通信行业月报：Marvell收购Lumentum，中国移动2027年算力投资有望超千亿元

第1页 / 共41页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 Marvell 收购 Lumentum，中国移动 2027年算力投资有望超千亿元 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通信行业月报：AI 光器件延续供需紧张格局，光纤价格中枢保持稳定》2026-10-16 《通信行业月报：光纤新品亮相光博会，华为发布全球首个 NPO 超节点》2026-09-24 《通信行业专题研究：光芯片产业链分析及河南省概况》2026-09-11 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2026 年 11 月 11 日 投资要点： ⚫ 2026 年 10 月通信行业指数弱于沪深 300 指数。通信行业指数 10月下跌 29.37%，跑输上证指数（-6.33%）、沪深 300 指数（-8.54%）、深证成指（-15.94%）、创业板指（-23.02%）。 ⚫ 26Q3 北美四大云厂商资本开支同比 +84.4%，Marvell 收购Lumentum 达成光、电整合，有望重塑光通信产业格局。26Q3，北美四大云厂商资本开支合计为 2073.6 亿美元，同比+84.4%。2026 年 9 月，我国光模块出口总额为 10.0 亿美元，同比+131.4%，环比+16.3%。从省份出口数据看，2026 年 9 月，江苏省出口额为3.70 亿美元，同比+139.1%，环比+20.2%；四川省出口额为 2.85亿美元，同比+226.5%，环比+22.3%。Marvell 收购 Lumentum 达成光、电整合，有望重塑光通信产业格局。在 AI 光通信与互连领域中，Marvell 以“电”为主、Lumentum 着重“光”，两者合并后将同时具有光电元件与半导体 IC 能力，合并之后两家在有线通信半导体市场的市占率有望上升至近 7%，仅次于英伟达和博通。 ⚫ 光纤海外市场紧缺格局短期难以缓解，前三季度我国光纤制造业利润增长 5.7 倍。光纤光缆广泛应用于数据通信、传感、医疗及工业控制等领域。2026 年以来，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势。 国内多家光纤生产企业在手订单排产已延伸至 27Q1。2026年 9 月，我国光纤光缆出口额为 6.20 亿美元，同比+559.4%。26Q3，我国 G.652.D 光纤价格均价为 105 元/芯公里，同比+338%。相较于 Q2，价格中枢保持相对稳定，但市场内在的紧张关系并未缓解。行业定价机制正从运营商单边限价向成本定价回归。海外市场的涨价潮为国内价格中枢提供额外支撑。部分产品通过缩减长协折扣、加急交付附加费等形式实现实际提价。北美云厂商 AI 数据中心与宽带基建的增量需求，叠加光棒扩产周期长达 18 至 24 个月的供给刚性，使海外紧缺格局短期难以缓解。国家统计局数据显示，2026年前三季度，全国规模以上工业企业实现利润总额 60337.4 亿元，同比增长 15.5%。从行业看，算力与数据中心建设带动光纤制造业利润增长 5.7 倍，带动光缆制造业利润增长 1.1 倍。光纤厂商的价值在 AI 时代将得到重构。 ⚫ 中国移动 2027 年算力投资有望超 1000 亿元，三大电信运营商从流量经营向 Token 经营转型。截至 2026 年 11 月 10 日，中国移动A 股、H 股股息率分别为 4.64%、6.67%；中国电信 A 股、H 股股息率分别为 3.72%、6.36%；中国联通 A 股、H 股股息率分别为1.21%、2.76%。中国移动董事长陈忠岳在 2026 移动网络大会上表示，2027 年中国移动预计算力投资 1000 亿元以上。中国移动将算-14%4%22%40%58%76%94%112%2025.112026.032026.072026.11通信沪深3009476第2页 / 共41页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 力服务定位为高质量发展重要增长极，强调加强 Token 运营，打通“Agent 使用 Token、Token 拉动算力”服务链路，目标“十五五”期末算力与智能服务收入翻番。中国电信以 Token 经营为主线重塑经营发展模式，在行业内率先推出全国 Token 套餐，持续打造星辰TokenHub。中国联通开放“Agent+Token+AI 云”的运营体系，并表示 2026 年不派发中期股息。 ⚫ 维持行业“同步大市”投资评级。截至 2026 年 11 月 10 日，通信行业 PE（TTM，剔除负值）为 21.51，处于近五年 72.55%分位，近十年 36.32%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注：1）光模块/光器件/光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、光迅科技、仕佳光子；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国移动、中国电信。 风险提示：资本开支不及预期；AI 发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。 第3页 / 共41页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 6 1.1. 指数情况 ........................................................................................................................... 6 1.2. 子板块及个股行情回顾 ..................................................................................................... 6 1.3. 通信行业可转债市场表现情况 ........................................................................................... 7 1.4. 通信行业 ETF 市场表现情况 ............................................................................................. 7 2. 行业跟踪 ...................................