端边侧AI SoC量价齐升

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-042026-062026-082026-117%22%37%52%67%82%97%112%127%142%星宸科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）99.50总股本/流通股本（亿股）4.22 / 1.88总市值/流通市值（亿元）420 / 18752 周内最高/最低价137.00 / 53.81资产负债率(%)36.7%市盈率136.30第一大股东SigmaStar TechnologyInc.研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com星宸科技(301536)端边侧 AI SoC 量价齐升l事件公司发布三季报，单季实现营收 19.17 亿元，同比+151.24%；归母净利润 7.01 亿元，同比+752.76%。l投资要点端边 AI SoC 量价齐升，盈利弹性显著释放。公司 Q3 业绩延续高增态势，单季实现营收 19.17 亿元，同比+151.24%；归母净利润 7.01亿元，同比+752.76%；扣非归母净利润 6.96 亿元，同比+911.15%，盈利弹性显著放大，Q3 毛利率抬升至 61.21%，同比提升 27.38pct，端边侧 AI SoC 量价齐升是核心驱动；公司基于订单预判前置备货带动存货规模上行，为后续交付与新品放量提供支撑，整体产品结构持续向高算力、高附加值 AI 芯片倾斜，盈利质量显著改善。发力高价值新品，机器人、车载感知、边缘算力构筑成长曲线。存储周期增速放缓环境下，公司依托供应与产品矩阵优势优化结构，重点布局机器人、车载激光雷达、智驾、影像及边缘算力等高毛利赛道。机器人芯片前三季度出货破千万颗，新一代具身智能芯片投片待明年落地；首款主激光雷达芯片已量产上车，补盲雷达芯片预计明年上半年量产，视觉与激光雷达双线布局赋能车载业务；Comake Pi 系列算力板卡持续完善，D3 开发板落地并进入客户评估阶段，端侧 AI生态稳步拓展。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 61/70/83 亿元，归母净利润分别为 21/23/27 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：行业周期性波动风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期；代工价格上涨。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2972608469858310增长率(%)26.28104.7214.8018.97EBITDA（百万元）430.822173.682434.122845.25归属母公司净利润（百万元）308.372098.642311.742725.07增长率(%)20.33580.5710.1517.88EPS(元/股)0.734.975.476.45市盈率（P/E）136.3320.0318.1815.43市净率（P/B）12.998.425.964.43EV/EBITDA60.9619.0916.2913.18资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-11-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入2972608469858310营业收入26.3%104.7%14.8%19.0%营业成本1957260332494086营业利润23.1%552.3%12.4%17.9%税金及附加11212326归属于母公司净利润20.3%580.6%10.2%17.9%销售费用33677083获利能力管理费用111225251291毛利率34.2%57.2%53.5%50.8%研发费用652130813271413净利率10.4%34.5%33.1%32.8%财务费用19262710ROE9.5%42.0%32.8%28.7%资产减值损失5000ROIC6.0%34.3%28.3%25.6%营业利润323210823692793偿债能力营业外收入2000资产负债率36.7%29.6%24.6%21.3%营业外支出2000流动比率2.213.654.575.34利润总额323210823692793营运能力所得税15116072应收账款周转率16.6418.4715.4815.43净利润308209723102722存货周转率2.302.322.222.25归母净利润308209923122725总资产周转率0.620.980.840.77每股收益（元）0.734.975.476.45每股指标（元）资产负债表每股收益0.734.975.476.45货币资金291167835285665每股净资产7.6611.8116.7022.46交易性金融资产1189118911891189估值比率应收票据及应收账款242417486591PE136.3320.0318.1815.43预付款项1391317PB12.998.425.964.43存货930131216102023流动资产合计32435361758110246现金流量表固定资产268259248235净利润308209723102722在建工程0000折旧和摊销143403742无形资产167213256297营运资本变动22-366-182-267非流动资产合计1972181718491877其他-26-8-90-131资产总计52157178943012122经营活动现金流净额446176320752366短期借款412493493493资本开支-92-69-69-69应付票据及应付账款368423533685其他-55069117140其他流动负债685553631740投资活动现金流净额-64204871流动负债合计1466146916581918股权融资12100其他451658658658债务融资467000非流动负债合计451658658658其他-231-371-274-300负债合计1916212623152576筹资活动现金流净额248-370-274-300股本422422422422现金及现金等价物净增加额48138718502137资本公积金1298129812981298未分配利润1318287345926618少数股东权益62605855其他1993977431152所有者权益合计3299505171159546负债和所有者权益总计52157178943012122资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级