有色金属行业周报：盘面波动加剧，关注黄金配置机会

行业研究 / 有色金属 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 有色金属行业周报 盘面波动加剧，关注黄金配置机会 2026 年 11 月 11 日 【投资要点】  铜：供给紧缺格局不改。当周（10/30-11/6）LME 铜/SHFE 铜收于13955、104260（美）元/吨，周环比-3.4%/-3.5%。当周进口铜精矿 TC为-247.5 美元/干吨，周环比持平，铜矿现货供应仍紧张。当周三大交易所总库存 108.6 万吨，周环比+1.6%；LME/SHFE/COMEX 库存分别为 31.9/3.4/73.3 万吨，周环比+2.5/-1.1/+0.3 万吨。  贵金属：高利率压制仍在。当周 SHFE 黄金/伦敦现货黄金收于 869.9元/克、4055.6 美元/盎司，周环比+1.7%/+4.1%。黄金波动率大幅上行，当周黄金 ETF 波动率指数 25.97，低于上周的 26.15。据金十数据，美国 10 月季调后非农就业人口 16.5 万人，高于前值 6 万人，高于预测值 6.5 万人；失业率 4.1%，低于前值 4.2%，好于市场预期。  铝：旺季尾声初现，关注淡季需求支撑。当周 LME 铝/SHFE 铝收于3117 美元/吨、23030 元/吨，周环比+0.1%/ -1.6%。供给端，9 月电解铝开工率维持 99.34%的相对高位；需求端，当周 SMM 铝加工企业综合开工率周环比+0.1 pct 为 62.0%。旺季向淡季切换的信号已初步显现，后续需重点关注铝价走势、国网订单下发节奏及终端需求季节性回落幅度。  锂：库存去化提速，短期供需现实仍有韧性。当周 SMM 新口径碳酸锂库存环比下降 2994 吨至 12.54 万吨，去库幅度较上周扩大。供应端，国内碳酸锂周度产量增加 283 吨至 2.86 万吨，环比增幅明显收窄。需求端，11 月国内锂电排产预计 323GWh，环比下降 5.0%，全球排产预计 341GWh，环比下降 4.7%。我们认为，当前库存去化提速表明短期供需现实仍有一定韧性，但需求排产走弱、国内外矿山复产及新增项目推进，仍将对中长期供需形成压制，锂价短期或在去库支撑下震荡修复，但反弹空间仍受远期宽松预期约束，后续重点关注下游排产调整、国内产量释放及库存去化持续性。  小金属：钨精矿长单上调，氧化镝价格反弹。当周钨精矿价格收于 38.3万元/吨，周环比+7.0%。章源钨业上调 11 月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+3.1/+3.1/+5 万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于 70.5/144.5 万元/吨，周环比-1.0%/+1.0%。中欧磋商形成 16 项成果共识清单，中方愿通过“绿色通道”机制，为稀土及永磁体对欧出口许可审批继续提供便利，并承诺继续向欧盟供应稀土矿物等重要物资。锑方面，当周国内锑锭价格收于 9.23 万元/吨，周环比-1.1%。商务部公布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，2026 年9 月中国出口氧化锑 307 吨，环比+81%。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 证券分析师：张恒浩 证书编号：S1160525090001 证券分析师：蔡子慕 证书编号：S1160525110002 联系人：孙宇飞 相对指数表现 相关研究 《关注利率环境边际变化，短期黄金或相对承压》 2026.11.04 《宏观预期压制，关注下游需求支撑》 2026.11.04 《铜矿端扰动持续，供给紧缺格局未改》 2026.10.13 《美国非农数据强劲，关注回调后的配置机会》 2026.09.11 《宏观预期反复，关注旺季需求改善》 2026.09.02 -20%-6%8%22%36%50%2025/112026/52026/11有色金属沪深300 有色金属行业周报 敬请阅读本报告正文后各项声明 2  钢铁：中钢协再提“减量提质”，关注底部反弹机会。当周 SHFE 螺纹钢/SHFE热卷收于 3038、3164 元/吨，周环比+0.3%/+0.8%。当周五大钢材品种供应 804.89 万吨，周环比+7.09 万吨，总库存 1379.82 万吨，周环比-24.96 万吨，周消费量为 829.85 万吨，环比-1.3%，其中建材消费环比-2.6%，板材消费环比-0.6%。成本方面，当周 DCE 铁矿石/DCE 焦炭收于 688、1938 元/吨，周环比+2.3%/+2.1%。10 月 30 日，中国钢铁工业协会在第三季度信息发布会上表示，目前行业“减量”趋势逐渐显现，“提质”步伐愈加坚定，成效逐渐显现。在钢厂盈利面连续 8 周低于 12%的情况下，关注钢铁板块的底部反弹机会。 【配置建议】  铜：供给紧缺格局不改。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国黄金国际】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。  贵金属：高利率压制仍在。建议关注【中金黄金】【紫金黄金国际】【山东黄金】。  锂：库存去化提速，短期供需现实仍有韧性。建议关注【中矿资源】【赣锋锂业】【盛新锂能】。  铝：旺季尾声初现，关注淡季需求支撑。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。  小金属：钨精矿长单上调，氧化镝价格反弹。建议关注稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【中稀有色】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。  钢铁：中钢协再提“减量提质”，关注底部反弹机会。建议关注盈利能力较强的钢铁企业【宝钢股份】【首钢股份】【南钢股份】【华菱钢铁】。 【风险提示】  美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 有色金属行业周报 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 1