2026年三季报点评：矿服民爆稳步发展，军工转型持续突破

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 11 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 32.29 元 广东宏大（002683） 基 础化工 目标价： ——元（6 个月） 矿服民爆稳步发展，军工转型持续突破 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.60 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 25.36-53.93 总市值(亿元) 245.37 总资产(亿元) 360.96 每股净资产(元) 9.28 相 关研究 [Table_Report] 1. 广东宏大（002683）：矿服民爆主业稳健，防务装备成长提速 (2025-11-06) [Table_Summary]  事件：广东宏大发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入159.11 亿元，同比增长 9.34%，实现归母净利润 6.95亿元，同比增长 6.38%；2026 年三季度实现营业收入 57.74亿元，同比增长 6.90%，环比下降 0.37%，实现归母净利润 1.75 亿元，同比增长 17.01%，环比下降 58.04%。  矿服民爆主业稳健，防务装备盈利水平良好。公司矿服、民爆板块经营韧性凸显，海外业务稳步推进，截至 2026年 9月末公司在手订单超 460亿元，海外业务成为订单增长的核心驱动力。依托江苏红光、长之琳的稳定业绩贡献，公司防务装备业务提供有力支撑。长之琳并表以来，盈利水平良好，其上半年实现营业收入 4.32亿元、净利润 0.76亿元，与公司智能武器、装备业务协同效应逐步释放。在行业波动、区域分化的环境下，公司凭借矿服民爆一体化优势与国际化布局，主业盈利保持稳健，一体化布局对冲周期波动的优势持续显现。  费用率略有波动，毛利率同比改善。2026Q3毛利率、净利率分别为 21.33%、6.01%，同比分别提升 1.26pp、下降 0.34pp；2026年前三季度毛利率、净利率分别为 21.53%、7.55%，同比分别提升 1.59pp、下降 0.63pp，毛利率同比整体改善。2026年前三季度销售、管理、财务、研发费率分别为 0.90%、5.61%、1.48%、3.11%，分别同比+0.33pp、+0.16pp、+0.98pp、+0.50pp，费率变动主要受到海外业务汇兑损失、贷款规模增加及长之琳并表时间同比增加等因素影响。  军工转型加速落地，成长属性凸显。公司坚定推进向军工防务转型，围绕智能武器系统完成核心布局与配套：江苏红光产品黑索今广泛用于战斗部装药、航天推进剂等领域，长之琳深耕航空零部件研发与制造，二者与公司智能装备业务协同持续深化；军贸项目稳步推进，订单兑现后有望释放较大业绩弹性。资本运作方面，公司继 2025年收购宏大卫星 22.9%股权后，于 2026年再次增持7.1%至持股 30%，成为其单一第一大股东，军工产业版图进一步延展。随着军工板块多点布局协同发力、民爆矿服一体化优势延续，公司逐步培育第二增长引擎，成长属性持续增强。  盈利预测与投资建议：公司是国内矿山民爆一体化服务领域的龙头企业，随着行业整合持续推进，民爆行业有望向龙头集中，叠加公司防务板块的贡献，看好公司长期成长。我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.44元、1.58元、1.96元，对应 PE 分别为 22 倍、20 倍、16 倍，维持“买入”评级。  风险提示：矿山项目进度不及预期风险；海外市场下降风险；民爆需求下降风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 203.69 212.92 225.96 243.58 增长率 49.20% 4.53% 6.13% 7.80% 归属母公司净利润（亿元） 9.57 10.94 12.02 14.93 增长率 6.62% 14.25% 9.93% 24.18% 每股收益 EPS（元） 1.26 1.44 1.58 1.96 净资产收益率 ROE 11.07% 10.05% 11.01% 12.04% PE 26 22 20 16 PB 3.49 3.22 2.98 2.72 数据来源：Wind，西南证券 -34%-19%-5%10%25%39%25/1126/126/326/526/726/926/11广东宏大 沪深300 广 东宏大（002683） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关键假设： 假设 1：随着公司在手订单不断增加，矿山服务有望保持快速增长，毛利率有望提升，预计 2026-2028年营收分别为 151.6亿元、162.2亿元、176.8亿元，分别同比+5.0%、+7.0%、+9.0%；毛利率分别为 18.0%、19.0%、20.0%。 假设 2：民爆具有严格准入资质，随着行业集中度提升，公司民爆器械销售有望保持增长；预计 2026-2028年营收分别为 26.2亿元、26.5亿元、26.8亿元，分别同比+1.0%、+1.0%、+1.0%；毛利率分别为 34.0%、35.0%、36.0%。 假设 3：公司以天然气为核心原料，打造天然气化工循环经济产业链，预计 2026-2028年营收分别为 20.3 亿元、21.3 亿元、22.4 亿元，分别同比+5.0%、+5.0%、+5.0%；毛利率分别为 20.0%、20.0%、20.0%。 假 设 4：公司坚定向防务装备布局， 随着业务不断整合，营收有望快速增长，预 计2026-2028 年营收分别为 5.3 亿元、6.4 亿元、8.0 亿元，分别同比+15.0%、+20.0%、+25.0%；毛利率分别为 50.0%、52.0%、55.0%。 表 1：业务拆分 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营业收入（亿元） 203.7 212.9 226.0 243.6 yoy 49.2% 4.5% 6.1% 7.8% 营业成本（亿元） 161.2 169.0 177.2 188.7 毛利率 20.9% 20.6% 21.6% 22.5% 矿 山 开 采 收入（亿元） 144.4 151.6 162.2 176.8 yoy 5.0% 7.0% 9.0% 成本（亿元） 118.0 124.3 131.4 141.4 毛利率 18.2% 18.0% 19.0% 20.0% 民 爆 器 械 销 售 收入（亿元） 26.0 26.2 26.5 26.8 yoy 1.0% 1.0% 1.0% 成本（亿元） 15