商贸零售行业零售出海链更新13：10月出口依旧高增，期待黑五网一旺季

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商贸零售行业 ⚫ 10 月进出口增速延续高增，消费出口增速略回落但仍景气。1)海关总署公布 10 月进出口数据，按美元计进出口增速 37.9%、环比+3.8pct，其中出口增速 35.2%、环比-1.1pct，进口增速 41.6%、环比+10.6pct；我们认为 AI 产业链出口依旧高景气、绿色低碳转型推动新能源汽车/船舶/机械运输设备类出口强劲、外需强韧(10 月全球制造业 PMI 为 52.7%)推动消费品出口延续修复，且上年同期存在低基数。2)分区域：10 月对美国出口增速 33%、环比-7pct；对欧盟出口增速 24%、环比-1pct；对东盟/拉美/非洲出口增速分别 46/32/19%、环比分别-6/+7/+3pct。3)分品类：集成电路/自动处理设备/高新技术产品/汽车/机电产品等延续高景气；家电/家具/服饰/鞋靴/玩具出口增速分别 21/13/19/14/28%、环比分别-11/-9/-4/-6/-13pct。 ⚫ 跨境电商三季报表现亮眼，2026Q4-2027Q1 仍有高增潜力。1)Q3 跨境电商板块主要上市公司合计营收增速 19.7%、合计扣非净利增速 57.8%，虽有汇率波动影响仍实现高增；且我们发现扣非与营收增速剪刀差达 38.1%为近一年最高值，再度印证盈利能力持续改善。2)Q3 多数公司扣非净利高增，如华凯易佰增速 955%、赛维时代 137%、致欧科技 83%、安克创新 61%、绿联科技 44%、焦点科技 36%，印证景气度高企。3)多数公司 2025Q4 及 2026Q1 扣非净利为低基数，如致欧科技增速分别-35/-52%、焦点科技增速分别3.3%/-12%，如赛维时代营收增速分别 4.4/10.7%，低基数叠加关税/库存/行业格局优化，我们认为多数公司 2026Q4 及 2027Q1 仍有望录得高增，且部分公司 2027Q2-Q3 仍具备高增潜力。 ⚫ 海外黑五网一消费旺季到来，我们预计线上消费具景气度。1)黑五网一是欧美等海外核心市场全年最重要的消费旺季窗口，今年 11 月 27 日为 Black Friday(黑色星期五)、11 月 30 日为 Cyber Monday(网络星期一)；亚马逊黑五网一将于 11 月中下旬在各站点陆续开启，其中美国站为 11 月 19-30 日。2)据 Adobe，11 月 1-12 月 31 日美国线上销售额预计达 2751 亿美元/+6.7%，有望创下新历史纪录；其中黑色星期五预计达 129 亿美元/+9.2%、网络星期一预计达 151 亿美元/+6.2%，延续韧性增长。3)2022-25 年美国黑五线上消费增速分别 2.2/7.5/10.2/9.1%，网一线上消费增速分别5.8/9.7/7.3/7.1%，增速均好于同期线下消费增速。4)我们看好头部跨境电商黑五网一有望延续亮眼表现。 投资建议：跨境电商板块迎关税同比降低、库存改善、行业格局优化、IPO密集等多重催化，我们继续看好跨境电商全年营收、净利表现。 相关标的： 跨境电商 B2C 方向：赛维时代(301381，买入)、安克创新(300866，买入)、绿联科技(301606， 买 入)、 致 欧 科 技(301376， 买 入)、 吉 宏 股 份(002803， 买 入)、华 凯 易 佰(300592，未评级) 。 跨境电商 B2B 方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)。 其他方向：康耐特光学(02276，买入)、乐舒适(02698，买入)、苏美达(600710，未评级)、布鲁可(00325，未评级)。 风险提示： 行业竞争加剧、关税退税进展不及预期、汇率及海运价格波动风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商贸零售行业 报告发布日期 2026 年 11 月 12 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 刘彦菁 执业证书编号：S0860526070001 liuyanjing@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 智能眼镜发布密集，期待 2027 大年到来：智能眼镜系列 5 2026-11-08 Q3 环比改善，出海链依旧景气：商贸零售2026 年三季报综述 2026-11-03 零售持仓小幅改善：零售美护 2026Q3 持仓点评 2026-11-01 10 月出口依旧高增，期待黑五网一旺季 零售出海链更新 13 看好（维持） 商贸零售行业动态跟踪 —— 10月出口依旧高增，期待黑五网一旺季 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：中国 10 月出口延续高增 图 2：韩国、越南 10 月出口增速提速 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 图 3：人民币兑美元及欧元有所升值 图 4：上海出口集装箱运价指数有所上升 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 图 5：Q3 亚马逊 3P 增速小幅回落 图 6：9 月美国零售和食品服务销售增速回升 数据来源：wind，东方证券研究 数据来源：wind，东方证券研究 图 7：中国对拉美/非洲出口增速提升 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082026-10中国进出口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速-20%0%20%40%60%80%100%2024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082026-10越南出口同比韩国出口同比4.05.06.07.08.09.010.011.012.02005-102007-012008-042009-072010-102012-012013-042014-072015-102017-012018-042019-072020-102022-012023-042024-072025-10美元汇率欧元汇率01,0002,0003,0004,0005