风电复材龙头企业固本拓新，AI时代积极开拓第二增长曲线

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械常友科技（301557.SZ）增持-A(首次)风电复材龙头企业固本拓新，AI 时代积极开拓第二增长曲线2026 年 11 月 12 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2026 年 11 月 11 日收盘价（元/股）：77.12总股本（亿股）：0.62流通股本（亿股）：0.25流通市值（亿元）：19.18基础数据：2026 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：16.80每股资本公积（元/股）：7.72每股未分配利润（元/股）：7.77资料来源：常闻分析师：邓周宇执业登记编码：S0760524040002邮箱：dengzhouyu@sxzq.com杜鹏程执业登记编码：S0760524110001邮箱：dupengcheng@sxzq.com潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com投资要点：常友科技是风电复材业务龙头。风电复材龙头基本盘稳固，全国产能布局构筑交付壁垒。公司是国内领先的高分子复合材料制品与轻量化夹芯材料企业，2025 年实现营业收入 11.78 亿元（同比+12.20%）、归母净利润 0.89 亿元。以机舱罩销售量计，2025 年市占率约 29.5%，稳居行业第一梯队。公司已在乌兰察布、哈尔滨、内江等地完成产能落子，贴近风电大基地与整机厂，运输半径与响应速度构成难以复制的竞争壁垒。常友科技主业持续深耕，垂直整合驱动成本下行。常友科技向上游延伸两条主线：一是在印尼布局巴沙木林业种植，掌控轻量化夹芯材料核心原材；二是 2026 年 5 月募投变更，新增 PET 原材（BLOCK）8 万 m³产能（投资额由 12,300 万元增至 15,929.19 万元），实现从“外购泡沫—切割”到“自产泡沫—切割”的跃迁。公司通过垂直整合产业链有望加强供应链质量管控和稳定性，降低材料成本显著提高毛利率。AI 时代积极开拓第二增长曲线，固本拓新有望多点开花。公司布局算电协同业务，有望打开第二增长曲线。2026 年“算电协同”首次写入政府工作报告并纳入“十五五”规划纲要。公司参加 2026 年 10 月内江泛半导体及数据产业生态发展大会，相关项目为“成渝中心算力枢纽先进计算与词元生产基地”项目。另外公司已在乌兰察布（全国算电协同样板城市）落地制造基地并预埋“发电业务、输电业务、供（配）电业务”资质，达成绿电直连项目的准入前置条件。我们认为，Token 生产相较数据中心、智算中心具备更高毛利率、更大市场空间与更轻的资本占用，是公司自 2025 年 IPO 以来最重要的战略分水岭。另外，公司将把在高分子复合材料领域积累的核心技术进行多元化应用推广,布局非金属模具、航空航天、无人机、军工等战略性新兴领域。公司已成为深圳无人机协会副会长单位,并通过参投产业基金等方式,积极探索前沿机遇，子公司江苏常卓科技有限公司与西安黄河电子技术有限公司正式签署《战略合作协议》。双方将围绕无人机业务展开深度合作，由江苏常卓负责相关合作产品的生产与交付。盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为风电复材行业龙头持续布局产业链垂直整合有望显著降低生产成本提高市占率，并且积极开拓 AI 算力、token工 厂 第 二 成 长 曲 线 . 我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为12.81/14.89/18.14 亿元 ，同比 +8.7%/+16.2%/+21.8% ；归 母净利 润分别为0.52/0.94/1.74 亿元，同比-41%/+80%/+83.7%；对应 EPS 分别为 0.85/1.52/2.8公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2元。对应 PE 为 91/51/28 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：风电装机不及预期；风电业务原材料价格大幅波动；智算中心落地进度不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,0501,1781,2811,4891,814YoY(%)20.512.28.716.221.8净利润(百万元)105895294174YoY(%)27.4-15.5-41.080.083.7毛利率(%)25.821.918.420.924.5EPS(摊薄/元)1.701.430.851.522.80ROE(%)14.38.55.08.413.5P/E(倍)45.553.891.250.627.6P/B(倍)6.54.64.54.23.7净利率(%)10.07.54.16.39.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 二十载深耕风电复材赛道，全国产能布局构筑竞争壁垒...........................................................................................51.1 从玻璃钢加工到风电复材龙头，二十载深耕铸就核心竞争力............................................................................. 51.1.1 常友科技的发展历程和关键里程碑..................................................................................................................51.1.2 主营业务聚焦风电复材，产品矩阵涵盖罩体与夹芯材料..............................................................................61.1.3 深度绑定头部整机厂商，市场占有率行业领先..............................................................................................71.2 常友科技股权结构集中，刘文叶家族为实控人..................................................................................................... 82. 绿电算力协同——十五五期间绿电行业核心产业趋势...............................................................................................92.1 绿电算力协同：十五五期间核心产业趋势，电引算力......................................................................................... 92.1.1 算力需求暴涨带动绿电需求.............................................