公司事件点评报告：海外海工交付推进，一体化服务能力持续扩展

2026 年 11 月 11 日 海外海工交付推进，一体化服务能力持续扩展 —大金重工（002487.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2026-11-11 当前股价（元） 32.88 总市值（亿元） 243 总股本（百万股） 740 流通股本（百万股） 631 52 周价格范围（元） 29.96-89.63 日均成交额（百万元） 1384.89 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《大金重工（002487）：海工交付带动收入增长，高端产能进一步扩充》2026-09-18 2、《大金重工（002487）：欧洲海工出口提振业绩，量利齐升可期》 2025-04-17 大金重工发布 2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入11.11 亿元，同比下降 36.68%，归母净利润 1.10 亿元，同比下降 67.85%，扣非归母净利润 1.03 亿元，同比下降 69.19%。 投资要点 ▌ 三季度毛利率回落，盈利表现有所分化 三季度公司综合毛利率 30.08%，同比下降 5.83 个百分点。三季度归母净利率 9.86%，同比下降 9.56 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额 20.43 亿元，比上年同期增加 5.34 亿元。前三季度扣非归母净利润 6.91 亿元，同比下降 22.85%。 ▌ 海外海工项目进入批量交付，高标准制造能力深化 公司三季报披露，前三季度海外海工产品交付量近 15 万吨，BC Wind 和 Nordseecluster B 等项目进入批量发运阶段。曹妃甸海工基地首批产品启运，生产与发运链路贯通。我们看好深远海大型单桩的制造与交付能力，欧洲项目履约将积累高标准产品经验，并带动产能利用和客户合作。 ▌ 自有船舶与母港协同，交付服务延伸价值链 公司三季报披露，首批 3 艘 KING 系列自有运输船已全面投运，并签订海风安装船设计合同。半年报披露，公司在德国、西班牙和丹麦等地布局 4 处母港码头，部分海外项目已包含母港服务。我们认为，制造、运输与母港协同有助于减少多环节交付协调，提高履约能力，服务业务将拓宽单个项目的价值贡献。 ▌ 盈利预测 预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 76.93、100.21、125.79 亿元，归母净利润分别为 16.22、23.29、31.94 亿元，EPS 分别为 2.19、3.15、4.32 元，当前股价对应 PE 分别为 15、10、8 倍。看好公司海外海上风电订单交付和海工产能布局，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 欧洲海风项目进度不及预期，海外订单交付不及预期，海运-50050100(%)大金重工沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 成本波动，汇率波动。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,174 7,693 10,021 12,579 增长率（%） 63.3% 24.6% 30.2% 25.5% 归母净利润（百万元） 1,103 1,622 2,329 3,194 增长率（%） 132.8% 47.0% 43.6% 37.1% 摊薄每股收益（元） 1.73 2.19 3.15 4.32 ROE（%） 13.3% 16.7% 19.8% 22.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,955 4,361 6,144 8,605 应收款 1,155 1,439 1,875 2,353 存货 2,175 2,534 3,299 4,105 其他流动资产 2,195 2,600 3,216 3,894 流动资产合计 8,480 10,935 14,534 18,958 非流动资产: 金融类资产 561 561 561 561 固定资产 3,132 2,818 2,537 2,283 在建工程 1,498 1,498 1,498 1,498 无形资产 362 344 326 309 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,020 1,020 1,020 1,020 非流动资产合计 6,011 5,680 5,380 5,109 资产总计 14,491 16,614 19,914 24,067 流动负债: 短期借款 289 289 289 289 应付账款、票据 1,862 2,170 2,825 3,515 其他流动负债 612 612 612 612 流动负债合计 4,373 5,077 6,338 7,695 非流动负债: 长期借款 1,282 1,282 1,282 1,282 其他非流动负债 556 556 556 556 非流动负债合计 1,838 1,838 1,838 1,838 负债合计 6,210 6,914 8,176 9,532 所有者权益 股本 638 740 740 740 股东权益 8,280 9,700 11,738 14,534 负债和所有者权益 14,491 16,614 19,914 24,067 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1103 1622 2329 3194 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 148 331 299 270 公允价值变动 0 1 0 0 营运资金变动 -24 -345 -556 -606 经营活动现金净流量 1227 1609 2073 2859 投资活动现金净流量 -2664 313 282 254 筹资活动现金净流量 2843 -202 -291 -398 现金流量净额 1,406 1,720 2,064 2,714 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,174 7,693 10,021 12,579 营业成本 4,248 4,898 6,376 7,932 营业税金及附加 42 54 70 88 销售费用 120 138 140 138 管理费用 349 385 381 377 财务费用 -102 38 50 63 研发费用 288 323 321 327 费用合计 655 885 892 906 资产减值损失 -47 -33 -41 -40 公允价值变动 0 1 0 0 投资收益 17 15 14 15 营业利润 1,263 1,855 2,666 3,659 加:营业外收入 7 8 8 8 减:营业外支出 5 2 2 2 利润总额 1,266 1,861 2,672 3,665 所得税费用 163 239 343 471 净利润 1,103 1,622 2,329 3,194 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 1,103 1,622 2,329 3,194 主要财