Q3业绩短暂承压，端侧AI逐步落地放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 11 日 公司点评 买入 / 首次 映翰通(688080) 昨收盘:32.65 Q3 业绩短暂承压，端侧 AI 逐步落地放量 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.74/0.74 总市值/流通(亿元) 24.05/24.05 12 个月内最高/最低价(元) 69.13/29 相关研究报告 证券分析师：宋辰超 电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001 研究助理：崔家旭 电话： E-MAIL：cuijx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190126090003 事件：公司发布 2026 年三季度报告。前三季度营收 4.58 亿元，同比下降 16.63%，归母净利润 0.48 亿元，同比下降 53.52%。 2026 前三季度营收 4.58 亿元（-16.63%），归母净利润 0.48 亿元（-53.52%），业绩暂时承压主要系工业物联网产品及智能售货控制系统收入均有所减少、同时汇兑损失增加。前三季度销售毛利率 47.54%，同比减少 1.78 个百分点，毛利率略有下滑主要系产品成本上升和人民币升值所致，但公司持续拓展高附加值产品，毛利率整体维持在较高水平。分业务看，前三季度工业物联网产品收入 2.39 亿元（-22.41%），智能售货控制系统收入 0.39 亿元（-41.11%），数字配电网产品收入 0.86 亿元（-1.28%），企业网络产品收入 0.74 亿元（+3.79%）。经营性现金流净额为 1.07 亿元（+22.66%），主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。 工业和企业网络产品矩阵不断丰富，端侧 AI 持续拓展应用场景。公司主营业务为工业物联网技术的研发和应用，提供工业物联网、企业网络、数字配电网、智能售货控制系统等产品及配套的云平台和算法服务，具体产品有云管理边缘路由器、交换机、无线 AP、5G 路由器、工业路由器、边缘计算网关、智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统、车载网关、移动数据终端等，覆盖企业网络、工业与楼宇 IoT、数字能源、智慧商业、车载与交通五大板块。企业网络方面，公司重点推进支持 Wi-Fi 7（BE5000）的室外高密无线接入点 OAP700 研发，完成工业级防护、高效热管理及定向天线阵列设计；持续升级 5G CPE 产品，商业化验证稳步推进。工业与楼宇 IoT 方面，引入 5G 轻量化技术，今年 8 月推出新一代工业级路由器IR602；正式推出 Mo 系列单板计算机作为轻量级算力补充实现了具身智能行业包括瑞芯微、TI、高通、英伟达等主要芯片的覆盖，丰富了边缘计算业务的产品矩阵；AI Hub 算法平台新增接入数十种行业主流 AI 模型，覆盖多维度的视觉与数据处理能力。同时，边缘 AI 操作系统完成在新一代智能售货控制主机与车载移动数据终端上的硬件平台适配，扩大对异构算力平台的覆盖范围。 数字能源大型项目交付能力提升，全球化布局进一步完善。在数字能源方面，公司针对铁路专用电网的复杂应用场景，成功研发并落地定制化暂态录波型故障指示器，配合 IWOS 系统进一步提升复杂接地故障识别准确率，扩展在轨道交通领域的产品线；自研配网多源故障研判一体化管控平台在某省实现全省规模化接入，并作为该省级电网统一的配网智能研判管控系统正式投入运行，验证了公司在省级电网大型系统上的综合交付能力。此外，公司不断提升供应链韧性和完善全球化布局，已构建覆盖中国、美洲区、欧洲区、亚太区的运营网络。通过扩大加拿大生产制造中心规模，形成“亚太-北美”双区域协同布局，有效提升北美市场本地化供应能力与响应速度，增强了公司应对地缘政治和贸易政策变化的韧性。公司客户(50%)(32%)(14%)4%22%40%25/11/1126/1/2226/4/426/6/1526/8/2626/11/6映翰通沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 映翰通：Q3 业绩短暂承压，端侧 AI 逐步落地放量 及合作伙伴包括国家电网、南方电网、通用电气、施耐德电气、飞利浦、罗克韦尔、迈瑞医疗、格力电器、农夫山泉、可口可乐、百事可乐等全球知名企业。 投资建议：公司是领先的物联网解决方案提供商，长期深耕工业物联网领域，已形成人工智能、物联网技术、工业通信与云计算四大核心技术路线。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 0.90/1.13/1.43 亿元，对应 EPS 分别为 1.22/1.53/1.93 元，当前股价对应 PE 分别为26.77/21.35/16.90 倍。给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 777 710 823 984 营业收入增长率(%) 27.01% -8.62% 15.98% 19.47% 归母净利（百万元） 149 90 113 143 净利润增长率(%) 14.73% -39.31% 25.35% 26.35% 摊薄每股收益（元） 2.01 1.22 1.53 1.93 市盈率（PE） 16.24 26.77 21.35 16.90 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 映翰通：Q3 业绩短暂承压，端侧 AI 逐步落地放量 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 832 926 996 1,097 1,218 营业收入 612 777 710 823 984 应收和预付款项 141 136 124 144 172 营业成本 291 394 390 443 530 存货 172 149 147 167 200 营业税金及附加 2 2 2 2 2 其他流动资产 19 24 23 25 28 销售费用 88 106 99 113 128 流动资产合计 1,163 1,234 1,290 1,433 1,618 管理费用 37 41 38 43 50 长期股权投资 36 33 33 33 33 财务费用 -15 -7 7 10 12 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -5 -5 -6 -7 固定资产 45 53 53 52 53 投资收益 5 3 2 1 1 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 8 8 7 7 6 营业利润 151 178 105 132 166 长期待摊费用 2 2 2 2 2 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,20