医药生物行业专题研究：拐点将至，弹性未满——医疗器械板块2026年三季报总结

行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 医药生物行业专题研究 拐点将至，弹性未满 ——医疗器械板块 2026 年三季报总结 2026 年 11 月 11 日 【投资要点】 ◆ 器械板块拐点将至，营收利润多维度回暖。整体来看，2026 年三季报确认了医疗器械板块“收入修复、利润改善”的方向，但子板块与个股之间的分化有所扩大。从板块整体表现来看，2026 年前三季度，医疗器械板块实现营业收入 1,992.60 亿元，同比增长 9.77%；实现归母净利润 305.25 亿元，同比增长 11.61%；实现扣非归母净利润 288.46亿元，同比增长 20.54%。从单季度表现来看，2026 年三季度医疗器械板块收入 690.49 亿元，同比增长 12.26%；实现归母净利润 100.82亿元，同比增长 21.28%，收入和利润增速均较前三季度累计增速进一步抬升，复苏态势延续。 ◆ 从个股标的表现来看，样本公司中收入同比增长的家数占多数，约35%的公司增速落在个位数区间，另有 38 家公司收入同比下滑，个股分化依然明显。分板块看，医疗设备仍是板块业绩的核心贡献，前三季度收入 940.08 亿元，占比约 47.18%，收入体量与利润贡献均居四大子板块之首。 ◆ 从盈利能力看，2026 年前三季度板块毛利率 48.73%，同比提升 0.46个百分点；归母净利率 15.32%，同比提升 0.25 个百分点，毛利率与归母净利率同步改善。费用端，销售费用率 14.62%，同比下降 0.72个百分点；管理费用率 7.71%，同比下降 0.45 个百分点；研发费用率8.95%，同比下降 0.31 个百分点，多数费用率稳步下行。财务费用率1.85%，同比提升 2.19 个百分点，是唯一明显上升的费用项，预计主要受人民币升值带来的汇兑损失影响。 ◆ 机构持仓相对低位，复苏行情有望逐步启动。从市场表现看，截至 2026年 11 月 10 日，年初至今申万医疗器械指数下跌 8.80%，跑赢沪深 300指数 3.53 个百分点；分赛道看，医疗耗材、医疗设备、体外诊断分别下跌 6.39%、9.48%、11.79%，耗材相对抗跌，IVD 调整最深。四季度以来，伴随市场风格切换，板块表现明显转强，11 月以来累计上涨2.60%。从资金配置看，截至 2026 年三季度末，基金持仓中医疗器械板块占比约 1.89%，仍处 2024 年以来低位，后续提升空间较大。 【配置建议】 ◆ 我们建议围绕“政策约束缓和、设备招采回暖、院外消费复苏、耗材创新出海”四条主线布局。 ◆ 其一，政策约束最深的 IVD 诊断板块正迎来修复窗口，检验试剂集采已基本平稳落地，检验类医疗服务价格项目立项指南逐步确认，终端降价幅度较市场预期温和，板块逻辑从“政策回避”转向“政策影响出清”，建议重点关注新产业、安图生物、普门科技、九强生物、艾德生物等。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：唐爱金 证书编号：S1160526060002 相对指数表现 相关研究 《创新链为矛、低位资产为盾》 2026.11.08 《看好底部企稳改善的器械/院外健康医疗消费》 2026.11.01 《三季度密集期，建议布局医疗器械》 2026.10.27 《看好底部区间的器械/医疗消费》 2026.10.18 《看好底部企稳改善的器械/院外健康医疗消费》 2026.10.11 -20%-14%-8%-2%4%10%2025/112026/52026/11医药生物沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 医药生物行业专题研究 ◆ 其二，医疗设备的核心驱动来自国内招投标回暖与设备更新政策延续，Q3 招投标同比转正是报表收入修复的先行指标，叠加国产替代与企业出海，建议重点关注联影医疗、开立医疗等。 ◆ 其三，院外消费家用品牌器械在需求平稳与第二曲线放量下持续亮眼，渗透率提升、渠道下沉和海外注册打开成长空间，建议重点关注鱼跃医疗、可孚医疗、瑞迈特、三诺生物等。 ◆ 其四，耗材端建议着重寻找创新与出海兼具的领先企业：医用耗材关注高端敷料/伤口护理与导管出海的稳健医疗、维力医疗、爱伦医疗，英科医疗，中红医疗，高值耗材关注电生理业绩亮眼的惠泰医疗、微电生理，以及其他细分赛道重点标的如心脉医疗、北芯生命、南微医学、安杰思、迈普医学、爱博医疗、春立医疗、三友医疗、大博医疗等。整体看，我们认为板块已越过政策底、进入业绩修复的验证期，建议优先选择“政策影响出清+份额提升+出海兑现”三条逻辑兼具的龙头，予以均衡配置。 【风险提示】 ◆ 集采扩面/价格治理加强可能会压制耗材、设备等利润率，需跟踪集采政策、联盟招标、院端价格变化等。 ◆ 汇率波动可能影响出海企业利润表现，需关注人民币对美元/欧元/日元等波动、汇兑损益。 ◆ 新产品注册、变更注册、延续注册进度不及预期等，或造成新品上市推迟等，将影响公司业绩放量节奏。 ◆ 出口业务面临海外注册壁垒、地缘贸易摩擦、关税变化、海外竞品挤压等。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 医药生物行业专题研究 正文目录 1. 器械板块拐点将至，营收利润多维度回暖 .................................................. 4 1.1. 基本面复苏迹象明显，单季度表现尤其突出 ........................................... 4 1.2. 机构持仓相对低位，复苏行情有望逐步启动 ........................................... 5 2. 细分子行业表现变化：业绩修复由点及面 .................................................. 6 2.1. 体外诊断：政策影响进入尾声，内生修复持续温和 ................................ 6 2.2. 医疗设备：招采转正拐点将近，利润拐点起步在即 ................................ 7 2.3. 高值耗材：创新出海趋势不改，结构性分化或延续 ................................ 8 2.4. 低值耗材：量价共振驱动高增，常规品类需求回升 ................................ 9 3. 投资建议 ................................................................................................... 10 4. 风险提示 ....................................................................................................11 图表目录 图表 1： 2024Q1-Q3 至 2026Q1-Q3 医疗器械板块营收变化/亿元 ............... 4 图表