有色金属行业周报：中选落地难破紧缩拉锯，供给约束主导品种分化

证券研究报告——有色金属行业周报行业评级：看好发布日期：2026.11.10有色金属行业行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：张佃洁执业证书编号：S0770524110001邮箱：zhangdj@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn核心观点宏观主线由“紧缩叠加 AI 冲击”切换为“中选落地后的预期反复”，民主党掌控两院使美元回落，但 ADP 超预期与油价高位使加息预期强化，压制未解除。工业金属：由“分化”转为“普跌且内强外弱”，矿端硬约束与低库存构成下方支撑，铜逻辑矿端约束、冶炼减产、低库存、现货挤仓等较明确，但需警惕 LME 交仓与 232 关税致美国库存回流证伪“非美紧缺”。贵金属：超跌反弹由美元回落、地缘降温与空头回补驱动，但加息预期仍强、实际利率压制未解除；央行购金托底而非推涨，中期触底逻辑待利率拐点确认。能源金属：情绪与供给扰动驱动的底部修复，非需求实质改善，锂期现分化、复产与排产压制仍在；钴负反馈未扭转；镍反弹属印尼配额预期驱动。小金属：延续“供给定价、需求验证”逻辑，钨钼供给收缩支撑最强，稀土与锑待需求改善。 风险提示国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期中选落地难破紧缩拉锯供给约束主导品种分化【2026.11.2-2026.11.8】证券研究报告——有色金属行业周报一、周度行情回顾上周，上证指数周收涨 1.39%，报 3649.18 点，沪深 300 周收涨 1.73%，报 4054.28 点，申万一级行业中，有色金属周收涨4.13%，收报 6678.76 点，跑赢指数。有色金属行业子板块中，工业金属板块上涨 1.54%，贵金属板块上涨 11.9%，能源金属板块上涨 8.74%，小金属板块上涨 6.48%，金属新材料板块上涨0.99%。申万有色金属行业 147 家上市公司中有 131 家上涨、16家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表 2&图表 3。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：涨幅排名前 5 的个股图表 3：跌幅排名前 5 的个股排名简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1闽发铝业61.0911.582晓程科技25.1131.643盛达资源23.86-13.934中稀有色17.63-15.425融捷股份16.700.59排名公司简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1华阳新材-7.5919.952西部矿业-6.51-15.563金诚信-5.52-17.054江南新材-3.9521.145云铝股份-3.31-21.57数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券二、子版块分析2.1 工业金属｜中选落地但加息预期反复，铜价承压回落、铝锌锡同步走弱截至 11 月 6 日，LME 铜价收于 13755.5 美元/吨，周环比-374.5 美元/吨；LME 铝价收于 3072.5 美元/吨，周环比+10 美元/吨；LME 铅价收于 1886.5 美元/吨，周环比-18 美元/吨；LME锌价收于 3718.5 美元/吨，周环比-106.5 美元/吨；LME 镍价收于 16385 美元/吨，周环比+1165 美元/吨；LME 锡价收于 46460证券研究报告——有色金属行业周报美元/吨，周环比-1980 美元/吨。图表 4：LME 铜价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 5：LME 铝价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 6：LME 铅价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 7：LME 锌价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 8：LME 镍价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 9：LME 锡价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券沪铜价收于 104260 元/吨，周环比-3790 元/吨；沪铝价收于23030 元/吨，周环比-365 元/吨；沪铅价收于 15970 元/吨，周环比-165 元/吨；沪锌价收于 25270 元/吨，周环比-580 元/吨；沪镍价收于 122740 元/吨，周环比+5550 元/吨；沪锡价收于证券研究报告——有色金属行业周报343340 元/吨，周环比-17540 元/吨。图表 10：沪铜价格（元/吨）及库存（吨）图表 11：沪铝价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 12：沪铅价格（元/吨）及库存（吨）图表 13：沪锌价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 14：沪镍价格（元/吨）及库存（吨）图表 15：沪锡价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券宏观主线由“紧缩叠加 AI 冲击”切换为“中选落地后的预期反复”。11 月 3 日中期选举民主党赢下参众两院，美元回落、美债上涨；但 10 月 ADP 就业 8.6 万人超预期，叠加原油高位，证券研究报告——有色金属行业周报12 月加息预期强化，宏观压制未解除。铜：矿端硬约束深化，现货挤仓突出。铜精矿现货 TC 降至-246.44 美元/吨、再创新低；艾芬豪下调 2027 年产量指引中值7.5 万吨，Codelco 旗下 Andina 尾矿外泄致选厂停产，智利铜业委员会再度下调 2026/2027 年智利铜产量至 494/508 万吨。据Mysteel 调研国内 60 家电解铜生产企业，涉及精炼产能 1698 万吨（含 2026 年新增产能）样本覆盖率 99.41%得出：2026 年 10月国内电解铜实际产量 109.02 万吨，环比减少 4.6%，同比减少1.44%。另据调研企业的生产计划安排来看，2026 年 11 月国内电解铜预计产量 105.23 万吨，环比减少 3.48%，同比减少 7.73%。1-11 月国内电解铜预计产量累计为 1250.2 万吨，同比增加 0.8%。Mysteel 统计 27 家样本库存，11 月 5 日国内电解铜现货库存为 6.74 万吨，沪铜库存周降 24.13%为 33848 吨，沪铜主力周跌 3.5%。但 LME 铜库存周增 15.57%，前期交仓压制盘面。铝：沪铝主力周跌 1.56%，收于 23030 元/吨，较其他工业金属相对抗跌。库存端，截至 11 月 5 日，SMM 统计的国内电解铝锭社会库存 52.10 万吨，较上周四减少 2.80 万吨（-5.1%），去库明显加速。但下游需求转弱、升水收窄，海外复产延续，铝价或延续承压态势。锌：LME 现货升水周降 45.38 美元/吨，海外挤仓风险解除，锌价回落，沪锌主力周跌 2.24%。锡：AI 需求叙事再起担忧，沪锡收 343340 万元/吨、周跌4.86%，但沪锡库存降至 4004 吨、周降 16.41%，低库存格局未改。整