有色金属行业点评报告：美国10月CPI全面超预期，加息预期升温金属承压

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 11 月 11 日美国 10 月 CPI 全面超预期，加息预期升温金属承压——有色金属行业点评报告华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《美国 10 月非农全面超预期，紧缩交易升温金属承压—有色金属行业点评报告》2026.11.09《智利铜矿减产预期强化，供给约束支撑铜价中枢—有色金属行业点评报告》2026.11.03《通胀回升强化加息预期，风险资产共振压制金价—有色金属行业点评报告》2026.11.03事件：美东时间 11 月 10 日，美国劳工统计局公布 10 月 CPI：CPI 环比上涨 0.4%，高于预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期的0.2%，因 2025 年 10 月基期数据缺失，本次未公布多数分项同比涨幅。观点：美国 10 月通胀降温慢于预期，核心价格黏性仍然突出。10 月 CPI环比上涨 0.4%，较 9 月 0.6%有所回落，但高于市场预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期的 0.2%。分项来看，能源指数环比上涨 0.7%，较 9 月的 5.2%明显收窄，汽油涨幅由 9.1%回落至 1.0%，是整体通胀边际放缓的主要原因；但食品价格由持平转为上涨 0.5%，形成新的推升力量。核心项中，住房指数上涨0.3%，贡献整体月度涨幅三成以上，娱乐、医疗等亦继续上涨；二手车和卡车价格下降 1.2%，部分对冲核心商品压力。由于 2025年 10 月联邦政府拨款中断导致基期数据缺失，本期多数同比指标未发布，市场对环比及分项结构更为敏感。数据公布后，10 年期美债收益率涨约 10 个基点，至 4.95%。对政策利率敏感的 2 年期美债收益率涨超 16 个基点，至 4.71%上方非农与通胀共振强化紧缩预期，12 月加息幅度成为核心分歧。10月非农新增 16.5 万人、失业率回落至 4.1%，就业端对加息的约束有限；本次核心 CPI 未进一步降温，令市场关注点由“是否加息”转向“加息 25 还是 50 个基点”。CME FedWatch 显示，数据公布后 12 月累计加息 25 个基点和 50 个基点的概率分别为 88.4%和 11.6%，其中 50 个基点概率前一日仍为 0。我们认为，25 个基点仍是基准情形，但 50 个基点已进入政策讨论和市场定价，美元与实际利率上行将对黄金、白银形成持续压制，工业金属则需同时消化金融条件收紧与美国经济韧性的双向影响。由于 11 月 CPI将在 12 月 10 日、即 FOMC 决议后公布，12 月会议前缺少下一份 CPI 验证，建议关注 PPI、PCE、官员表态及美债收益率走势，警惕紧缩预期向 2027 年延伸。评级与投资建议：美国 10 月 CPI 与核心 CPI 均超预期，叠加非农就业强劲，市场已基本定价 12 月加息，加息 50 个基点的可能性开始计入。美元及美债收益率上行短期压制贵金属，工业金属则需关注持续紧缩对投资和终端需求的滞后影响。但从中长期看，地缘动荡与央行购金的长期逻辑未变，黄金长周期配置价值仍在，证券研究报告事件点评请认真阅读文后免责条款2回调或带来布局窗口。维持行业"推荐"评级，建议关注优质龙头紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。风险提示：地缘冲突持续；美国通胀高企；美联储加息周期存在不确定性；海外主要经济体衰退风险；数据引用风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/11/10EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E600547.SH山东黄金27.01.031.932.582.8960.514.010.59.3买入601899.SH紫金矿业28.181.952.833.23.5228.610.08.88.0增持数据来源：Wind，华龙证券研究所免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深300 指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上增持股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间中性股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间减持股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数免责声明：华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策