消费电子稳基本盘，多元布局筑增长线

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 09 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 28.81 元 蓝思科技（300433） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 消费电子稳基本盘，多元布局筑增长线 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证号：S1250526010001 邮箱：huyang@swsc.com.cn 联系人：王嘉源 邮箱：wangjiayuan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 52.79 流通 A 股(亿股) 49.52 52 周内股价区间(元) 25.26-55.77 总市值(亿元) 1,520.81 总资产(亿元) 911.65 每股净资产(元) 10.06 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  投资逻辑：1）蓝思科技作为全球玻璃盖板与精密结构件龙头，25年全年实现营收 744 亿元。公司近年来大客户业务深度绑定，消费电子基本盘稳定同时迎来3D 及 UTG 玻璃价值升级机遇。2）AI算力基础设施构成重要第二增长曲线，公司控制元拾科技股权，进入英伟达 AI算力设施供应主力名单，并在机柜、液冷、存储、眼镜等多赛道布局。3）商业航天与机器人赛道蓄势待发，蓝思科技在消费电子积累的精密制造技术迁移促进新兴业务多点开花，并依靠与主要下游客户苹果特斯拉的深度绑定，实现赛道切入与价值跃升。  消费电子基本盘稳固，各产品线三级战略加速开发推进。公司为苹果产业链重要玻璃视窗供应商，2025 年公司全年营收 744.10 亿元，同比+6.46%，归母净利润 40.18亿元，同比+10.87%；其中智能手机与电脑业务，智能汽车与座舱合计占比超九成，公司各业务线开发沿结构件供应-模组与组装-系统集成垂直一体化战略路径持续延展，并利用资本优势补充短板，逐渐掌握各产品线全链条开发供应能力，价值挖掘能力全面强劲。公司近年产能持续增长，集群覆盖全球。  AI 算力构成重要的第二增长曲线。公司通过收购元拾科技切入 AI服务器机柜与液冷散热价值核心。元拾科技为英伟达机柜结构件前三大供应商，并间接服务顶级 CSP 客户。同时，公司自身已积累了 AI基建业务经验，已稳定成熟供应机柜滑轨、托盘等结构件，以及液冷关键核心技术装备。英伟达机柜 2025全年出货持续增长，液冷渗透率 2025年首次突破 30%，行业潜力广阔。公司同时在存储，可穿戴 AI等赛道多点开花，形成机柜液冷主航道配合广谱 AI硬件的双引擎布局，驱动未来增长。  机器人，商业航天等新兴热门赛道布局曙光初现。公司作为国内最早布局精密制造代工企业之一，2025 年完成机器人机器狗合计 1 万台配件出货，营收达 10亿级同时供应头部模组，灵巧手夹爪模组、关节模组、六维力传感器等关键部件。公司利用苹果折叠屏锤炼出的 30-50μm 超薄柔性玻璃自动化产线开拓卫星太阳翼盖板市场，撬动广阔市场空间。  盈利预测。公司作为消费电子玻璃及元器件龙头，在 3D 及 UTG 玻璃逐步上线及 AI 算力大基建背景下同行竞争优势较为明显。我们预计未来三年归母净利润分别为 35.2/56.2/74.8 亿元，对应 PE 为 43.15/27.07/20.33 倍。  风险提示：大客户集中风险，消费电子需求下行风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险，资本开支强度过高风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 74,410 70,640 86,735 105,944 增长率 6.46% -5.07% 22.78% 22.15% 归属母公司净利润（百万元） 4,018 3,524 5,619 7,479 增长率 10.87% -12.29% 59.43% 33.12% 每股收益 EPS（元） 0.79 0.67 1.06 1.42 净资产收益率 ROE 7.30% 6.18% 9.09% 10.97% PE 38.32 43.15 27.07 20.33 PB 2.91 2.67 2.46 2.23 数据来源：Wind，西南证券 -18%1%21%40%60%79%25/1126/126/326/526/726/926/11蓝思科技 沪深300 公 司研究报告 / 蓝 思 科技（300433） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 消费电子基本盘稳固，主业展示跨周期韧性 ...................................................................................................................................... 1 1.1 国内旗舰智能终端解决方案提供商，公司营收基础牢固........................................................................................................ 1 1.2 营收表现稳健，展现跨周期韧性 .................................................................................................................................................... 4 1.3 创始人掌舵领航，核心团队稳定且经验丰富 .............................................................................................................................. 5 1.4 消费电子展露新机遇，3D 玻璃与 UTG 共同抬升价值量.......................................................................................................... 7 1.5 新能源车与智能座舱共振，从单一玻璃到多品类配套 ............................................................................................................ 9 2 AI 算力构筑重要第二增长曲线 ...........................................................................................................