医药生物行业2026三季报总结之CRO、CDMO：产业链景气延续，AI4S有望推动估值持续抬升，持续把握新一轮研发生产扩张周期

请务必阅读正文之后的重要声明部分产业链景气延续，AI4S 有望推动估值持续抬升，持续把握新一轮研发生产扩张周期——-2026 三季报总结之 CRO、CDMO医药生物证券研究报告/行业专题报告2026 年 11 月 10 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn基本状况上市公司数509行业总市值(亿元)66,450.75行业流通市值(亿元)61,555.09行业-市场走势对比相关报告1、《外部扰动不改创新产业向上趋势，周内医药取得明显超额收益》2026-11-082、《医疗器械板块 2026 三季报总结：收入稳步修复，利润改善扩围，兼顾底部防御与创新出海、科技偏移》2026-11-043、《总体修复与内部业绩分化，锚定景气主线与盈利韧性》2026-11-04重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德150.303.286.707.8510.02 12.79 45.82 22.43 19.15 15.01 11.75买入泰格医药51.250.471.041.281.662.19109.0449.28 39.92 30.81 23.40买入康龙化成45.191.010.941.081.331.6144.60 47.86 41.74 33.87 28.12买入凯莱英151.752.693.163.915.086.6356.41 48.02 38.82 29.85 22.88买入金斯瑞生物科技33.829.150.100.370.44-3.70329.8892.18 77.44-买入昭衍新药46.180.100.400.600.821.08461.80115.4577.48 56.50 42.69买入药石科技46.661.100.881.051.431.9542.42 53.02 44.40 32.66 23.93买入圣诺生物14.580.491.001.051.431.8929.76 14.58 13.91 10.187.71买入成都先导37.300.130.270.340.420.53286.92138.15110.1987.76 70.07买入备注：截止 2026 年 11 月 10 日，金斯瑞生物科技股价为港币，预测值来自已发布的深度报告及公司点评报告摘要2026 年 CRO、CDMO 板块三季报完美收官，我们选取具有代表性、市场关注度高的 24 只 CRO 与 CDMO 创新药产业链重点标的分别组成 CRO 与 CDMO 板块，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。2026Q3 延续强势增长，需求端持续强劲，AI4S 有望推动估值持续抬升：1）2026Q3 呈持续改善趋势：2026Q1-Q3 CRO、CDMO 重点标的板块收入+21.8%,归母+36.3%，扣非+53.6%。分季度看，2026Q3 收入+24.9%，归母+84.5%，扣非+44.8%，呈持续快速增长趋势。2）需求端持续强劲： 2026 年 CRO、CDMO 公司订单延续快速增长趋势，如药明康德 2026Q1-Q3 持续经营业务在手订单同比+36.4%，康龙化成新签订单同比+30%，昭衍新药累计新签订单同比+109%；益诺思同比+183.27%。3）供给端重归扩张周期：2026Q1-Q3 板块固定资产+6.9%、在建工程+12.9%，我们预计主要系需求端持续恢复，行业产能逐步吃紧所致4）AI4S：2026 年前三季度多家 CRO、CDMO 公司布局 AI，如药明康德测试业务加快“HI+AI”一体化以承接全球 AI4S 客户快速增长的干湿闭环需求，昭衍新药AI 病理阅片、类器官平台正向药物发现前端延伸，AI 候选分子增量直接拉动安评需求。我们预计随着 AIDD 项目持续向后端延伸，有望为板块中长期带来强劲增长动能。5）盈利能力：毛利率、净利率均稳步向上，2026Q1-Q3 板块整体毛利率约为43.6%（+4.2pp），净利率约 25.0%（+2.7pp）投资建议：产业链景气延续，AI4S 有望推动估值持续抬升，积极把握新一轮研发生产扩张周期：1）CRO：①2024 年以来，海外 CPI 月度数据虽有波动，但投融资改善预期有望边际向好，且部分公司订单已然看到恢复，叠加 AI4S 需求逐步提速，我们预计外需 CRO（药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、成都先导、金斯瑞生物科技、皓元医药、毕得医药、药石科技、睿智医药、泓博医药、方达控股等）有望迎来盈利估值戴维斯双击机会，建议重点关注；②临床 CRO（泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药、阳光诺和、百诚医药等）板块受国内创新药政策发力，融资环境改善，板块反转态势有望延续，建议持续重点关注；③伴随国内创新药如火如荼，国内临床前 CRO（昭衍新药、美迪西、益诺思等）订单持续高速增长，后续业务有望逐步兑现，建议积极把握。2）CDMO：源于下游技术持续突破叠加化学药物迎来新一轮商业化落地周期，多肽、寡核酸、XDC、双抗 CDMO 开发生产需求有望快速提升，持续关注相关产业链（药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、九洲药业、博腾股份、维亚生物、皓元医药、维亚生物、药石科技、金凯生科、诺泰生物、圣诺生物、泰德医药、东耀药业等）投资机会。风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选，或与实际情况存在偏差的风险行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录行业景气持续，AI4S 有望推动估值持续抬升............................................................ 3收入利润：前三季度收入利润持续提速，景气恢复有望延续............................. 3关键指标：需求端持续好转、供给端重启扩张、AI4S 有望推动估值持续抬升..6重点公司：细分赛道持续分化，龙头表现亮眼................................................... 9投资建议................................................................................................................... 10风险提示....................................................................................................................11研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险....................11新药研发失败风险........