2026年三季报业绩点评报告：收入稳健修复，盈利端承压

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2026 年 11 月 10 日收入稳健修复，盈利端承压——海天味业（603288.SH）2026 年三季报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 11 月 09 日当前价格（元）35.2652 周价格区间（元）31.60-42.45总市值（百万元）206,058.50流通市值（百万元）196,039.28总股本（万股）584,397.34流通股（万股）555,982.06近一月换手（%）6.86分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《线上渠道增速亮眼，公司业绩实现高质量增长—海天味业（603288.SH）2025年报业绩点评报告》2026.04.09事件：海天味业发布 2026 年三季报。2026Q3 公司实现营收 64.07 亿元，同比增长 0.12%；归母净利润 11.90 亿元，同比下滑 15.41%；扣非归母净利润 11.16 亿元，同比下滑 16.61%。2026 年前三季度实现营收 225.53 亿元，同比+4.27%；归母净利润 53.80 亿元，同比+1.17%；扣非归母净利润 50.77 亿元，同比-1.52%。观点：2026 年前三季度公司收入保持稳健修复，盈利端承压明显。2026年前三季度公司实现营业收入 225.53 亿元，同比+4.27%；归母净利润 53.80 亿元，同比增长 1.17%；扣非归母净利润 50.77 亿元，同比下降 1.52%。公司酱油基本盘平稳，蚝油增长基本停滞，调味酱小幅修复，其他品类增速亮眼，线上渠道弹性突出，区域市场分化，经销商结构持续优化。分产品来看，2026 年前三季度公司酱油/蚝油/调味酱分别实现营业 收 入 114.68 亿 元 /36.35 亿 元 /22.61 亿 元 ， 同 比 增 速2.80%/0.17%/1.41%，基础大单品增速趋缓，其他品类收入 39.74亿元，同比增长 10.67%。分渠道来看，公司线下渠道仍是收入基本盘，持续推进经销商结构优化，2026 年前三季度线下渠道营业收入达 199.33 亿元，同比增长 2.96%，线下保持温和修复。同时公司线上渠道延续高增态势，电商、即时零售等运营持续发力，2026 年前三季度线上渠道实现收入 14.05 亿元，同比增长 12.87%。分区域来看，南部、西部区域增长弹性相对更强，东部、中部、北部区域低速正增长；经销商层面报告期内新增 932 家，减少 866家，净增 66 家，北部区域经销商出清幅度较大，渠道结构持续调整。盈利端看，2026Q3 毛利率同比下滑 2.35pct 至 37.28%，拖累销售净利率同比下行 3.45pct 至 18.56%；费用端销售费用率同比抬升0.34pct 至 7.78%，管理费用率同比上行 0.13pct 至 3.57%，研发费用率小幅抬升。前三季度毛利率基本持平，净利率同比小幅回落，销售费用率同比有所优化，管理、研发费用率小幅上行，短期盈利端承压。证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测及投资评级：公司不断夯实基础品类基本盘，同时延伸品类快速发展，基于三季报业绩，我们合理调低公司盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 299.97 亿元/316.31 亿元/333.64 亿元（前值为 312.14 亿元/337.63 亿元/365.97 亿元），同比+3.89%/5.45%/5.48%；归母净利润 71.25 亿元/74.24 亿元/79.29亿 元 （ 前 值 为 78.39 亿 元 /86.42 亿 元 /95.16 亿 元 ）， 同 比+1.23%/4.20%/6.79%，对应 2026 年 11 月 9 日收盘价，PE 分别为28.9X/27.8X/26.0X，我们维持公司“增持”评级。风险提示：食品安全风险；原材料价格波动；行业景气度下降风险；市场竞争加剧；需求复苏不及预期。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）26,90528,87329,99731,63133,364增长率（%）9.557.323.895.455.48归母净利润（百万元）6,3447,0387,1257,4247,929增长率（%）12.7410.951.234.206.79ROE（%）20.2416.8416.1015.8015.78每股收益/EPS（摊薄/元）1.141.201.221.271.36市盈率（P/E）45.435.028.927.826.0市净率（P/B）8.75.64.74.44.1数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产32,85337,98440,44644,46747,757营业收入26,90528,87329,99731,63133,364现金22,12424,60426,75830,67833,720营业成本16,95717,26018,41319,69520,760应收票据及应收账款243296265325297税金及附加228248258272286其他应收款2045234927销售费用1,6291,9332,0702,0562,035预付账款341284113750管理费用580700727712734存货2,5252,4082,8552,7743,159研发费用8479159609811,034其他流动资产7,90710,50410,50410,50410,504财务费用-509-456-805-826-844非流动资产8,02214,20013,72313,31112,806资产和信用减值损失-101-4-4-4-5长期股权投资00000其他收益186159159159159固定资产5,0605,2234,9684,6794,291公允价值变动收益219217217217217无形资产8758669301,0121,054投资净收益1918181818其他非流动资产2,0888,1117,8257,6197,462资产处置收益9-0423资产总计40,87552,18454,16957,77860,563营业利润7,5068,6648,7709,1359,751流动负债9,0069,8539,39110,2539,786营业外收入227777短期借款293141141141141营业外支出1576767676应付票据及应付账款1,9472,7732,2733,1192,559利润总额7,5138,5958,7019,0669,682其他流动负债6,7666,9406,9776,9937,086所得税1,1571,5501,5691,6351,746非流动负债473491488485483净利润6,3557,0457,1327,4327,936长期借款330-3-6-8少数股东损益