宏观深度报告：技术分析系列：TR技术信号择时的分层检验与跨市场应用

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 东吴证券研究所 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20261112 技术分析系列：TR 技术信号择时的分层检验与跨市场应用 2026 年 11 月 12 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn [Table_Tag] [Table_Summary] 研究框架：覆盖指数、个股、ETF 及港股的技术信号研究 ◼ 研究范围：基于日频拥挤度趋势因子数据库，研究覆盖 198 只大盘及行业指数、6150 只 A 股个股和 1701 只 ETF，并将顶底识别与交易胜率两套方法扩展至港股，比较不同资产层级与市场的信号表现。 ◼ 信号与交易规则：围绕风险度 TR、短中期动量及综合评分等指标，构建 8 类超跌抄底与 9 类高位追涨信号。信号于收盘后确认、次日收盘成交，固定持有 5、10、20 或 60 个交易日，并以回撤 8%、最长持有 120个交易日的移动止盈作为补充。 ◼ 分组筛选与滚动检验：指数按风格或行业小类、个股按“市值档×行业”、ETF 按小类合并交易样本，在滚动 10 年窗口内按前 7 年训练、后 3 年验证筛选信号，另以逐标的历史统计和每日状态支持具体跟踪。 回测表现：不同资产层级的胜率与信号构成存在差异 ◼ 指数层级越细，入选组合验证胜率越低：1995—2026 年 32 个滚动锚点共得到 9573 条有效组合，训练段与验证段胜率中位数分别为 66.2%和63.6%。大盘及风格指数、申万一级、申万二级的验证段胜率中位数依次为 65.9%、64.3%和 61.6%。 ◼ A 股个股以超跌类组合为主：全 A 个股共得到 32438 条有效组合，其中超跌抄底类占 82.0%，高于指数体系的 50.4%。四档市值的验证段胜率中位数为 60.0%—60.7%，档间差异较小，且整体低于指数层面。 ◼ ETF 整体训练与验证差距较小：2012—2026 年共得到 811 条有效组合，超跌抄底类占 68.2%。其中验证样本不少于 3 条的 615 条组合，训练段与验证段胜率中位数为 65.5%和 65.0%；风格与规模指数类验证段分别为 66.7%和 66.2%，跨境与行业指数类为 61.9%和 60.0%。 ◼ 港股交易信号需按自身结果筛选：港股有效组合的训练段与验证段胜率中位数为 63.2%和 57.1%，A 股对照为 64.3%和 60.0%。港股固定持有60 个交易日的验证段胜率中位数为 62.5%，高于其余固定持有期限；具体选择仍需结合收益、盈亏比和样本量。 最新观点：信号状态以持有为主，ETF 超跌类信号较为集 ◼ 指数与个股以既有信号跟踪为主：截至 2026 年 9 月 30 日，指数体系共有 306 条信号状态记录，其中 304 条为持有；全 A 个股共有 2337条持有记录，覆盖个股的各市值档均无当日新触发买入记录。该截面主要反映前期信号延续，后续重点跟踪持有信号是否触发到期或移动止盈条件。 ◼ ETF 信号集中于超跌修复：截至 2026 年 10 月 15 日，ETF 共有 644 条信号状态记录，涉及 164 只 ETF，其中 642 条处于持有状态。超跌抄底类占 97.2%，深双低、双低与极限抄底合计 489 条，占 75.9%。后续可重点观察相关标的的价格修复及信号退出情况，并结合各类 ETF 的历史验证结果判断。 ◼ 风险提示：模型基于历史数据构建，存在失效风险；宏观数据存在发布滞后与修订；海外政策、地缘冲突等不可控外力可能导致模型短期失效。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 36 内容目录 1. 研究背景与目标 .................................................................................................................................. 5 1.1. 理论研究在实际投资中的痛点................................................................................................. 5 1.2. 全 A 个股扩展研究 .................................................................................................................... 5 1.3. 港股通用性研究......................................................................................................................... 6 2. 指标体系 .............................................................................................................................................. 6 2.1. 技术分析之动能驱动................................................................................................................. 6 2.1.1. 动量效应之均线............................................................................................................... 6 2.1.2. 动量效应之 MACD.......................................................................................................... 7 2.1.3. 动量效应之济安线........................................................................................................... 7 2.2. 技术分析之风险管控................................................................................................................. 8 2.2.1. 风险度指标 TR 的构建 ....................