有色金属行业-海外季报：First Majestic 2026Q3白银产量环比减少9.5%至107.01吨，撤回San Dimas全年产量及成本指引

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] First Majestic 2026Q3 白银产量环比减少 9.5%至107.01 吨，撤回 San Dimas 全年产量及成本指引 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 2026Q3 公司白银权益产量为 344.04 万盎司（107.01吨），同比减少 11.0%，环比减少 9.5%。产量下降主要受 San Dimas 劳资争议影响，该矿季度内停产 12 天；Los Gatos 因采矿顺序及地质条件调整，将部分高品位矿石开采递延至 Q4。前三季度白银产量约达到此前修订全年指引中值的 72%。 2026Q3 黄金权益产量为 29,552 盎司（0.92 吨），同比减少 17.2%，环比减少 14.7%，同样受到 San Dimas 劳资中断影响。前三季度黄金产量约达到此前修订全年指引中值的 75%。 Los Gatos（70%权益）当季处理矿石 226,689 吨，白银权益产量 1,245,178 盎司（38.73 吨），较 Q2 约减少 2.7%；黄金产量 625 盎司。权益锌、铅和铜产量分别为 13,277,264 磅、7,839,182 磅和 221,111 磅，较 Q2 分别减少 19.5%、13.1%和12.6%。高品位矿石开采递延至 Q4，维修、炸药及药剂消耗和排水投入增加。 Santa Elena 白银和黄金产量分别为 368,333 盎司（11.46吨）和 18,489 盎司（0.58 吨），较 Q2 约减少 12.8%和13.9%；季度处理矿石 286,382 吨，较 Q2 约减少 6.2%。San Dimas 白银产量为 859,869 盎司（26.74 吨），较 Q2 约减少19.0%；黄金产量 10,386 盎司。该矿自 9 月 18 日起因年度生产奖金的所得税承担争议暂停运营，工会 10 月 8 日正式罢工，公司于次日提出合法性质疑。 La Encantada 白银产量为 967,067 盎司（30.08 吨），较Q2 约减少 6.6%；季度处理矿石 346,449 吨，较 Q2 约增加8.0%，黄金产量 52 盎司。维修、能源消耗及临时柴油发电机租赁支出增加，对成本形成压力。 2026Q3 现金成本为 21.75 美元/权益可售银当量盎司，同比增长 46.7%；AISC 为 30.45 美元/权益可售银当量盎司，同比增长 45.7%。银当量产量同比减少 20%，原因包括金银换算比由 87:1 降至 75:1、San Dimas 停产及 Los Gatos 高品位生产递延；墨西哥比索同比走强约 7%，加之维修、能源及耗材成本上升，也推高成本。AISC 另受员工利润分享、维持性开发、设备及租赁支出增加影响。 ►财务业绩情况 2026Q3 收入 3.941 亿美元，同比增长 38.2%、环比减少5.2%。白银、黄金平均实现价格分别为 61.52 美元/盎司、 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|First Majestic 2026Q2 白银产量环比增加 7%至 118.19 吨，上调 2026 年白银指引至 1,460万至 1,550 万盎司（约 454.11 至 482.10 吨）》 2026.8.22 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 11 月 11 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 4,195 美元/盎司，同比分别上涨 58.6%、23.4%，环比分别下跌3.8%、3.5%，是收入增长的主要原因；La Encantada 及 Santa Elena 白银销量同比分别增长 82%、6%，其他矿山销量下降部分抵消增量。白银及黄金销售分别贡献收入的 62%和 28%。 2026Q3 矿山经营利润 1.701 亿美元，同比增长 71.6%、环比减少 23.9%，各矿山均实现同比改善。EBITDA 为 2.288 亿美元，同比增长 77.9%、环比减少 9.3%，受金属价格上涨及投资收益改善推动；本期投资收益 1,930 万美元，上年同期为亏损 540 万美元。调整后 EBITDA 为 2.294 亿美元，同比增长65.5%、环比减少 10.8%。 2026Q3 归母净利润 7,450 万美元，同比增长 175.9%、环比减少 31.9%；基本及摊薄每股收益 0.15 美元，同比增长150.0%、环比减少 31.8%。金属价格上涨推动利润增长，但 La Encantada 历史远期白银采购协议及 2017 年税务重估和解产生一次性费用 3,070 万美元，部分抵消增量。调整后归母净利润9,250 万美元，同比增长 185.5%、环比减少 9.0%；调整后每股收益 0.19 美元，同比增长 171.4%、环比减少 9.5%。 2026Q3 非现金营运资本变动及税前经营现金流 2.143 亿美元，同比增长 51.7%、环比减少 13.7%。自由现金流 8,550 万美元，同比减少 13.5%、环比减少 56.1%，已扣维持性资本开支及现金所得税实付 7,370 万美元，其中包含两项历史远期白银采购协议税务重估和解支付 3,680 万美元。 截至 9 月末，现金及现金等价物 10.708 亿美元，环比减少2.1%；受限现金 1.629 亿美元，环比增加 2.2%，两者合计12.337 亿美元、环比减少 1.5%。营运资本 8.823 亿美元，环比增加 0.7%，不含受限现金。季度末白银及黄金产成品库存分别为 760,832 盎司及 1,960 盎司，市值合计 5,410 万美元，尚未计入当季收入。 公司宣布 Q3 每股现金股息 0.0142 美元，同比增长约176%、环比减少 6.6%，计划于 11 月 30 日前后向 11 月 16 日登记股东支付。季度回购 10 万股，平均价格 21.00 加元；前三季度累计回购 130 万股，平均价格 25.78 加元。 ►2026 年指引 鉴于 San Dimas 停产持续时间及安全复产时点存在不确定性，公司撤回该矿 2026 年全年产量和成本指引，待复产具备足够可见度后重新评估。 ►资本开支与项目进展 2026Q3 权益资本开支 1.019 亿美元，同比增长 114.1%；100%口径为 1.080 亿美元，同比增长 107.3%。权益开支包括设备等 4,430 万美元、地下开发 3,340 万美元及勘探 1,550 万美元。资本开支增加主要因 Jerritt Canyon 投入 4,190 万美元，以及 Santa Elena 的 Santo Niño 和 Navidad 门户开发投入 650 万美元。前三季