公司事件点评报告：三季度盈利增长，海外项目与储能产品升级共振

2026 年 11 月 12 日 三季度盈利增长，海外项目与储能产品升级共振 —海博思创（688411.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-11 当前股价（元） 173.95 总市值（亿元） 317 总股本（百万股） 182 流通股本（百万股） 133 52 周价格范围（元） 128.6-379 日均成交额（百万元） 1138.02 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《海博思创（688411）：海外业务加速拓展，全球交付能力持续增强》2026-09-20 2、《海博思创（688411）：受益于储能需求增长，海外业务持续推 进》2025-06-30 海博思创发布 2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入51.38 亿元，同比增长 51.55%，归母净利润 5.24 亿元，同比增长 70.72%，扣非归母净利润 5.24 亿元，同比增长 73.99%。 投资要点 ▌ 三季度毛利率与净利率同步提升 三季度公司综合毛利率 22.88%，同比提升 4.24 个百分点。三季度归母净利率 10.19%，同比提升 1.14 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额-9.34 亿元，比上年同期减少 1.32 亿元 。 前 三 季 度 扣 非 归 母 净 利 润 11.51 亿 元 ， 同 比 增 长105.26%。 ▌ 海外合作与项目拓展延续，全球供给能力完善 公司半年报披露，在美国、德国、意大利等市场持续获取 GWh级订单，并与海外产业客户建立 GWh 级框架合作，东南亚新增产能处于规划阶段。我们看好系统集成技术和项目交付经验对海外市场的支撑，多个区域的客户拓展可丰富订单来源，海外供给布局有助于适配本地交付需求。 ▌ 长时与构网型产品迭代，平台化提升场景适配 公司 HyperBlock M 系列支持 2 至 8 小时储能应用，自研 PCS支持构网与黑启动功能。HyperBlock IV 系列长时版本单舱容量可达 7.8MWh，模块化结构支持灵活增容与并网调试。我们认为，储能时长与并网需求的差异化推动系统平台升级，标准化产品与控制能力结合，有助于提高交付效率并拓展高价值应用。 ▌ 盈利预测 预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 250.64、369.05、473.15 亿元，EPS 分别为 11.06、18.30、23.89 元，当前股价对应 PE 分别为 15、9、7 倍。我们看好海外客户订单拓展及长时、构网型储能系统的产品升级，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 海外项目交付不及预期，储能系统价格竞争加剧，原材料价格波动，客户回款不及预期。 -80-60-40-2002040(%)海博思创沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 11,612 25,064 36,905 47,315 增长率（%） 40.4% 115.8% 47.2% 28.2% 归母净利润（百万元） 951 2,019 3,339 4,359 增长率（%） 46.8% 112.2% 65.4% 30.6% 摊薄每股收益（元） 5.28 11.06 18.30 23.89 ROE（%） 19.8% 31.7% 37.3% 35.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 4,935 5,472 7,571 10,625 应收款 4,491 9,694 14,273 18,299 存货 2,175 5,639 8,212 10,519 其他流动资产 2,167 4,580 6,703 8,570 流动资产合计 13,769 25,385 36,759 48,013 非流动资产: 金融类资产 85 85 85 85 固定资产 340 306 275 248 在建工程 178 178 178 178 无形资产 72 68 65 61 长期股权投资 412 412 412 412 其他非流动资产 929 929 929 929 非流动资产合计 1,931 1,894 1,859 1,829 资产总计 15,700 27,278 38,619 49,841 流动负债: 短期借款 730 730 730 730 应付账款、票据 9,014 18,856 27,460 35,174 其他流动负债 720 720 720 720 流动负债合计 10,614 20,630 29,386 37,234 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 276 276 276 276 非流动负债合计 276 276 276 276 负债合计 10,890 20,906 29,662 37,510 所有者权益 股本 180 182 182 182 股东权益 4,810 6,373 8,957 12,331 负债和所有者权益 15,700 27,278 38,619 49,841 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 951 2018 3338 4358 少数股东权益 0 -1 -1 -1 折旧摊销 66 38 34 31 公允价值变动 0 -3 -4 -3 营运资金变动 -484 -1063 -519 -352 经营活动现金净流量 532 989 2847 4033 投资活动现金净流量 -866 34 31 28 筹资活动现金净流量 871 -456 -753 -984 现金流量净额 537 567 2,124 3,077 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 11,612 25,064 36,905 47,315 营业成本 9,498 19,743 28,749 36,825 营业税金及附加 44 125 185 237 销售费用 371 952 1,329 1,656 管理费用 241 752 1,033 1,325 财务费用 28 125 185 237 研发费用 304 952 1,476 1,893 费用合计 944 2,782 4,023 5,110 资产减值损失 -71 -65 -66 -67 公允价值变动 0 -3 -4 -3 投资收益 -37 -8 -11 -18 营业利润 1,084 2,360 3,904 5,096 加:营业外收入 19 7 7 7 减:营业外支出 -10 7 7 7 利润总额 1,112 2,360 3,903 5,096 所得税费用 161 342 566 738 净利润 951 2,018 3,338 4,358 少数股东损益 0 -1 -1 -1 归母净利润 951 2,019 3,339 4,35