策略点评报告：10月美国CPI：降温不及预期，12月加息概率上行，短期偏防御

2026 年 11 月 11 日10 月美国 CPI：降温不及预期，12 月加息概率上行，短期偏防御—策略点评报告事件分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn联系人：陆翊蔚S1050125090024luyw@cfsc.com.cn最近一年大盘表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《10 月 FOMC：暂停加息，分歧仍存但鹰派减少》2026-10-292、《四箭齐发，维护资本市场安全和稳定》2026-10-213、《9 月美国 CPI 超预期，10 月联储加息概率上行，利率敏感资产承压》2026-10-15北京时间 11 月 10 日晚，美国公布 10 月消费者物价指数（CPI）数据。美国 10 月 CPI 环比上涨 0.4%，低于前值0.6%，但高于市场预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于市场预期的 0.2%，显示通胀降温幅度不及预期，核心服务价格仍具粘性。数据公布后，市场对美联储 12 月加息的预期升温，加息 25BP 的隐含概率由约 84%上升至 90%，2027 年加息预期同步上行，美债短端收益率及利率敏感资产面临进一步重定价压力。投资要点▌ CPI 拆解：回落偏缓，能源和核心商品降温，核心服务粘性仍存名义 CPI 环比 0.4%，较前值 0.6%回落，但高于市场预期的0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于预期的 0.2%。通胀较 9月有所降温，但幅度不及市场预期。能源冲击明显退坡，但食品价格形成新的支撑。能源环比降至 0.7%，汽油由 9.1%降至 1.0%；但食品环比由持平转为上涨 0.5%，家庭食品和外食价格分别上涨 0.4%和 0.5%。核心商品环比由 0.3%降至 0.2%，商品端并未进一步加速；但核心服务上涨 0.3%，运输服务、娱乐、医疗和汽车保险、住房环比均有明显上涨。▌ 加息推演：12 月加息 25bp 概率升至 90%，甚至开始加大 50BP 押注CPI 公布后，12 月加息 25bp 的概率从 84%上升至约 90%，2027 年加息 2 次概率上行，短端利率上行压力凸显。 目前能源涨幅已明显收窄，核心商品和住房服务没有进一步加速，二手车价格重新下跌，均限制了通胀持续扩散。后续是否连续加息，取决于食品涨价的持续性、核心服务能否降温，以及就业和消费能否继续承受更高利率。证券研究报告策略研究证券研究报告ADMIN2诚信、专业、稳健、高效▌ 资产策略：短期偏防御，等待加息落地与利率顶部进一步确认美债：保留中期配置思路，但短期较为波折。核心通胀连续偏热加大短端收益率上行压力，曲线趋平。配置机会等待 12月政策落地，或核心 CPI 环比重新回到 0.2%附近。黄金：震荡运行，逢低分批配置。加息预期、实际利率和美元对黄金形成阶段性压制；中期地缘与政策不确定性仍提供支撑，建议等美债利率企稳后分批配置。美股：估值端承压，聚焦盈利成色。核心通胀超预期压缩高估值成长板块的估值扩张空间，食品、住房和保险成本上行也可能影响居民消费能力，维持优质成长与防御底仓的哑铃结构。▌ 风险提示地缘局势风险持续，货币政策急转，经济指标加速回落。证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效正文目录事件：............................................................................................................................................................ 4评论：............................................................................................................................................................ 41、 CPI 拆解：回落偏缓，能源和核心商品降温，核心服务粘性仍存...........................................................42、 加息推演：12 月加息 25BP 概率升至 90%，甚至开始加大 50BP 押注..................................................43、 资产策略：短期偏防御，等待加息落地与利率顶部进一步确认.............................................................. 54、 风险提示................................................................................................................................................. 7图表目录图表 1：2026 年 10 月美国 CPI 数据一览..........................................................................................................6证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效事件：北京时间 11 月 10 日晚，美国公布 10 月消费者物价指数（CPI）数据。美国 10 月 CPI环比上涨 0.4%，低于前值 0.6%，但高于市场预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于市场预期的 0.2%，显示通胀降温幅度不及预期，核心服务价格仍具粘性。数据公布后，市场对美联储 12 月加息的预期升温，加息 25BP 的隐含概率由约 84%上升至 90%，2027 年加息预期同步上行，美债短端收益率及利率敏感资产面临进一步重定价压力。评论：1、 CPI 拆解：回落偏缓，能源和核心商品降温，核心服务粘性仍存名义 CPI 环比 0.4%，较前值 0.6%回落，但高于市场预期的 0.3%；核心 CPI 环比上涨0.3%，高于预期的 0.2%。通胀较 9 月有所降温，但幅度不及市场预期。能源冲击明显退坡，但食品价格形成新的支撑。能源环比降至 0.7%，汽油由 9.1%降至1.0%；但食品环比由持平转为上涨 0.5%，家庭食品和外食价格分别上涨 0.4%和 0.5%。核心商品环比由 0.3%降至 0.2%，商品端并未进一步加速；但核心服务上涨 0.3%，运输服务、娱乐、医疗和汽车保险、住房环比均有明显上涨。2、 加息推演：12 月加息 25bp 概率升至 90%，甚至开始加大 50BP 押注CPI 公布后，12 月加息 25bp 的概率从 84%上升至约 90%，2027 年加息 2 次概率上行，短端利率上行压力凸显。 目前能源涨幅已明显收窄，核心商品和住房服务没有进一步加速，二手车价格重新下跌，均限制了通胀持续扩散。后续是否连续加息，取决于食品涨价的持续性、核心服务能否降温