大国博弈｜美国中期选举如何重塑AI产业链与全球格局

专题报告- 1 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部翁欣wengx@cspengyuan.com主要内容：第一，此次中期选举历史级的“蓝色风暴”。民主党同时翻转参众两院与多个深红州州长席位，为2006年以来首次府院全面易主。共和党败选的根源是“比差逻辑”下的惩罚性投票：宏观增长数据与微观民生体感系统性背离，通胀、能源与住房负担持续承压，叠加伊朗战争的代价与关税的传导效应，共同压垮了执政党。第二，政策着力点高度聚焦，中游云计算扩建成为政治攻击的单点。云计算中游扩建成为政治攻击单点，民主党限制工具在联邦、州、司法三层展开：联邦立法受60票门槛与总统否决权制约，短期难以成法；州级才是实质落点——得州等翻蓝州占2028年全美新增数据中心容量近三成。分阶段看：2027年交付的33.8GW约四分之三已开工，影响有限；2028年净新增的62.2GW九成尚未开工，正处审批窗口期，构成真正的风险敞口。第三，市场定价预期反转已一步到位，美股科技股进入下行周期。市场在政策信号出现的第一时间完成“抢跑—定价—反转”：AI资本开支可持续性遭受质疑，算力链估值逻辑从“供给稀缺”切换为“需求风险”；叠加大选后政策不确定性溢价抬升，美股见顶回落，科技股领跌，波动率中枢系统性上移。后续行情的关键变量是州级审批的实际落地进度与企业财报中资本开支指引的下修幅度。第四，本次选举揭示了一个根本性事实：美国产业政策缺乏连续性保障，应计入政治风险折价。本次选举揭示根本性事实：一次选举即可令万亿美元级产业方向转向。凡依赖美国联邦政策持续性的资产，均应计入显著政治风险折价；大国竞争的天平，正沿时间维度向制度确定性一侧倾斜。第五，对中国而言，未来两年是产业升级与地缘的战略窗口。中国科技产业应沿微笑曲线两端延伸，摆脱“给美国中游做配套”的底部依赖。中长期看，美国算力富余产能的消化出口需要外部应用市场，其对中国的需求依赖可能反超中国对其的供给依赖，这将构成产业谈判的历史性筹码。此外，美国府院分治、财政吃紧、AI资本开支退潮三重收缩叠加，其在西太平洋维持第一岛链的政治意愿与资源投送能力同步走弱。大国博弈|美国中期选举如何重塑AI产业链与全球格局专题报告2026 年 11 月 9 日专题报告- 2 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。一、 中期选举结果的政治含义（一）选举结果的基本面截至北京时间11月9日，本次中期选举的席位归属已基本明朗，民主党横扫参众两院。据美联社等主流媒体陆续公布的计票结果：民主党已锁定参议院54席（含两名加入民主党党团的独立议员）、众议院253席，较选前分别净增7席与39席，均跨过控制两院的多数门槛，参众两院控制权已由美联社正式宣布归属民主党。本次参议院改选的翻转幅度创多项历史纪录。本次参议院改选35席，民主党至少翻转艾奥瓦、堪萨斯、得克萨斯、北卡罗来纳、南卡罗来纳、俄亥俄、缅因等7个共和党原有席位；其中，得克萨斯为1988年以来、堪萨斯为1932年以来首次选出民主党联邦参议员。众议院普选票层面，民主党以55.3%对43.3%领先12个百分点，创1974年以来中期选举一党最大票差优势。参众两院控制权同时易主，为二战结束以来第五次、2006年以来首次。州长层面的突破更具产业政策含义。民主党翻转得克萨斯、佐治亚、俄亥俄、艾奥瓦、内华达5个州长职位，自2010年以来首次重新取得全美州长多数。得州新任州长主张对新建数据中心实施暂停、取消税收优惠，并要求项目自担电力与用水成本；佐治亚新任州长主张在全面评估电网负荷、居民电价与水资源影响之后，再行决定数据中心建设路径；俄亥俄新任州长提出有条件暂停AI项目建设，要求项目自担全部公用事业成本。