有色金属行业-海外季报：Metro Mining 2026Q3铝土矿产量同比下降8.4%至201.3万湿吨，单位现场总成本环比下降7.8%至36.4澳元／湿吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Metro Mining 2026Q3 铝土矿产量同比下降 8.4%至201.3 万湿吨，单位现场总成本环比下降 7.8%至36.4 澳元/湿吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 Q3 生产随旱季到来继续爬坡，但地质变化、操作人员约束、Ikamba 检修及航道水深下降影响生产和发运效率。 2026Q3 铝土矿产量 201.3 万湿吨，同比减少 8.4%，环比增加4.9%。公司加快剥离作业，扩大活跃采区及 Pit 6 品位控制钻探，以提高地质置信度及矿山排产灵活性。 2026Q3 铝土矿发运量 211.4 万湿吨，同比减少 5.9%，环比增加 17.5%。 2026Q3 CIF 价格为 60.8 澳元/湿吨，同比减少 5.7%，环比增加6.5%。美元/干吨合同价格环比上涨约 9%，部分被汇率变化抵消。 2026Q3 单位现场总成本为 36.4 澳元/湿吨（不含海运费），同比增加 12.0%，环比减少 7.8%。其中现场成本 30.3 澳元/湿吨，同比增加 17.9%，环比减少 10.1%；特许权使用费 6.1 澳元/湿吨，同比减少 10.3%，环比增加 5.2%。现场成本同比增加 4.6 澳元/湿吨，主要来自柴油涨价及清理、剥离活动所需设备和人工成本上升。 2026Q3 覆盖层剥离量 73.3 万原状立方米，较 Q2 公告列示的83.3 万原状立方米下降 12.0%。驳船装载设施平均装载速率1,790 湿吨/小时，可用率超过 95%。 2026Q3 单位 FOB 净收入为 43.4 澳元/湿吨，同比减少 10.7%，环比减少 1.1%。CIF 提价收益被美元走弱、使用小型自带吊机船舶、滞期费及 7 月交付最后一船 2022 年固定价格旧合同货物等因素抵消。 2026Q3 单位 EBITDA 为 7.0 澳元/湿吨，同比减少 56.5%，环比增加 59.1%。环比现场成本下降带动单位盈利修复，但售价、临时海运成本及柴油和前置剥离费用仍使利润率低于计划。 Ikamba 于 7 月停机约一周更换 4 个大型液压油缸，8 月一号吊机又因液压平衡问题停运 9 天；公司使用 3 艘自带吊机船舶约25 天缓解影响。双吊机满负荷装载速率可达 2,400 吨/小时。10月初开展河床平整后，航道水深恢复至 1.6 米，可支持每日超 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Metro Mining 2026Q2 铝土矿产量同比增长 12%至 191.9 万湿吨，单位现场总成本同比下降 1%至 39.5 澳元/湿吨》 2026.7.31 2.《行业点评|Metro Mining 2025Q4 铝土矿产量同比增加 7%至 218.8 万湿吨，成本同比上涨 11%至 37.1澳元/湿吨》 2026.3.7 3.《行业点评|Metro Mining 2025Q2 铝土矿产量同比增加 21.7%至 171.3 万湿吨，成本同比增长 5.0%至40 澳元/湿吨》 2025.7.23 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 11 月 11 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 过 3 万湿吨的计划发运速率。 ►财务业绩情况 截至 2026 年 9 月 30 日，公司现金及现金等价物为 1,683.4 万澳元，同比减少 45.8%，环比减少 29.2%。按现金变动表，期初现金 2,376.5 万澳元，经营净流入 1,055.2 万澳元，被投资净流出 467.4 万澳元、融资净流出 1,247.2 万澳元及汇率影响 33.7万澳元所抵消。 2026Q3 经营活动现金净流入 1,055.2 万澳元，同比减少49.7%，环比减少 56.3%。本季生产支出 9,522.9 万澳元、员工支出 1,634.9 万澳元，对经营现金流形成压力。 2026Q3 客户回款为 12,265.5 万澳元，同比增加 10.7%，环比增加 40.6%。 截至 2026Q3 末，公司有担保债务为 2,480 万美元，同比减少49.6%，环比减少 21.3%，折合 3,561.2 万澳元。当季偿还借款941.6 万澳元，支付利息 116.3 万澳元。 公司货币对冲头寸为 3,750 万美元，较上年同期 1.60 亿美元减少 76.6%，较 Q2 的 7,500 万美元减少 50.0%，平均执行汇率为澳元兑美元 0.65。此前宣布的 12 个月内回购 5%股本计划尚未启动，仍由董事会审议。 ►2026 年指引 公司于 2026 年 10 月 19 日将全年发运指引由 660 万—710 万湿吨下调至 600 万—650 万湿吨，上下限分别下调 9.1% 和8.5%。主要受 Ikamba 检修、人员缺勤及航道提前淤浅影响。Q4 客户合同价格已较 Q3 上调 2—4 美元/干吨；公司将争取在安全允许的情况下利用次年 1 月装运窗口。 表 1：2026Q3 生产运营情况 项 目 2026Q3 2026Q2 环 比 2025Q3 同 比 铝土矿产量（千湿吨） 2,013 1,919 4.9% 2,197 -8.4% 铝土矿发运量（千湿吨） 2,114 1,799 17.5% 2,246 -5.9% CIF 价格（澳元/湿吨） 60.8 57.1 6.5% 64.5 -5.7% FOB 净收入（澳元/湿吨） 43.4 43.9 -1.1% 48.6 -10.7% 现场成本（澳元/湿吨） 30.3 33.7 -10.1% 25.7 17.9% 特许权使用费（澳元/湿吨） 6.1 5.8 5.2% 6.8 -10.3% 现场总成本（澳元/湿吨） 36.4 39.5 -7.8% 32.5 12.0% Site EBITDA（澳元/湿吨） 7.0 4.4 59.1% 16.1 -56.5% 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 2：2026Q3 主要财务及资金指标 项 目 2026Q3 2026Q2 环 比 2025Q3 同 比 客户回款（千澳元） 122,655 87,207 40.6% 110,757 10.7% 经营现金净流入（千澳元） 10,552 24,169 -56.3% 20,971 -49.7% 期末现金（千澳元） 16,834 23,765 -29.2% 31,041 -45.8% 有担保债务（百万美元） 24.8 31.5 -21.3% 49.2 -49.6% 货币对冲头寸（百万美元） 37.5 75.0 -50.0% 160.0 -76.6% 数据来源：公司公告，华西证券