重塑出海格局，头部车企优势凸显 海外市场已是车企销量和利润的稳定器。2026 年，国内汽车零售进入深度调整期，但汽车出口依然保持较高增速，2026 年前三季度汽车出口销量占我国汽车总销量的比例已达到 35.3%，海外市场已成为各家车企销量的重要组成部分。而海外市场除带来销量端的增长外，更是车企利润端的重要支撑，目前车企的海外业务毛利率明显高于国内。 海外长期空间广阔。我国车企可触达的海外市场规模约在 3500 万台左右，其中欧洲、拉美、亚太是核心，我们认为中短期内我国将出现多家海外销量达到 200 万辆以上的车企，核心因素包括：1）市场有需求：单一车企在海外市占率达到 5%~6%，即可达到海外 200 万辆的规模；2）全球新能源渗透率提升；3）全球车企龙头也已充分证明，丰田、现代起亚、大众、Stellantis、本田 2025 年海外销量（剔除车企本国以及中国销量）均超过 200 万台。 车企出海梯队分化，头部资源优势明显。头部车企海外资源优势大，在海外重点市场例如欧盟、拉美、东南亚均已形成本地化产能布局，但头部车企在海外市场的战略布局也有较大差异，比亚迪在海外以重资产深耕本地化，吉利汽车则借助吉利控股内部以及外部合作伙伴落地本地化运营。部分车企则在局部地区形成了较强的竞争优势，长城、长安在俄罗斯/中亚市场具备领先优势，但在欧盟、东南亚、拉美等重点市场，长城、长安相比头部车企有一定差距。新势力车企除零跑、小鹏外，其他车企在海外暂未形成销量规模，此外从战略布局上，新势力海外运营主要以轻资产为主，例如零跑主要借助 Stellantis 在海外的资源，另外在区域选择上，新势力车企目前主要集中在欧洲市场。 贸易壁垒与政策引导共振下，头部车企海外空间更被看好。一方面，全球贸易壁垒增加可能加速收窄我国汽车出海的窗口期。另一方面，国内政策层面亦有意引导车企“高质量”出海。在此背景下，头部车企凭借先发布局以及全球资源优势，已展现出一定的竞争优势，因此我们认为具备全球资源整合能力与本地化产能沉淀的头部车企，其未来的海外发展空间具备更强的确定性。 投资建议：我们认为在国内汽车零售承压的大环境下，海外市场将成为我国汽车产业寻求增量的主要来源之一。同时考虑到全球贸易壁垒增加的情况下，我国汽车出海的窗口期正逐步收窄，叠加国内政策倡导车企“高质量”出海，我们更看好头部车企在未来的海外空间。标的方面，建议关注【吉利汽车】【比亚迪】【奇瑞汽车】【零跑汽车】。 风险提示：1）国内汽车销量持续低迷，拖累车企盈利；2）车企海外拓展不达预期的风险；3）汽车出海面临的政策风险；4）汽车行业利润率持续承压的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 王跟海 执业证书编号：S0680526100001 邮箱：wanggenhai@gszq.com 相关研究 1、《汽车零部件：周观点：车企积极布局 L3 智驾，L4商业化持续推进 》 2026-11-09 2、《汽车零部件：周观点：海外巨头加码机器人，构造企业未来成长曲线》 2026-11-09 3、《汽车：周观点：2027 年国内有望温和复苏，车企战略重心仍在海外》 2026-11-08 -30%-22%-14%-6%2%10%2025-112026-032026-072026-11汽车沪深3002026 11 12年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、海外市场亮点突出，长期空间广阔 .............................................................................................................. 4 1.1 海外市场已成为车企销量与利润的稳定器.............................................................................................. 4 1.2 关税及非关税壁垒林立，政策导向强调海外合规经营 ............................................................................ 4 1.3 海外长期空间依然广阔，欧洲、拉美、亚太是核心................................................................................ 6 二、车企出海梯队分化，头部资源优势大 .......................................................................................................... 8 2.1 马太效应显现，头部车企资源优势大..................................................................................................... 8 2.1.1 比亚迪：垂直供应链与深度本土化驱动 ....................................................................................... 8 2.1.2 吉利汽车：发挥集团内外资源优势，轻资产拓展海外市场 ........................................................... 9 2.1.3 奇瑞汽车：全球市场先行者，深耕海外多点开花 ....................................................................... 10 2.1.4 上汽集团：海外基础能力强，欧英市场是全球化基盘 ................................................................ 11 2.2 部分车企在局部市场具备领先优势 ...................................................................................................... 12 2.2.1 长城汽车：对俄市场依赖度较大，西欧市场亟待加强 ................................................................ 12 2.2.2 长安汽车：“海纳百川”有序推进，优势市场集中在俄罗斯/中亚以及中东非市场..........