Q3营收高增利润承压，后续业绩增量显著

社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 11 月 12 日 002858.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 10.55 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (30.9) (9.8) (11.3) (31.0) 相对深圳成指 (13.3) 0.1 8.9 (16.7) 发行股数 (百万) 186.68 流通股 (百万) 147.39 总市值 (人民币 百万) 1,969.46 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 48.29 主要股东持股比例（%） 夏青 10.79 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 11 月 11 日收市价为标准 相关研究报告 《力盛体育》20260626 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务：体育Ⅱ 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：宋环翔 huanxiang.song@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524080001 力盛体育 Q3 营收高增利润承压，后续业绩增量显著 公司发布 2026 年三季报。26Q3 公司实现营收 1.40 亿元，同比+28.61%；归母净利润 0.03 亿元，同比-58.66%；扣非归母净利润 0.02 亿元，同比-57.11%。Q3 业绩短期承压，Q4 赛事排期密集，中长期业务增量明确，维持增持评级。 支撑评级的要点  Q3 营收同比显著增长，高尔夫投入及场馆业务拖累业绩。26Q1-3 公司实现营收 4.02 亿元，同比+5.63%；归母净利润 0.19 亿元，同比-14.68%；扣非归母净利润 0.19 亿元，同比+12.78%。其中 26Q3 公司实现营收 1.40亿元，同比+28.61%；归母净利润 0.03 亿元，同比-58.66%；扣非归母净利润 0.02 亿元，同比-57.11%。Q3 营收端高增，主因 FE 赛事错期叠加规模扩张。Q3 公司的毛利率为 11.06%，同比-14.05pct，毛利下滑导致利润端承压，主要由于高尔夫赛事仍处培育投入期，利润尚未完全释放；以及部分场馆业务受到赛道维修和台风天气等阶段影响，此外去年同期赛卡联盟门店提前终止租赁产生较高基数的非经常性收益。  Q4 赛事排期密集，中长期业绩增量明显。短期来看，根据公司的赛历，Q4CKC 邀请赛、中南赛车节、24 小时卡丁车耐力赛等赛车赛事；红运郎成都公开赛等高尔夫赛事，将陆续在上海、重庆、成都、株洲等地开展。此外，CTCC 邀请赛等数项赛事将登陆马来西亚雪邦国际赛车场，赛事 IP国际化布局更进一步，明星车手的加入也将持续发挥粉丝效应。中长期来看，公司主动拓展赛事矩阵，高尔夫赛事有望逐步减亏；海南国际赛车场预计于 2027 年投运，将进一步补充场馆资源。近期与美团乐生活签署战略合作协议，围绕体育赛事、运动体验及大众体育消费等领域展开深度合作，未来有望构建更加多元、开放的体育消费生态。 估值  力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，有望享受体育行业景气上行和产业利好政策的驱动；切入高尔夫赛事有望构筑第二增长曲线，打造大体育平台；海南新赛车场馆后续投运有望贡献远期增量。考虑到短期业务受冲击，我们调整 2026-2028 年公司归母净利润至 0.21/0.30/0.41 亿元，对应 PE 为 49.1/35.1/25.6 倍，中长期预期业绩增量显著，且行业景气度较高，维持增持评级。 评级面临的主要风险  赛事培育及运营不及预期、新场馆建设及投运不及预期、宏观经济波动。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 441 497 559 667 788 增长率(%) 8.8 12.8 12.4 19.4 18.2 EBITDA(人民币 百万) 28 60 88 104 128 归母净利润(人民币 百万) (39) (7) 40 56 77 增长率(%) (79.9) 82.9 703.3 39.8 37.4 最新股本摊薄每股收益(人民币) (0.21) (0.04) 0.21 0.30 0.41 原先预测摊薄每股收益(人民币) 0.25 0.33 0.43 调整幅度（%） (16.0) (9.1) (4.7) 市盈率(倍) (50.7) (296.2) 49.1 35.1 25.6 市净率(倍) 3.8 3.8 2.2 2.1 1.9 EV/EBITDA(倍) 53.3 25.7 15.7 12.4 9.4 每股股息 (人民币) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (36%)(24%)(13%)(1%)11%23%Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 Nov-26 力盛体育 深圳成指 2026 年 11 月 12 日 力盛体育 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 441 497 559 667 788 净利润 (17) 19 46 64 88 营业收入 441 497 559 667 788 折旧摊销 53 44 48 48 48 营业成本 339 404 446 526 610 营运资金变动 6 5 13 12 (18) 营业税金及附加 2 2 2 3 3 其他 63 39 1 (4) (5) 销售费用 12 12 13 15 18 经营活动现金流 105 106 108 120 113 管理费用 67 47 48 56 66 资本支出 (43) (41) (48) (50) (28) 研发费用 8 6 6 7 8 投资变动 81 (27) 0 0 0 财务费用 0 8 1 (2) (3) 其他 18 (1) 2 2 2 其他收益 2 7 8 8 9 投资活动现金流 57 (68) (46) (48) (26) 资产减值损失 (38) (7) (3) (3) (3) 银行借款 (1) (26) (16) (19) 0 信用减值损失 0 (3) (2) (2) (1) 股权融资 (37) (77) 330 0 0 资产处置收益 2 3 0 0 0 其他 (20) 21 2 7 0 公允价值变动收益 19 2 0 0 0