海外银行业研究-欧洲银行低利率复盘：息差承压，盈利何以修复？

海外银行业研究 欧洲银行低利率复盘：息差承压，盈利何以修复？ 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2026 年 11 月 12 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 袁喆奇 投资咨询编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 李灵琇 投资咨询编号 S1060526070004 LILINGXIU785@pingan.com.cn  平安观点：  在金融危机和欧债危机的共同冲击下，欧央行开启快速降息并长时间维持了近零或零利率政策。本文以 2008 年至 2022 年上半年为主要研究区间，依据政策利率走势划分为两个阶段：第一阶段为 2008 年至 2014 年的快速降息阶段，金融危机与欧债危机的信用冲击下，政策利率总体快速下行，欧元区政策利率从 2008 年 9 月的 4.25%降至 2014 年 10 月的 0.05%，累计下行 420BP；第二阶段为 2014 年至 2022 年上半年的“0 利率”阶段，欧元区政策利率长期维持接近零或零水平，随着 2022 年 7 月欧央行启动加息，标志着该时期结束。  息差全周期承压，零利率时期降幅有所放缓。快速降息阶段，贷款利率随政策利率下行，存款利率跟随存款便利利率调降而较快回落。2008 年 9 月至 2014 年 10 月，企业定期存款利率降幅超过企业贷款利率，为存贷利差提供阶段性支撑，但银行整体息差仍承压。进入零利率时期后，存款成本下行空间收窄，贷款收益率在存量重定价及有效需求偏弱影响下继续回落。2014 年 10 月至 2022 年 6 月，企业贷款和定期存款利率分别下降144BP、117BP，存贷利差收窄 27BP；欧盟及欧洲经济区银行净息差亦由 2014 年末的 1.55%降至 2021 年末的 1.25%。  全周期看规模增速先降后升，存款活化和居民贷款占比提升提供一定经营缓冲。危机冲击下，银行资产与信贷扩张明显放缓，进入“0 利率”阶段后逐步恢复，但贷款增长整体仍较温和。2014 年末至 2022 年二季度，贷款占比由约 62%升至 72%，债券及衍生金融工具占比分别由约 15%、12%降至 12%、6%。贷款结构向居民部门倾斜，存款结构则持续活化，活期存款占比由 2008 年末约 49%升至 2022 年中约 79%。  盈利修复主要受风险负担减轻支撑，0 利率时期 ROE 温和改善。考虑数据可得性，重点拆分 2014 年以来的盈利变化。2014—2021 年，欧洲银行 ROE 由 2.60%升至 6.51%；同期净利息收入占总资产的比例由 1.05%降至 0.86%，信用减值损失占比则由 0.33%降至 0.11%，减值负担下降为盈利修复提供重要支撑。对应不良贷款率由 7.77%降至 1.89%，不良贷款余额减少 62.1%，存量风险化解是这一阶段盈利改善的重要基础，此外费用负担下降也对 ROE 修复有一定贡献。  对国内银行的启示：关注有效需求修复，强化主动资产配置与风险管理。负债成本调降能够阶段性缓解息差压力，但持续企稳仍需经济修复带动有效融资需求回升，改善贷款定价能力。银行应结合客户需求、信用资质及不同资产的风险收益特征优化配置，提升资产运用效率；同时加强新增信贷风险筛选与存量风险处置，通过改善资产质量、降低信用损失负担增强盈利稳定性。  风险提示：1）欧洲经济下行及资产质量恶化风险。2）利率及收益率曲线超预期变化风险。3）非息收入、资本回报及个体经营风险。 证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 正文目录 一、 欧洲低利率环境形成：危机冲击下政策转向宽松................................................................................ 4 1.1 经济与信用受到冲击，呼吁货币政策转松 ............................................................................................... 4 1.2 应对经济冲击，欧央行推出多项货币政策 ............................................................................................... 4 二、 息差全周期承压，规模后期修复 ........................................................................................................ 6 2.1 定价：资产定价跟随政策利率下行 ......................................................................................................... 6 2.2 资负扩张：信贷扩张缓慢，存款活化 ..................................................................................................... 8 三、 盈利阶段性修复，存量风险化解支撑盈利企稳 ................................................................................. 10 3.1 “0 利率”时期 ROE 温和修复 ................................................................................................................. 10 3.2 收入端：营收修复偏弱，手续费贡献提升 ..............................................................................................11 3.3 费用端：存量风险逐步出清，资产减值损失下降成为盈利回升关键 ........................................................ 12 四、 小结：欧洲经验对国内银行的启示................................................................................................... 14 五、 风险提示 ................................................