上述三州在美国在运、在建与计划数据中心总规模中占据重要份额，其中得州单州占2028年全美净新增数据中心容量的近三成。图 12026 年参议院中期选举地图图 22026 年众议院中期选举地图资料来源：AP News，中证鹏元整理资料来源：AP News，中证鹏元整理专题报告- 3 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图32026年州长选举地图资料来源：AP News，中证鹏元整理（二）败选根源：居民“宏观增长、微观体感”的背离共和党此次失利的根本原因，在于宏观增长数据与微观居民体感之间的系统性背离。通胀、能源与住房负担未获实质性改善，伊朗战争的持续消耗与关税政策进一步推高居民生活成本，年轻选民、拉美裔、非裔、中间派与低收入群体整体转向。选举地图显示，在已完成大部分计票的约2100个县中，共和党在99%的县得票表现弱于2024年总统选举，平均下降约9个百分点，呈现跨越城乡的普遍性退潮。本次选举的性质，是底层选民对现行政策路线的一次清算。美国外交关系委员会的研判对选举性质作出了清晰定性：选民实质上将对对外政策与“可负担性”议题进行捆绑投票；伊朗战争与关税作为本届政府的标志性政策，被证明既是糟糕的政策，也是糟糕的政治。任何重建美国全球领导力的主张，唯有使民众相信其家庭账本同时得到优先处理，方能持续获得支持。据此可以判定，本次选举并非简单的党派轮替，而是美国底层选民以选票对现行政策路线实施的一次清算。（三）权力边界：“三易三不移”选举结果划定了未来两年的权力边界，要义可概括为“三易三不移”。联邦钱袋权、国会各委员会主席的传票与听证权、参议院的人事确认权三项权力易手；关税、乌克兰政策、对欧洲盟友政策三项权力维持原状。后者之所以得以维持，在于关税系总统依据国会已让渡的授权（《1962年贸易扩展法》第232条、《1974专题报告- 4 -免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。年贸易法》第301条等）设定，废除或收窄相关授权需参众两院各以三分之二多数推翻总统否决，本次选举并未产生此种多数。这一权力结构具有深层的制度根源：国会权力的百年让渡造就了“帝王式总统”。美国宪法虽将立法、财政、宣战等权力主要赋予国会，但过去近百年间，国会出于应对大萧条、战争及紧急事务的效率考量，逐步将关税谈判、对外用兵和行政协定等权力让渡于总统：《互惠贸易协定法》将关税谈判权移交总统；朝鲜战争与北部湾事件后，总统得以未经正式宣战即实施大规模用兵；行政协定数量亦远超经参议院批准的条约。由此形成的“帝王式总统”倾向，使总统在关税、战争与对外协议领域拥有较大自主空间；而国会收回权力则受总统否决权与参议院60票门槛的双重制约，实际操作难度较大。这一权力结构决定了未来两年美国政治的基本运行方式：国会以监督为主、立法为辅，总统以行政令为主、妥协为辅。特朗普政府已密集筹划无需国会批准即可推行的行政措施，民主党方面则依托拨款权、调查权与人事确认权形成对冲，其立法承诺须经谈判方能兑现，府院博弈将贯穿2027年全年。需要补充的是，特朗普已处于第二个任期，部分共和党议员需为2028年选举布局；若某项政策明显不得人心并可能拖累党内选情，共和党议员在关键投票中倒戈的可能性不容排除，这将进一步放大国会的实际制衡效果。表1“三易三不移”权力/政策事项归属方现状说明联邦钱袋权（拨款权）国会（民主党）民主党取得政府拨款主导权，可借拨款程序附加限制条件国会各委员会主席的传票权与听证权国会（民主党）监督、调查工具易手，问责周期