2026年10月贸易数据点评：外贸增长的价格权重持续上升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 ooo[Table_ReportInfo] 2026 年 11 月 10 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 外贸增长的价格权重持续上升 ——2026 年 10 月贸易数据点评 点评 西 南证券研究院 [Table_Summary]  摘要：从贸易总体情况看，以美元计，2026 年 1—10 月我国货物贸易进出口总额同比增长 25.3%，较 1—9月扩大 1.5个百分点。10月单月出口同比增长35.2%，进口同比增长 41.6%，分别较上月回落 1.1个百分点、加快 10.6个百分点，进口增速创 2021年 6月以来新高，贸易顺差收窄至 1052.8亿美元。展望后续，去年同期低基数及主要经济体制造业 PMI 仍处扩张区间，有望支撑11 月外贸增速维持较高水平，但前期集中出货效应减弱、海外需求波动及贸易政策不确定性或带来扰动。从贸易伙伴看，10 月我国对主要贸易伙伴出口增速普遍回落，但对韩国出口同比增长 92.4%，较上月加快 24.3 个百分点；自韩国进口同比增长 110.2%，较上月加快 15.9个百分点。对韩贸易高增主要受AI 产业链涨价及加工贸易重复计算效应共同推动，若后续 AI 硬件价格见顶回落，对韩名义贸易增速或随之放缓。从出口结构看，机电产品、高新技术产品出口金额同比分别增长 46.1%、66.6%，自动数据处理设备及其零部件、集成电路出口分别增长 114.8%、137.1%，AI 算力基础设施建设持续提供需求支撑。不过，集成电路出口数量同比下降 2.5%，金额高增与实际出口数量增长存在明显背离。汽车及零配件出口金额分别增长 37.6%、32.1%，通用机械设备出口增长 34.5%，出口动能有所扩散；手机、家电等传统消费电子出口增速边际放缓，劳动密集型产品出口表现相对偏弱。从进口结构看，机电产品、高新技术产品进口金额同比涨幅分别扩大至 57.5%、72.1%，集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口分别增长 78.3%、261.0%，但集成电路进口数量同比持平，反映 AI 产业链进口增长尚未同步体现为实物数量扩张。资源品方面，原油、成品油进口金额分别增长 41.0%、45.2%，但进口数量仍分别下降 13.3%、10.2%；铁矿石进口金额同比下降 11.5%，铜及铜材进口金额增长 45.6%，资源品进口表现分化。汽车进口金额和数量分别下降 38.5%、43.1%，农产品及粮食、大豆进口也有所收缩。整体来看，10月外贸增长仍主要由 AI产业链及部分资源品价格上涨支撑，出口结构向电子产业链集中，进口则呈现高技术产品偏强、传统资源品及汽车偏弱的分化特征，剔除价格因素后，实际贸易需求仍有待进一步改善。  进口超预期提速，顺差收窄。按美元计，2026年 1-10 月，我国货物贸易进出口总额同比增长 25.3%，涨幅相比 1‑ 9月扩大 1.5个百分点，持续保持高位。10 月单月，货物贸易出口同比增长 35.2%，较上月回落 1.1 个百分点，高于wind 一致预测值（33.25%）；进口同比增长 41.6%，较上月回升 10.6个百分点，显著高于 wind 一致预测值（30.36%），创 2021年 6月以来最快同比增速。贸易顺差为 1052.8亿美元，虽高于去年同期，低于 wind一致预测值（1195亿美元），为 5月以来最小单月顺差。关税与贸易谈判的不确定性催生企业前置出货，是今年出口高增的重要推手之一；不过随着窗口期临近，前期订单已逐渐兑现，该支撑的边际贡献逐步回落。同时，近期人民币升值放缓对美元计价出口的折算贡献有所回落。进口端的高增则主要来自 AI 产业链产品与资源品涨价，叠加去年同期低基数的驱动。从海外国际景气表现来看，10 月美欧日制造业景气均有所回落：标普全球美国制造业 PMI 下修至 54.9，新订单增速降至三月以来最低水平，反映出关税对国际销售的影响。能源、燃料、运输 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1. 菜价反季节下行压制食品价格，PPI 同比涨幅或逐步见顶——2026年 10月通胀数据点评 (2026-11-09) 2. 国内央行丰富政策工具组合，美国中期选举扰动市场预期 (2026-11-06) 3. 制造业产需景气边际回落，建筑业新订单有所承压——2026年 10月 PMI数据点评 (2026-11-02) 4. 国内债市流动性工具落地，美联储维持政策利率不变 (2026-10-30) 5. 金融街论坛释放改革信号，日本通胀升温与内需疲弱交织 (2026-10-23) 6. 总量企稳的读数，结构分化的底色——2026 年 9 月经济数据点评 (2026-10-20) 7. 国内确立健康优先战略地位，美国通胀反弹推升加息预期 (2026-10-16) 8. 政府债融资支撑增强，政策成效静待释放——2026 年 9 月社融数据点评 (2026-10-16) 9. 进出口双双超预期，出口增势多点发散——2026 年 9 月贸易数据点评 (2026-10-15) 10. 生产与消费 (2026-10-08)价格修复分化，内需回暖尚有“时间差”——2026年 9 月通胀数据点评 (2026-10-14) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 和金属价格上涨叠加关税影响，推动投入成本通胀升至五月以来最高水平；欧元区制造业 PMI 终值回落至 52.7，产出增速放缓至四个月低点，但整体仍保持稳健；日本制造业 PMI 终值回落至 53.3，企业产出和新订单增幅均放缓，且增长速度都降至七个月来最低。贸易政策方面，11 月 9 日国务院关税税则委员会发布公告，宣布自 11 月 10 日起 2 个月内继续暂停 24%的对美加征关税、保留 10%税率。此次展期安排有助于稳定外贸企业对美订单与产能预期，为后续谈判保留政策缓冲期。近期美方同步将 178项对华 301关税豁免延期至2027 年 1 月 9 日，豁免清单以工业中间品、医疗用品、光伏制造设备为主，有助于降低相关品类对美出口关税成本。往后看，去年四季度基数较低，主要经济体制造业 PMI 也仍在扩张区间，11月贸易增速仍有望维持在较高水平，但动能或边际放缓。出口方面，存储芯片价格上涨仍将提供支撑。进口方面，芯片需求有望继续支撑年底进口增速，而原油价格环比走弱可能拖累资源品进口金额。整体来看，AI 硬件仍是影响进出口表现的核心变量，但剔除价格因素后，真实外需与内需信号或仍相对偏弱。  单月对韩贸易实现高增，低基数叠加 AI 链涨价共同支撑。以美元计，从出口总额看，10 月单月我国对主要贸易伙伴出口同比增速普遍边际回落，但是对韩国出口同比增速边际加快。对美国、东盟出口同比增速分别回落 6.6、5.9个百分点至 32.9%、46.3%。对韩出口增速加快 24.3 个百分点至 92.4%。从进口总额看，除欧盟以外，10 月单月我国