医药生物行业2026年三季报业绩综述：创新产业链表现亮眼，器械企稳修复

行业业绩综述行业研究证券研究报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 24行业业绩综述创新产业链表现亮眼，器械企稳修复——医药生物行业 2026 年三季报业绩综述分析师：侯雅楠SAC NO:S11505241200012026 年 11 月 12 日证券分析师侯雅楠houyn@bhzq.com022-23839211研究助理子行业评级化学制药中性中药Ⅱ中性医疗服务中性医疗研发外包看好重点品种推荐恒瑞医药增持药明康德增持凯莱英增持三生国健增持艾力斯增持医药生物：前三季度营收增速扩大，盈利能力显著改善2026 年前三季度医药生物行业营收 19061.89 亿元，同比增长 2.6%，增速扩大；归母净利润 1652.94 亿元，同比增长 16.6%，实现快速增长。利润增速快于收入，盈利能力进一步提升。化学制药行业 2026 年前三季度实现营业收入 4166.18 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 519.11 亿元，同比增长38.8%，进一步提升。前三季度商业化兑现、BD 合作的首付款及里程碑付款均对板块收入有明显拉动，同时促进净利润快速增长。医疗服务行业 2026 年前三季度实现营业收入 1571.56 亿元，同比增长 14.3%，实现归母净利润286.06 亿元，同比增长 36.0%，受益于 CXO 行业景气度延续，收入、利润均实现快速增长。医疗器械行业 2026 年前三季度实现营业收入 2015.44 亿元，同比增长 9.6%，实现归母净利润 306.73 亿元，同比增长 12.0%，收入、利润均实现稳步增长。生物制品行业 2026 年前三季度实现营业收入 841.63亿元，同比下降 2.0%，实现归母净利润 132.22 亿元，同比增长 33.6%，利润快速增长，血制品板块承压，疫苗利润修复，创新药行业高景气及出海加速带动其他生物制品实现亮眼表现。医药商业行业 2026 年前三季度实现营业收入 7998.82 亿元，同比增长 1.6%，实现归母净利润 144.69 亿元，同比下降 11.3%，有所波动，医药流通整体表现平稳，利润仍有承压，线下药店行业逐步出清，提效趋势延续。中药 II 行业 2026 年前三季度实现营业收入 2468.26亿元，同比下降 4.5%，实现归母净利润 264.12 亿元，同比下降 11.1%，收入、利润均整体承压，主要系需求偏弱，院内医保控费、放量有限，院外客流减少等扰动，同时去库进程仍在持续，持续关注终端复苏趋势。投资策略从 2026 年三季报表现来看，医药生物行业前三季度利润增速快于收入，行业盈利能力进一步提升。细分板块来看，创新产业链高景气延续，器械等板块企稳修复，整体势头向好。创新药仍是贡献增长的主力，我国创新药企业研发实力不断增强，国际认可度提升，在新药加速上市和出海授权的推动下，创新药企业收获亮眼业绩，行业景气度延续。受益于外需增长及内需修复，CXO 板块表现亮眼，企业在手订单充足，AIDD/AI4S 高景气带来更多湿试验需求，新分子类型持续贡献增量，龙头企业上调全年指引，后续业绩可见度较高。医疗器械集采影响逐步出清，公开招中标市场有望逐步回暖，创新与出海带来增量，板块企稳修复。综上，我们维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）、艾力斯（688578）“增持”评级。风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。行业业绩综述请务必阅读正文之后的声明2 of 24目录1. 医药生物：前三季度营收增速扩大，盈利能力显著改善...............................................................................52. 化学制药：利润快速增长，BD 贡献增量...................................................................................................... 73. 医疗服务：CXO 高景气延续....................................................................................................................... 104. 医疗器械：市场逐步回暖，板块企稳修复...................................................................................................135. 生物制品：疫苗逐步修复，血制品仍待调整............................................................................................... 156. 医药商业：药店提效延续，流通表现平稳...................................................................................................177. 中药 II：仍有承压，关注终端复苏趋势....................................................................................................... 198. 投资策略...................................................................................................................................................... 219. 风险提示...................................................................................................................................................... 21行业业绩综述请务必阅读正文之后的声明3 of 24图 目 录图 1： 医药生物行业营业收入及增速........................................................................................................ 5图 2： 医药生物行业单季度营业收入及增速.........................................................................................