2026年11月造船行业观察：船价持续上行，恒力重工迈进发展新篇章

证 券 研 究 报 告船价持续上行，恒力重工迈进发展新篇章证券分析师：王晨鉴 A0230525030001闫海 A0230519010004研究支持：汪琦阳 A02301250700062026.11.12——2026年11月造船观察www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点：新船&二手船价格继续上行，集装箱船占单月签单首位◼价格端：新船价格延续上行，二手油轮涨幅扩大。10月新船价格指数187.20点，环比+0.3%，连升7个月；油/散/集/LNG新船价环比+0.9%/+0.4%/+0.1%/-0.6%。二手船价格指数229.87点，环比+5.3%，连升21个月，二手油轮环比+14.4%。◼订单量端：在手订单继续增长，集装箱船新签占比居首。10月末全球手持订单2.30亿CGT，环比+1.8%、同比+27%。10月新签初值431万CGT，环比-56%、同比+5%；集/油/散/LNG/其他占比31%/18%/18%/14%/20%。9月新签由620上修至971万CGT，修订后环比+ 4 6 %、同比+37%。◼松发股份：26Q3业绩超预期，产能释放与建造提效带动利润率提升。•回购及员工持股计划陆续出台，拟更名“恒力重工”，公司拟以自有或自筹资金回购5—10亿元，价格上限260元/股，12个月内实施，用于员工持股或股权激励。回购价格上限高于当前水平，股权激励加强管理建设，发展进入新篇章。•26Q3业绩：营收142.70亿元，同比+180.97%；归母净利润30.64亿元，同比+390.87%。毛利率28.4%，环比提升3.4pct。•交付量与船型结构同步提升。26Q3交付25艘、66.0万CGT；26—28年预计交付量同比+435%/+68%/+79%，集装箱船排产占比由26年0%升至28年46%。三四期产能持续建设，打开远期向上空间。◼中船系：三家公司26Q3业绩均符合预期，高价订单支撑盈利。•中国船舶：26Q3营收395.9亿元，归母净利润34.9亿元（同比+68.1%）。26—28年民船排产量（CGT）预计同比+42%/+5%/+22%，集装箱船占比由20%升至39%。高价订单交付支撑盈利，关注集团解决同业竞争进展。•中船防务：26Q3营收46.4亿元，归母净利润3.17亿元（同比+146%）。26—28年民船排产量预计同比+19%/+14%/+42%。集装箱船占在手订单CGT的58%，黄埔文冲批量建造同型支线箱船，利润率稳步提升。•中国动力：26Q3营收154.7亿元，归母净利润7.13亿元（同比+147.3%）。高价主机交付支撑盈利，低速机维保与燃机业务有望贡献增量。◼扬子江：26H1造船毛利率（37%）创新高，抬升行业利润空间天花板。◼风险提示：民船新单不及预期；航运景气下滑；原材料涨价或人民币升值；海外新增产能加剧竞争。资料来源：克拉克森，公司公告，申万宏源研究主要内容1. 船舶板块核心变化2. 造船市场10月量价：船价延续上行，集装箱船新签订单占比领先3. 松发股份：回购激励陆续出台，拟更名恒力重工，发展进入新阶段4. 主要船厂订单梳理5. 风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 价格变化：新造船价连续7个月上行，油轮价格领涨◼新造船价连续7个月回升，油轮价格领涨•10月新造船价格指数升至187.20点，环比+0.3%，自4月以来连续7个月回升。较2025年末上涨1.4%，船厂报价维持高位。•油 轮 、 散 货 船 和 集 装 箱 船 新 造 船 价 均 上 涨 ， L N G 船 小 幅 回 落 。 1 0 月 油 轮 / 散 货 船 / 集 装 箱 船 / L N G 船 新 造 船 价 格 环 比+0.9%/+0.4%/+0.1%/-0.6%，较2025年末分别+5.9%/+5.8%/+1.9%/-1.2%。油轮为10月涨幅最大船型，下游航运市场运价维持历史高位，景气度持续向上传导。资料来源：克拉克森，申万宏源研究图：主流船型船价均高于年初图：新造船价连续7个月回升-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%油轮散货船集装箱船气体船汽车船-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%179.00180.00181.00182.00183.00184.00185.00186.00187.00188.00新造船价格指数周度环比（右轴）www.swsresearch.com证券研究报告51.2 订单量变化：10月新签订单初值回落，集装箱船占比最高◼10月新签订单初值回落，9月订单大幅上修。•10月已统计新签订单431万CGT，环比-56%、同比+5%。9月订单由初值620万CGT上修至971万CGT，上修57%；修订后环比+46%、同比+37%。•集装箱船仍为新签主力，LNG船订单环比小幅增长。10月集装箱船/油轮/散货船/LNG船/其他船型分别新签133/78/76/60/84万CGT，占比31%/18%/18%/14%/20%；其中LNG船新签订单环比+4%。资料来源：克拉克森，申万宏源研究图：集装箱船为10月下单主力（CGT口径）图：10月新签订单同比增长5%-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.002,000,000.004,000,000.006,000,000.008,000,000.0010,000,000.0012,000,000.00集装箱船新签订单油轮新签订单干散货船新签订单LNG船新签订单其他船新签订单全部船型新签同比（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%集装箱船新签订单油轮新签订单干散货船新签订单LNG船新签订单其他船新签订单www.swsresearch.com证券研究报告1.3 松发股份：26Q3业绩超预期，产能释放与建造提效推动利润增长资料来源：克拉克森，公司公告，申万宏源研究6◼26Q3业绩超预期，毛利率、净利率环比提升。•业绩：26Q3营业收入142.70亿元，同比+180.97%；归母净利润30.64亿元，同比+390.87%、环比+21.83%。毛利率28.4%、净利率21.5%，环比分别提升3.4、4.3pct。•排产量与船型结构同步升级。26—28年预计交付量同比+435%/+68%/+79%；散货船排产占比由26年59%降至28年10%，集装箱船由0%升至46%。10月末在手订单约429.3亿美元，集装箱船、油轮合计占在手CGT的78%。图：油轮与集装箱船为恒力重工手持订单中核心船型图：恒力重工排产增长伴随高附加值船型占比提升（CGT）图：恒力重工月度新签订单量（CGT）Bulk17%Container46%LNG&LPG5%Tanker32%BulkContainerLNG&LPGTanker - 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,00020242025E2026E2027E