证券行业深度分析：经纪信用业务支撑业绩，自营波动拖累单季利润

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 11 月 11 日 证券Ⅱ 行业深度分析 经纪信用业务支撑业绩，自营波动拖累单季利润 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.4 4.3 -6.8 绝对收益 -3.2 -8.3 -19.2 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@sdicsc.com.cn 哈滢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060006 haying@sdicsc.com.cn 相关报告 中金拟换股吸收合并，行业并购重组再提速 2025-11-20 国君海通合并预案出炉，行业并购重组持续推进 2024-10-11 经纪与投行延续承压，自营提振业绩表现 2024-09-11 头部券商并购重组，打造航母级券商更进一步 2024-09-06 监管趋严业绩承压，市场转暖提振全年预期 2024-05-06 前三季度上市券商业绩同比正增，Q3 盈利明显回落。 2026Q1-3，44 家上市券商（含东方财富）实现营业总收入 5,148 亿元（YoY+19.1%），归母净利润 2,214 亿元（YoY+23.9%）；其中净资产前十大券商合计实现归母净利润 1,524 亿元（YoY+27.3%），占上市券商合计 68.9%。前三季度市场交投维持较高水平、两融日均余额上行，经纪与信用业务贡献主要增长；但受权益市场调整、自营业务收入回落影响，44 家上市券商 2026Q3 单季实现归母净利润 579 亿元（YoY-15.7%，QoQ-41.4%）。 经纪、信用业务增长较快，自营业务季度波动加大。 2026Q1-3，43 家上市券商（不含东方财富）经纪、投行、资管、自营、信用业务净收入分别同比+27.7%、+26.1%、+20.3%、+8.7%、+37.6%。其中，经纪和信用业务受益于交易活跃及融资需求回升，投行业务随IPO 募资恢复而改善，资管业务保持正增长。2026Q3，经纪业务净收入同比-6.8%、自营业务同比-53.4%，投行、资管、信用业务则分别同比+28.2%、+13.7%、+16.5%，自营收入降幅显著扩大，成为行业单季业绩下滑的主要拖累。 1) 经纪：股基成交前三季度活跃，Q3 经纪收入环比回落。2026Q1-3，沪深两市日均股基成交额约 3.07 万亿元（YoY+59.0%），43 家券商经纪业务净收入 1,438 亿元（YoY+27.7%）。2026Q3，7-9 月日均股基成交额分别约 3.23 万亿元、2.71 万亿元、2.28 万亿元，逐月回落；同期单季经纪业务净收入 454 亿元（YoY-6.8%，QoQ-10.8%）。 2) 投行：IPO 发行规模大幅回升，投行业务收入延续增长。2026Q1-3，A 股 IPO 募资 2,229 亿元（YoY+193%），发行 127 家（YoY+67%），其中第三季度募资约 1,275 亿元；同期再融资募资 4,459 亿元（YoY-55%），发行 238 家（YoY+55%），募资规模大幅回落主要受高基数影响。受 IPO 市场回暖带动，43 家券商前三季度投行业务净收入 318 亿元（YoY+26.1%），Q3 单季实现 123 亿元（YoY+28.2%，QoQ+16.8%）。 3) 信用：两融日均余额同比增长，利息收入增速快于支出。2026Q1-3，沪深两市日均两融余额约 2.73 万亿元（YoY+40.6%）；截至2026Q3 末，沪深两市两融余额约 2.56 万亿元，较 2025 年末增长 1.1%，较 2026H1 末下降 14.9%。同期 43 家券商融出资金约2.17 万亿元，较 2025 年末增长 1.2%。2026Q1-3，上市券商利息收入、利息支出分别同比增长约 17%、11%，净利息收入合计 471亿元（YoY+37.6%）；Q3 单季实现 167 亿元（YoY+16.5%，QoQ+8.6%）。 4) 资管：股混基金存量规模收缩，券商资管业务收入保持增长。截至 2026Q3 末，股票型、混合型基金净值分别约 4.08 万亿元、-22%-12%-2%8%18%28%38%2025-112026-032026-072026-11证券Ⅱ沪深3006034900 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/证券Ⅱ 3.83 万亿元，较 2025 年末分别下降 25.0%、增长 4.7%，较 2026H1末分别下降 4.5%、下降 17.5%；债券型基金净值约 12.81 万亿元，较 2025 年末、2026H1 末分别增长 15.3%、增长 4.1%。非货币基金净值合计约 22.29 万亿元，较 2025 年末增长 3.5%，较2026H1 末下降 1.8%。2026Q1-3，43 家券商资管业务净收入 418亿元（YoY+20.3%）；2026Q3 实现 143 亿元（YoY+13.7%，QoQ+2.6%）。 5) 自营：权益市场三季度明显调整，自营收入大幅回落。2026Q3，上证指数、沪深 300、创业板指分别下跌 6.16%、12.49%、27.80%，国债指数上涨 1.14%。43 家券商前三季度自营业务收入 2,036 亿元（YoY+8.7%），但第三季度仅实现 349 亿元（YoY-53.4%，QoQ-68.9%）。自营收入占五大业务收入比重仍超过四成，单季权益市场调整对投资收入及行业整体盈利形成明显拖累。 投资建议：市场交投与政策改革构成业务支撑，关注综合实力突出的头部券商。 前三季度经纪、投行、资管及信用业务均实现较快增长，三季度自营波动导致盈利阶段性承压。展望后续，资本市场投融资改革及证券行业并购整合持续推进，有望提升头部券商机构业务和综合金融服务能力；市场交投活跃度和权益市场表现仍是影响盈利修复的重要因素。当前板块估值仍处低位，建议关注中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券。 风险提示：市场交投大幅走弱、权益市场大幅波动、投行业务恢复不及预期、监管政策变化等。 行业深度分析/证券Ⅱ 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 业绩总览 ................................................................... 4 2. 各业务表现 .................................................................