有色金属行业2026年三季报综述：宏观环境波动加大，主要金属价格表现分化

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 11 月 09 日宏观环境波动加大，主要金属价格表现分化——有色金属行业 2026 年三季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《智利铜矿减产预期强化，供给约束支撑铜价中枢—有色金属行业点评报告》2026.11.03《通胀回升强化加息预期，风险资产共振压制金价—有色金属行业点评报告》2026.11.03《美联储如期按兵不动，12 月加息预期升 温 — 有 色 金 属 行 业 点 评 报 告 》2026.11.02摘要：2026 年前三季度，美以伊冲突的持续导致原油供给收紧，油价大幅上扬、并带动美国通胀走高，美联储政策利率预期开始转向。9月议息会议重启加息，美国 9 月 CPI 走高，市场进一步定价紧缩。尽管 10 月按兵不动，但市场仍预计年内还有一次加息。在此背景下，黄金价格大幅波动。工业金属方面，美国铜关税预期始终较强，推动铜价持续上行。能源金属拐点确立，已经在三季度逐步兑现。维持行业“推荐”评级。贵金属：金价冲高回落，但均价中枢仍显著上抬。2026 年前三季度，伦敦金现均价 4542.89 美元/盎司，同比+41.67%；伦敦银现均价 73.07 美元/盎司，同比+108.28%，银价涨幅高于金价，但两者均于 2026 年 2 月前后见顶回落。板块收入 3320.69 亿元，同比+10.93%；归母净利润 187.95 亿元，同比+27.60%，已接近 2025年全年水平；毛利率 14.80%，同比+1.75 个百分点，ROE13.30%，同比+2.18 个百分点，利润韧性仍强于收入。但 Q3 单季利润同比转负、环比近腰斩，价格红利正在退坡，后续业绩将更多取决于金价能否在高位企稳。工业金属：铜价高位运行，关税预期支撑价格中枢。2026 年前三季度，LME 铜均价 13434.29 美元/吨，同比+40.58%；铝均价3328.43 美元/吨，同比+29.71%；锌、铅均价同比+26.88%、-2.46%，铜锌铝共振上行。板块收入 26869.62 亿元，同比+27.52%；归母净利润 2115.17 亿元，同比+90.75%，已超过 2025 年全年水平；毛利率 15.95%，同比+4.48 个百分点，ROE19.24%，同比+6.97个百分点，均创 2016 年以来新高，呈"铜高弹性、铝稳健、铅锌修复"。Q3 单季利润环比下降 10.28%，盈利仍处历史高位区间，但扩张动能边际放缓。能源金属：锂价同比翻倍，反弹进入兑现期，但价格红利边际退坡。2026 年前三季度，国产碳酸锂均价 157718.34 元/吨，同比+121.08%；氢氧化锂均价 146669.72 元/吨，同比+116.18%；钴价同比+68.78%，三种金属价格均于 2026 年 5 月前后见顶回落。板块收入 2163.58 亿元，同比+60.77%；归母净利润 230.26 亿元，同比+219.39%，为 2025 年全年的 2.4 倍；毛利率 25.84%，同比+8.28 个百分点，ROE12.37%，同比+7.07 个百分点。子行业中，锂收入+135.2%、利润大幅扭亏，镍利润+61.5%，钴增收不增利；Q3 单季利润环比近腰斩，价格回落已向报表传导，板块业绩持续证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款性有待观察。投资建议：尽管加息预期仍在，但地缘政治局势仍不稳定、长期经济增长仍面临不确定性，黄金深度回调后有所企稳，长期配置价值仍在。铜关税预期波动下，工业金属或有震荡。建议关注：紫金矿业（601899.SH）、中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600547.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、华友钴业（603799.SH）。风险提示：地缘政治风险；美联储加息风险；宏观经济复苏不及预期；关税风险；数据引用风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/11/06EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E000408.SZ藏格矿业66.382.455.336.317.3134.412.510.59.1未评级000630.SZ铜陵有色4.890.180.490.630.6733.410.17.87.3未评级002203.SZ海亮股份13.910.410.821.171.530.817.011.99.3买入002460.SZ赣锋锂业38.220.773.023.214.881.812.311.67.7未评级600489.SH中金黄金20.791.021.752.082.4923.012.210.38.6未评级600547.SH山东黄金26.21.031.932.582.8960.513.610.29.1买入601168.SH西部矿业27.561.533.263.754.0722.58.57.46.8增持601899.SH紫金矿业28.281.952.833.23.5228.610.08.88.0增持603799.SH华友钴业33.043.223.84.965.8621.28.66.65.6未评级603993.SH洛阳钼业13.290.951.511.681.9121.09.08.17.1未评级数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业、山东黄金、西部矿业、海亮股份盈利预测来自华龙证券，其他盈利预测来自万得一致预期）行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 贵金属.......................................................................................................................................................11.1 收入利润............................................................................................................................................ 11.2 盈利水平变化.................................................................................................................................... 22 贵金属：金价大幅波动，但中枢仍显著上抬.......................................................................................42.1 收入利润变化.....